Сезон корпоративной отчётности, день восьмой.

Спрос в США на бытовую технику немного восстановился в I кв.’23 г., и Whirlpool повезло, что именно этот рынок является основным для неё, и она может (хотя бы в краткосрочном периоде) воспользоваться желанием покупателей обновить холодильники и стиральные машины. Увы, но продукция Whirlpool заменяема и не так любима, как Coca Cola, поэтому повышение цен не могло быть бесконечным, и рано или поздно привело бы к сокращению объёмов закупок, что и произошло. Тем не менее, по мере нормализации ситуации на рынке недвижимости, можно ожидать восстановления спроса на производимую Whirlpool продукцию. Пока же ситуация не самая радужная: совокупная выручка просела на 5,5% г/г, выручка из Северной Америки – на 1,6% г/г, из Латинской Америки – на 0,4% г/г, из Азии – на 10,2% и из EMEA – на 18,0%. Прогноз на 2023 г. остался без изменений: выручка – в размере $19,4 млрд, EPS – $16,0-18,0, денежный поток от основной деятельности – $1,4 млрд, свободный денежный поток – $800 млн. Заниженные ожидания помогли компании, а темпы снижения выручки замедляются, но всё равно этого пока недостаточно. Резкого роста как после прошлой отчётности не было, да и мы в прошлом квартале переоценили бумагу, поэтому даём ей ещё время на восстановление, а пока понижаем целевую цену до $155-156.

Ещё один сильный отчёт в копилку! Финансовые результаты I кв.’23 г. служат подтверждением того, о чём говорили весь прошлый год: даже при росте цен продукцию крупных брендов будут покупать. PepsiCo подтвердила тренд, заданный вчера Coca-Cola, и наверняка их поддержат их секторальные аналоги. Выручка выросла на 10% за счёт роста цен на 16% г/г, хотя в феврале менеджмент заявил, что больше цены на продукцию повышаться не будут (камень в огород Coca-Cola, которая тактично промолчала). Кассу в этом квартале компании сделала продажа напитков, которая в количественном выражении выросла в Латинской Америке на 5% г/г, в EMEA – на 15% г/г, в АТР – на 2% г/г. Совокупный рост выручки от продажи снеков Frito-Lay составил 15% г/г, Quaker Foods – 9% г/г. Бросающаяся в глаза просадка по выручке вызвана признанной в I кв.’22 г. прибылью от продажи брендов Tropicana и Naked компании PAI Partners, так что в следующем квартале (в отсутствие единоразовых поступлений/списаний), годовое сопоставление должно выровняться. Интересно, что PepsiCo повысила прогноз на 2023 г. на фоне устойчивого спроса: органический рост выручки – 8%, EPS – 9%, возврат акционерам не менее $7,7 млрд, из которых $6,7 млрд составят дивиденды, $1,0 млрд – программа обратного выкупа акций. На собственной хорошей отчётности и неплохих результатах аналогов бумаги PEP могут подобраться вплотную к историческому максимуму в $200 в среднесрочном периоде. На краткосрок же ждём акции в диапазоне $188-189.

Вот это другое дело! После ужасающего отчёта предыдущего квартала и резкого падения котировок, последовавшего за ним, инвесторы не ждали многого от 3M. Вероятно, это и хорошо, потому что результаты не особо сильные, но на фоне заниженных ожиданий позволяют думать, что компания справилась со всеми трудностями. Это не то чтобы правда, но компания старается, хотя спрос на респираторы по-прежнему падает из-за отступления COVID-19, а прекращение деятельности в России «съело» ещё $0,21 от EPS. Выручка продолжает падать по всем регионам: -0,9% г/г в Америке, -21,3% г/г – в АТР и -10,4% г/г – в EMEA. Продуктовый разрез тоже не радует: -8,9% в сегменте безопасности и промышленности, -12,4% – в сегменте транспорта и электроники, -5,6% - в сегменте здравоохранения и -9,0% - в потребительском. Прогноз на 2023 г. оставлен без изменений, а вот структура скоро их претерпит. Будет уволено свыше 6 тыс. человек, в том числе с управляющих позиций, в дополнение к уже объявленным 2,5 тыс. Мера, по ожиданиям, позволит сэкономить $700-900 млн доналоговой прибыли. Всё же послевкусие предыдущих результатов никуда не делось, поэтому 3M прибавляет лишь 1,4% на премаркете. Бумага «улетела» под обозначенные нами диапазоны, но мы считаем реакцию чрезмерной, поэтому сохраняем прогнозный диапазон $113-115 и продолжаем ценить акцию за её высокую дивидендную доходность.

