❌ СибАвтоТранс 1Р7: мы — мимо

📍О компании

Многопрофильное строительно-монтажное предприятие, которое ведет свою деятельность с 2016 года на территории Новопортовского, Русского, Западно-Чатылькинского нефтегазоконденсатных месторождений в ЯНАО.

📋Причины размещения облигаций 

Компании предстоит амортизация облигаций 1Р1 в 1-м квартале 2026 г. и 1Р2 во 2-м квартале 2026 г. Фактически, новый выпуск нужен для того чтобы перекредитоваться.

📋Основные параметры размещения:

• Объем выпуска: ₽300 млн;

• Срок обращения: 3 года;

• Купонный период: 30 дней;

• Купон: постоянный, до 26%;

• Доступно неквалам при прохождении теста;

• Выпуск: очередной, сравнение со вторичным рынком смотри ниже;

• Ковенанты: можно требовать досрочного погашения облигаций в случае превышения целевого показателя долга;

• Амортизация: начнется с 20-го купона;

• Купить до: 16 декабря 2025 г. 15:00 (МСК).

👥Владельцы

100% – Владимир Коршунов

⚠️Подводные камни:

Их достаточно много: начиная от иска с требованием признать компанию банкротом, заканчивая блокировкой счетов ФНС. Кроме того, компания сильно зависит от контрактов с Газпромнефтью (почти 60% выручки). Сильно в изучение этих подводных каменй не углублялись, поскольку уже на данной стадии риск-профиль компании превысил допустимые для нас уровни.

🔍Сравнение со вторичным рынком

В настоящее время на рынке представлено 6 выпусков облигаций компании. Первые три (1Р1, 1Р2, 1Р3) со сроком погашения от ~1 до ~3 лет торгуются существенно ниже номинала на фоне невысоких фиксированных купонов и неопределенности по поводу способности компании амортизировать облигации. С остальными выпусками (1Р4, 1Р5, 1Р6) ситуация лучше: они торгуются вблизи номиналов в связи с более высокими купонами. 

Не лучшим образом на восприятие бумаги инвесторами оказывают недавние проблемы у “Монополии” – логистической компании, чей сектор созвучен названию “Сибавтотранса”. Вероятно, для привлечения долга на рынке облигаций компании придется предложить инвесторам высокие ставки купона.

🧮Финансовый анализ

Финансовое состояние компании можно охарактеризовать следующим образом: 

• Общий долг составляет ₽2,2 млрд на 30.09.2025.
• На денежные эквиваленты приходится ₽10,8 млн.
• Чистый долг к EBITDA составляет 2,4x.
• Коэффициент покрытия процентных расходов находится на уровне 2,6x. 

Соотношение чистого долга к EBITDA и покрытия процентных платежей находится на нормальном уровне 2,4х и 2,6х соответственно.

Несмотря на крайне низкий запас денежных средств, согласно комментариям менеджмента, у компании есть доступная кредитная линия на ₽150 млн, что несколько нивелирует риск ликвидности.

Финансовые результаты компании за последние 12 месяцев можно резюмировать следующим образом:

• Выручка составила ₽3,5 млрд, что на 5,2% больше, чем по итогам 2024 года. 
• Показатель EBITDA вырос с ₽743,7 млн до ₽897,6 млн. 
• Маржинальность по показателю увеличилась с 22,2% до 25,5%.

Выручка, операционная прибыль и маржинальность показывают рост на протяжении последних 4-х лет, что говорит о правильной стратегии и эффективности работы компании.

• За последние 12 месяцев операционный денежный отток сократился с -₽392,2 млн до -₽236,9 млн. 
• Свободный денежный поток увеличился с -₽392,2 млн до ₽89,8 млн.

Увеличение операционного и свободного денежного потока связано с сокращением платежей поставщикам и отсутствием капитальных затрат в 2025 году.

🏁Вывод

Финансовое положение компании находится на нормальном уровне, однако смущает крайне низкий запас денежных средств на балансе, что, даже несмотря на доступность кредитных лимитов, может привести к кассовым разрывам.

❌Мы не будем участвовать в размещении облигаций из-за слишком высокого риска

Заяц с Госбиржи