Ситуация на рынке нефти

Рынок нефти прервал восходящее движение и вошёл в состояние консолидации в ранее проторгованном коридоре. В конце недели фьючерсы на маркерные сорта достигли уровня $86,35 и $82,41 за бар по Brent и WTI, соответственно. Спрэд между сортами уменьшился до $4, что обуславливалось включением эталонного сорта WTI в расчёт бэнчмарка Dated Brent.

В иерархии факторов, влияющих на рынок, определяющее значение сохраняло решение стран ОПЕК о добровольном сокращении добычи, вызвавшее улучшение фундаментальных показателей. Ведущие аналитические инстанции, однако, придерживаются противоположных подходов в оценке ситуации, усиливая интригу и неопределенность. МЭА и ОПЕК подтвердили ранее сделанные предположения о росте спроса дефицита предложения в размере 2 млн бар в сутки в 3-4 квартале. Минэнерго США продолжает исходить из диаметрально противоположного прогноза. По его оценкам, ожидается профицит предложения в размере 0,4 млн бар до конца года, обусловленный ростом американской добычи до 12,54 млн бар и увеличением российского предложения на 0,3 млн бар.

Согласно этой версии, ожидается снижение цен и увеличение стратегических запасов, что соответствует образу рынка, желательного для Администрации США.

Неоднозначность прогнозов способствовала остановке роста и фиксации прибыли у сильных уровней сопротивления. В краткосрочном плане на рынке сохранялось расположенность к росту. Позитивные настроения обусловлены ускорением восстановления Китая, сопровождаемое увеличением потребления топлива. По информации Bloomberg, более половины регионов КНР объявили о запуске крупных программ развития инфраструктуры строительства и транспорта. Согласно анализу Wood Mackenzie, усиление региональной активности может привести к росту спроса на нефть на 1,4 млн бар в сутки. Рост объемов импорта Китая до 136,4 млн тонн за первый квартал рассматривается как подтверждение восходящей тенденции, способной компенсировать вялый спрос со стороны экономики ЕС.

Макроэкономический фон несколько снизил напряжённость. Замедление инфляции в США до 5% в годовом измерении вместо предполагаемых 5,6% смягчило опасения предстоящих решений ФРС. Доминирует мнение, что регулятор находится в шаге от завершения цикла роста ставок и не прибегнет к повышению их выше уровня 5,25%. Однако эксперты отмечают, что динамика инфляционного индикатора носит запаздывающий характер и основывается на снижении цен на топливо, наблюдавшегося в марте. В апреле тренд развернулся в сторону роста, что пока не нашло отражение в статистике.

Ситуация в банковском секторе, по-прежнему, вызывает опасения из-за широкого спроса в экономике. Продолжающийся отток депозитов и замена его в банковской ликвидности дорогими ресурсами ФРС снижают кредитную активность региональных банков. По оценкам МВФ, стресс в банковском секторе усугубляется давлением денежно-кредитной политики мировых ЦБ.

По информации Steno, из-за ужесточения стандартов кредитования объемы выданных кредитов сократятся на 5-7% и усилят спад в секторе недвижимости и малом бизнесе.

Давление финансовой ситуации на спрос продолжает уравновешивать действие фундаментальных факторов на рынке нефти, препятствуя его росту. Фактор российского предложения оказывает на рынок сдерживающее влияние. Аналитические агентства продолжали отыгрывать данные о росте экспорта РФ в квартальном разрезе, отмечая наращивание поставок в китайском и индийском направлении. По данным Kpler, вопреки санкциям, суммарный объём экспортируемой нефти вырос в первом квартале до 3,5 млн бар, превысив показатель 22 года на 150 тыс бар. Импорт Индии российских сортов возрос до 1,9 млн бар в сутки, ставших новым рекордом. По оценкам Renaissance Energy, из-за сокращения добычи ОПЕК+ и уменьшения поставок с Ближнего Востока индийские НПЗ будут и дальше «подсаживаться» на российские сорта. Аналогичный рост наблюдается и на китайском направлении, где доля российской нефти в импорте КНР возросла с 25% до 36%.

Сохранялась положительная динамика стоимости российской нефти во всех режимах поставки. По данным МЭА, ее средневзвешенная цена в российских портах превысила потолок цен.

При этом Urals котировался по апрельским контрактам в диапазоне $59-61, а дальневосточные сорта, составляющие 15% экспорта РФ, существенно превосходили эти уровни. Превышение цены привело к срабатыванию препятствий, установленных Западом. По информации Bloomberg, Государственный банк Индии и Bank of Baroda проинформировали нефтяные компании об отказе в проведении платежей за нефть, купленную дороже установленного предела. Однако их заменили другие банки, готовые к транзакциям без оглядки на США.

