Ситуация на рынке нефти

Рынок нефти консолидировался в новом диапазоне после июльского ралли. Неглубокая коррекция, обусловленная фиксацией прибыли, не привела к смене вектора движения. Фьючерсы на маркерные сорта стабилизировались на уровне $82,6 и $86,1 по WTI и Brent, соответственно, указывая на силу восходящего тренда.

Новостной фон недели характеризовался контрастными перепадами, вызывая сильные колебания. Поводом, затормозившим рост котировок, стало снижение рейтинга США агентством Fitch. Спровоцировав распродажи сырьевых активов, оно устранило состояние «перекупленности» на рынке нефти, которое сформировалось в течении шести недель роста.

Снижение кредитного качества США ухудшило макроэкономический фон и актуализировало риски рецессии. Возросло давление на долговой рынок США, где кривая доходности по длинным бумагам возросла на 0,6% до 4,2% уже с периода увеличения потолка госдолга. Распространилось мнение, что влияние ставок на экономику может иметь отложенный эффект и вызвать ухудшение ситуации во втором полугодии.

Ожидания рецессии усилились и в ЕС, где сводный индикатор деловой активности снизился за месяц с 49,8 до 48,6 пунктов. На этом основании ряд американских экспертов отводит начавшемуся росту рынка нефти не более шести недель, считая по-прежнему актуальным сжатие спроса на топливо.

Противоположное влияние на рынок оказали действия Саудовской Аравии и РФ, подтвердивших распространение добровольных ограничений добычи и экспорта на сентябрь. Решение лидеров альянса даже с учётом сокращения Россией своих обязательств с 500 тыс барр. в день до 300 тыс барр. в день усилили опасения нарастания дефицита баланса. При этом, вопреки усиливающейся нехватке предложения, стороны заявили о возможности продления ограничений на осенние месяцы. Весомость этих заявлений на фоне роста рынка резко возросла. По оценкам арабских экспертов, Саудовская Аравия, сформировавшая бюджет исходя из цены $85 за барр., последовательно стремится к удержанию рынка выше этого уровня. 

Стрессовое воздействие на ситуацию оказало распространение военных действий на Черноморский маршрут экспорта нефти. По оценкам Argus, атака на российский танкер и угроза новороссийскому порту создают риски сбоя поставок 10% российского и 85% казахского экспорта. По информации Kpler, большая часть перевозчиков нефти и нефтепродуктов из России серьезно восприняли угрозы Украины и изменили маршрут пересечения Черного моря. По дынным системы автоматический идентификации судов, 5-6 августа 24 танкера из 36 предпочли обходной вариант движения. Удлинение пути через турецкую зону увеличивает затраты на фрахт и страховку, повышая риски сдвига сроков доставки.

Ускорение экономики Китая, связываемое с принятием стимулирующего пакета, продолжало определять рыночные ожидания и влиять на рынок топлива. Центральный банк КНР анонсировал ряд готовящихся решений, предполагающих пролонгацию погашения кредитов на 400 млрд юаней и снижение нормы резервирования для банков, что призвано высвободить ликвидность для активизации кредитования. Ожидается стимуляция роста через снижение ставки рефинансирования и упрощение процедуры ипотечного кредитования. В нефтегазовом секторе продолжился ранее обозначенный тренд повышенных объемов импорта нефти, превышающих текущие потребности экономики. По данным Refinitiv, в июле объем достиг 12,08 млн барр., из которых поступление в резерв составило не менее 2,1 млн барр.. По оценкам агентства, при высоких ценах Китай может предпочесть расход резерва сохранению объемов высокого импорта.

Индийские НПЗ чувствительны к повышению цен на российские сорта. Скажется и фактор повышения налога на сверхприбыль от продажи нефти с 1 1 600 до 4 250 рупий с тонны, что временно ограничит предложение и приведёт к разбалансировке рынка. На фоне начавшегося сокращения экспорта сырой нефти на 7,5% выросли поставки дизеля в Турцию и Южную Америку, где российские производители пытаются расширить свою нишу.

Ценовая ситуация в отношении российских сортов стабилизировалась. Снижение дисконта Urals к Brent приостановилось на уровне $12-14 за баррель. По мнению аналитиков, изменение цены российской нефти будет происходить по рынку в соответствии с изменением цены эталонных сортов. Дальнейшее снижение дисконта до уровня $8-10 считается возможным при увеличении дефицита предложения.

