Система гарантирования исполнения сделок

Для ответа на поставленный вопрос необходимо понять: какие ситуации могут привести к неисполнению обязательств биржи перед участниками? Самый большой риск вытекает из ситуации резкого и неконтролируемого изменения цены фьючерсного контракта. Поскольку при заключении любого контракта всегда присутствует две стороны: покупатель и продавец, то при движении цены в любую сторону один из них будет нести убытки, а другой ‑ получать равную по величине прибыль. Таким образом, сумма прибылей и убытков всех участников торгов равна нулю с точностью до уплаченных бирже клиринговых и торговых сборов.

Тогда неисполнение обязательств возможно в том случае, когда величина отрицательной вариационной маржи (убытка по позициям) какого-либо проигравшего участника превышает величину его свободных денежных средств на счете и его суммарное ГО. Если такому горе-торговцу неоткуда взять деньги для пополнения счета и закрытия убыточной позиции, то по его обязательствам будет отвечать расчетная фирма, в которой он обслуживается. Каким образом сделать так, чтоб свести риск таких ситуаций к минимуму – вопрос отдельный. Он будет рассмотрен ниже и заключается в правилах выбора оптимальной величины ГО относительно стоимости контракта, а также в правильном построении системы управления рисками и распределения рисков между участниками.

Предположим теперь, что все клиенты расчетной фирмы находятся в положении проигравших участников и у самой фирмы не хватает средств ответить по их и по своим обязательствам. В этом случае в ход пускаются страховые фонды, переданные участником клиринга в Гарантийный фонд биржи. Гарантийный фонд формирует биржа из средств, сданных расчетными фирмами на специальные счета, а также из средств НКЦ. Сейчас НКЦ передал в ГФ более 1.7 млрд. рублей, а все остальные участники более - 1.25 млрд.

Наконец, если Гарантийного обеспечения и Гарантийных фондов недостаточно для исполнения сделок, то в ход идут резервные фонды, формируемые самой биржей и, наконец, ее уставный фонд.

Уставный фонд формируется акционерами биржи в момент ее создания, а резервные фонды формируются самой биржей по мере ее деятельности. Резервные фонды большей частью формируются из ее прибыли, но могут быть использованы и иные источники их формирования.

Такая многоуровневая система при правильном построении с высокой степенью вероятности гарантирует участникам исполнение заключенных сделок. Распределение средств по этим фондам для Московской биржи можно найти на ее сайте. Кроме того, биржа каждый день раскрывает суммарную величину средств гарантийного обеспечения всех участников торговли. На текущий момент она составляет около 60 млрд. рублей.

Помимо различных фондов, формируемых биржей, есть и другие принципы организации торговли, нацеленные на снижение рисков.

В первую очередь следует отметить правила торгов, заставляющие участников либо покрыть дебетовое сальдо счета (довнести денежные средства), либо позволяющее принудительно ликвидировать часть позиций.

Далее, на некоторых рынках существует правило, по которому один участник торгов не может иметь более 20% всех открытых позиций на бирже по любому из торгуемых контрактов. В противном случае возникает большая концентрация позиций и как большой риск на одного торговца, так и возможность манипулирования ценами, что несет риск для прочих участников.

Однако, несмотря на все правила нацеленные на снижение рисков, порядок и способ определения ГО является самым важным с точки зрения построения наиболее адекватной системы гарантирования исполнения срочных сделок.