Сезон корпоративной отчётности, день второй. Финансы не поют романсы.
UnitedHealth: всем такого стабильного здоровья, как отчёты компании
Уже вторая компания в этом сезоне корпоративной отчётности благодарит за хорошие результаты пандемию коронавируса (то все ругали, то начали хвалить). В случае UnitedHealth дело не только в росте доходов от тестирования и лечения, но и в снижении расходов компании на другие процедуры, к которым потребители стали реже прибегать. Менеджмент уже по традиции хвалит Optum за его немаленький вклад (+17% г/г по выручке сегмента) и надеется, что он продолжит оставаться локомотивом роста. Основной коэффициент, Medical Care Ratio, показывающий, сколько процентов от страхового дохода составляют медицинские расходы, снизился до 81,6%. Прогноз на конец года, разумеется, повышен в очередной раз: EPS – $21,85-22,05. Сильный отчёт никого не удивил – от компании примерно такого и ждали, поэтому резкого роста котировок в моменте ждать не стоит. К концу года вполне можем дойти до годовых максимумов в $550, но для движения выше одного Optum’a уже не хватит.
JPMorgan: инвестиции – не всегда хорошо
Быть инвестиционным банком в такой непростой обстановке – тоже. Снижение аппетита к риску из-за политики ФРС, затишье на рынке M&A и укрепление доллара не способствуют заключению международных сделок, что приводит к недополучению доходов от андеррайтинга и консультирования – за квартал -43% г/г. К тому же из-за высокого уровня экономической неопределённости пришлось создать резервы на общую сумму $808 млн: с учётом того, что в прошлом году из резервов было выпущено $2,1 млрд, негативное влияние на прибыль очевидно. В начале 2023 г. банк надеется возобновить buyback, что не особо «бьётся» с озвученными ранее заявлениями аналитиков самого банка о высокой вероятности наступления рецессии в следующие 6-9 месяцев. Котировки с начала года обрушились на 31%, хороший отчёт, вероятнее всего, поддержит их в краткосрочном периоде, но ждать взлета выше $120 вряд ли возможно – условия не те, да и внезапного оживления рынков ждать пока не приходится.
Wells Fargo – выше ставки!
Вот уж кто поистине бенефициар высоких ставок, и плюсы от ужесточения ДКП в стране перевесили все минусы в других сегментах. Wells Fargo, с его акцентом на розничное банковское обслуживание, только спасибо ФРС может сказать. Ведь ужесточение ДКП оставило незамеченным снижение активности на рынке недвижимости (банк входит в топ-6 крупнейших ипотечных игроков на рынке), создание резерва под кредитные убытки в $784 млн, операционные убытки под судебные разбирательства в размере $2,0 млрд. Говорите, для борьбы с инфляцией надо ещё выше ставки поднимать? Да пожалуйста, никто не против (нет, секторальные аналоги, конечно, не в восторге, но перечить ФРС не станут). Снижение акций с начала года составило лишь 12%: это у вас там кризис, у Wells Fargo небольшая просадочка. Учитывая, что ФРС не намеревается останавливаться в ужесточении ДКП, инфляция не собирается замедляться, а Wells Fargo – быть розничным банком, вполне можем увидеть котировки на $50+.
Morgan Stanley: кто-то должен был подвести
Когда менеджмент начинает освещение результатов с фразы «в текущей непростой экономической обстановке рентабельность основного капитала составила 15%», невольно задумываешься: а это у компании всё настолько плохо, что похвастаться больше нечем, или это действительно отличный результат? Но результат обычный, а похвастаться реально нечем: на основном рынке компании затишье, сделок нет, а значит, нет и доходов. И хотя руководство упоминает осуществляемую программу обратного выкупа акций и стабильные дивидендные выплаты, это напоминает попытки спасти тонущий корабль. На премаркете корабль немного подтопило (-3,3% в моменте), и что-то подсказывает, что инвесторы не «купятся» на рентабельность основного капитала аж на уровне 5%. «Паршивой овцой» банк называть, конечно, не хочется, но картину по неплохо отчитавшемуся «стаду» он испортил. Как следствие, первый за этот сезон корпоративной отчётности нейтральный взгляд на бумаги: дивиденды и buyback, действительно, не позволят сильно уронить котировки, но вот в краткосрочном периоде уровень $70 – вполне осязаем. Удержится – сходит на текущие уровни, но резкого роста в конце 2022 г. – начале 2023 г. ждать не стоит.
Citigroup: аккуратно, без излишеств
Банк сегодня завершал череду отчётов финансовых институтов, и в целом своими результатами обобщил тренд: розничному банковскому бизнесу хорошо, инвестиционному – плохо. Подразделение по работе с институциональными клиентами сократило выручку на 5% г/г, доходы подразделения от операций с акциями упали на 25% г/г, а вот выручка в сфере частного банкинга и управления состояниями неожиданно повысилась на 6% г/г. Банк также уведомил своих клиентов, что к концу I кв.’23 все сервисы в России прекратят своё существование, останутся только те, которые необходимы для выполнения юридических и регуляторных обязательств. Действительно очень аккуратный отчёт, который на фоне других попросту затерялся. И если в прошлом квартале финансовые результаты Citi всех поразили, то в этот раз – без откровений. Ждём акций в коридоре $38-44: выше уйти не на чем, ниже упасть – не из-за чего.
Не является инвестиционной рекомендацией.