Превышение ценового потолка не повлекло за собой глобального изменения в корпусе танкеров, транспортирующих российскую нефть. Греческие суда, по-прежнему, составляют 30-35% от их общего объема, действующих с соблюдением требования потолка цен. Вместе с тем, судовладельцы на неформальном уровне отмечают, что есть варианты, позволяющие обойти ограничения. 25% рынка перевозок осуществляет 90 танкеров Совкомфлота. В теневом флоте появились эмиратские компании, не афиширующие схем своей работы.

Медленно меняется и расклад на рынке страхования перевозок российской нефти. Часть поставок страхуется в «Ингосстрахе», а перестраховывается в Российской перестраховочной компании, имеющей недостаток средств для покрытия перевозок всех грузов. Индийские и китайские перестраховщики пока малозаметны в этом сегменте. Ситуация меняется в благоприятном направлении для российской нефти. При соблюдении РФ обязательств по сокращению добычи скидки на российские сорта могут продолжить снижение.

Повышение цен поддерживалось высоким уровнем затрат на перевозки. По данным Vortexa, на прошлой неделе на морских маршрутах находилось 1,27 млрд бар нефти, что на 230 млн бар выше показателей прошлого года. По оценкам Bloomberg, отказ РФ и ЕС от оптимальных маршрутов привел к удлинению плеча доставки и росту доли фрахта в цене продукции.

Балансовые параметры рынка продолжали медленный сдвиг в сторону дефицита предложения, увеличившегося до уровня 0,2-0,25 млн бар в сутки. Определяющее значение имел растущий индийский спрос, усиленный запросом на битум, определяемым индийскими источниками в 0,5 млн бар в день. Росло потребление топлива в Китае, стимулируемое программой поддержки экономики со стороны ЦБ. Ограничения спроса со стороны НПЗ Франции перестали носить тотальный характер из-за прекращения забастовки отдельными заводами.

Предложение усилилось возобновлением работы курдского трубопровода, вернувшего на рынок 450 тыс бар в сутки. Однако появились другие ограничения. На ситуацию влияют начавшиеся забастовки работников нефтекомпаний, ведущих добычу в Северном море. По данным английского профсоюза Unite, за повышение заработной платы выступят 1300 нефтяников, в том числе, компании Total. Прогнозы баланса остаются предметом дискуссий. Преобладает мнение о возникновении значительного дефицита предложения в размере 0,8 млн бар до 2,3 млн бар во втором полугодии. Этой позиции оппонирует Citigroup, прогнозирующий снижение цены ниже $80 за баррель. По оценкам банка, экономика КНР восстанавливается медленнее, чем ожидалось, а западные экономики замедляются быстрее из-за растущих ставок и банковских стрессов. Расхождение точек зрения на перспективы баланса становятся все более рельефными.

Технические метрики рынка приобретают «бычьи» очертания. Фьючерсная кривая по маркерным сортам углублялась в состояние бэквордации. Разница между ближайшими контрактами нa WTI возросла до 11 центов за баррель, по сравнению с 16 центами в положении контанго месяц назад. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), крупные хедж-фонды сократили объем коротких позиций во фьючерсах и опционах на WTI до самого низкого уровня с октября. В фонды, инвестировавшие в нефтяные активы, продолжался приток средств. На рынке формируются признаки восходящего движения в ближайшие недели.

ОПЕК

ОПЕК+ накануне сокращения добычи с мая обнародовал данные о результатах работы альянса за март. Констатировалось исполнение обязательств в рамках соглашения с превышением параметров. Фактическое сокращение составило 2,32 млн бар в сутки от целевого уровня августа, что превышает планируемый показатель в 1,27 млн бар.

Администрация США не проявляет публичного беспокойства по поводу нового сокращения, полагая, что фактическая добыча может отличаться от декларируемой и по объёмам, и по срокам. Вместе с тем, на неформальном уровне тревожность за ситуацию весьма высокая. По решению американской Администрации, возобновлена распродажа стратегических резервов, призванной не допустить разгона цен на нефтепродукты.

США

На рынке нефти США сохранялась восходящая динамика, обусловленная сезонным всплеском спроса на нефтепродукты. Средний показатель потребления бензина вырос на 0,75 млн бар в день, уверенно превысив уровень 9 млн бар в день. Высвобождение стратегических резервов на 1,6 млн бар позволило затормозить рост цен на сорт regular на уровне $3,63-3,65 и фактически запустить процесс расширения предложения.

Отчёт Минэнерго США носил нейтральный характер, показатели запасов в различных категориях топлива демонстрировали равнонаправленную динамику. В сегменте сырой нефти они возросли на 0,6 млн бар за счёт высоких объемов импорта преимущественно с канадского направления и увеличения собственной добычи.

Запасы бензина и дистиллятов снизились на 0,3 млн бар и 0,6 млн бар, соответственно, указывая на силу спроса, не покрываемую текущим производством. Уровень добычи, вопреки прогнозам аналитических агентств, вырос до 12,3 млн бар при продолжающемся снижении буровой активности. Расхождение с прогнозами обуславливалось высокими темпами увеличения добычи в бассейне Permian, призванными компенсировать снижающиеся объемы в бассейнах Eagle Ford или Appalachia.