Вслед за сырой нефтью потолок цен преодолели российские нефтепродукты. По данным Аrgus, мазут и нафта на прошлой неделе вышли за пределы $45, установленные G7 в качестве предела. За рамки ценового потолка $100 вышло российское дизельное топливо, а бензин и газойль вплотную приблизилось к установленным уровням. Реакция на превышение потолка цен со стороны США оставалась максимально сглаженной и отстраненной.

Госдепартамент назвал успехом ценового предела дополнительные затраты, понесённые РФ на танкерный флот и создание системы перестрахования. По оценкам Politico, обострение ценовой ситуации фактически исключает жёсткие действия без обратного эффекта, что сковывает американскую реакцию.

Балансовые параметры рынка продолжали сдвигаться в сторону нарастания дефицита предложения, достигшего 0,75-0,8 млн барр. в сутки. Тренд опережающего роста спроса продолжал набирать силу, прежде всего, в азиатском регионе. Помимо Индии и Китая, увеличение потребления зафиксировано в иных странах. По данным Refinitiv, июльский импорт Японии возрос с 2,11 до 2,49 млн барр. в сутки, а импорт Южной Кореи за тот же период увеличился с 2,53 до 2,76 млн барр.. 

Вместе с тем, динамика добычи ОПЕК сохраняла нисходящий уклон. По оценкам Bloomberg, в июле картель уменьшил поставки на 900 тыс барр. в сутки, а Бразилия, Норвегия и Гайана компенсировали лишь 0,38-0,42 млн барр. выпадающих объемов. Прогнозы инвестиционных агентств сдвигаются в сторону нарастания дефицита предложения. Argus не исключает, что при такой динамике достижение дефицита уровня 1,8 млн барр. произойдёт уже в ближайший месяц.

Технические метрики рынка продолжали изменяться в прежнем направлении. Фьючерсная кривая по маркерным сортам увеличила бэквордацию по всем отрезкам кривой. Календарные спрэды между контрактами достигли многомесячных максимумов, что является «бычьим» знаком. При этом цены спотовых контрактов существенно превосходили цены ближайших фьючерсов, сигнализируя о значительном дефиците предложения. В фондах, инвестировавших в нефтяные активы, усиливался приток средств, связанный с открытием длинных позиций. Тестирование уровня $88-90 по сорту Brent рассматривается как наиболее вероятный сценарий на ближайшую перспективу.

ОПЕК

ОПЕК+ подтвердил приверженность принятым решениям об уменьшении добычи до конца года на 2 млн барр. в сутки, помимо добровольных сокращений Саудовской Аравии и РФ. Альянс оставил в силе и ранее обозначенное намерение увеличить сокращение добычи ещё на 

1,4 млн с 1 января 24 года. Аналитиками решение комментируется как чрезмерно жёсткое, не отвечающее росту мировой экономики и создающее угрозу инфляции. 

США 

Рынок нефти США проходит сезонный пик спроса на топливо, вызванный повышенным расходом нефтепродуктов всеми видами транспорта. Ситуация осложняется ростом цен и стремлением США не допустить разогрева рынка.

Отчёт Минэнерго зафиксировал разновекторную динамику изменения запасов. В категории сырой нефти произошло их снижение на рекордные 17 млн. барр против ожидаемых 1,4 млн барр. По оценкам Мoodys, США расширили экспорт в ЕС, стремясь заместить ушедшие с рынка объемы Саудовской Аравии. Запасы бензина выросли на 1,5 млн барр. за счёт увеличения переработки.

Загрузка НПЗ осталась на уровне 92,7%, совокупные поставки нефтепродуктов на розничные рынки продолжали находиться вблизи максимумов в 20,2 млн барр. в сутки. По данным ААА, цены на бензин оставались на уровне $3,78 по сорту regular, увеличивая крэк-спрэды по основным видам светлых нефтепродуктов.

Добыча нефти осталась на уровне 12,2 млн барр. в сутки при стабилизации количества работающих буровых установок. Осложнение ситуации на внутреннем рынке топлива заставляет Администрацию США воздержаться от покупки нефти в стратегический резерв в ожидании более выигрышных цен.