Три из трёх, что неудивительно! Компания из Хьюстона всё же работает в тех же условиях, что и отчитавшиеся ранее Baker Hughes и Schlumberger, поэтому ожидать резкого падения прибыли на фоне роста спроса на нефтесервисные услуги было бы опрометчиво. Halliburton уверенно нарастил как общую выручку (+32,5% г/г), так и выручку от оборудования для скважин и их обслуживания (+44,9% г/г) и от оценки резервов и бурения скважин (+17,5% г/г). Регионально выручка снизилась лишь от Европы, СНГ и Африки (-2,2% г/г), но поскольку её доля мала, то это с лёгкостью было нивелировано доходами из Северной Америки (+43,6% г/г), Латинской Америки (+40,1% г/г) и Азии и Среднего Востока (+29,7% г/г). Странная реакция инвесторов на премаркете, потому что нам кажется, что отчёт – лучший среди аналогов. Тем не менее, пока имеем -1,4%, и фактор времени публикации здесь не обвинить. Установленные в прошлом квартале целевые цены ($42,9-43,0) переносятся на среднесрочный горизонт, в краткосрочном периоде ждём возврата хотя бы к $38.

Сеть ресторанов быстрого питания тоже можно поставить в один ряд с Coca-Cola и PepsiCo, поскольку он повышает цены на бургеры, картошку и пирожки, а посещаемость меньше не становится. Более того, в I кв.’23 г. наблюдался рост клиентского трафика – сопоставимые продажи выросли на 12,6% г/г (и в США, и за их пределами), а менеджмент продолжает вкладываться и в маркетинговые кампании (взять хотя бы нашумевшее комбо-предложение на 14 февраля от Offset и Cardi B), и в улучшение продуктов (булочки мягче, Биг Маки сочнее, и это прямая цитата из речи руководства). Поесть в McDonald’s по-прежнему дешевле, чем в других ресторанах быстрого питания, даже с учётом 10%-го повышения цен, которое имело место с начала года. Справедливости ради, другие сети ресторанов тоже повышают цены, так что здесь ресторан не одинок. Недавнее недельное закрытие некоторых ресторанов, изменение структуры и сокращение штата обошлось McDonald’s в $180 млн доналоговой прибыли, но менеджмент уверен, что их усилия и новая стратегия (MCD+D = Marketing, Commitment, Digital + restaurant Development) не пройдут бесследно и позволят не только сохранить темпы роста доходов, но и увеличить их. Сеть ресторанов быстрого питания существенно превзошла наши ожидания, озвученные по итогам предыдущей отчётности, но сейчас, даже после 3 рекордного отчёта подряд, мы не готовы быть чересчур оптимистичными. Бумага на исторических максимумах, и уровень сопротивления в $300 так просто не поддастся, поэтому к концу квартала котировки будут приблизительно на тех же уровнях – $293-295.

У производителя товаров личной гигиены тактика повышения цен сработала, но, что называется, на тоненького: при росте цен на 10% г/г объёмы продаж просели на 5% г/г, так что следующее повышение цен может или обнулить темпы роста выручки, или вообще закинуть их в отрицательную область. Но пока тактика работает, Kimberly-Clark её активно придерживается. В сегменте средств личной гигиены объёмы продаж просели на 5% г/г, а цена поднялась на 7% г/г; в сегменте бумажной продукции аналогичные показатели составили -5% г/г и +11% г/г; в сегменте KC Professional – -6% г/г и +17% г/г. Прогноз на 2023 г. улучшен в части операционной прибыли (темпы роста будут измеряться двузначным числом) и производственных затрат ($100-200 млн vs. $200-300 млн в предыдущем прогнозе), в остальном – оставлен без изменений: прогноз роста чистой выручки на 2023 г. составляет 0-2%, органический рост – 2-4%, неблагоприятное изменение валютных курсов заберет примерно 2% от совокупной выручки, EPS вырастет на 2-6% г/г. Kimberly-Clark осталась в нашей дивидендной подборке: квартальный дивиденд в $1,18 соответствует див.доходности в 3,3% годовых, что выше, чем у практически у всех отраслевых аналогов. Бумаги выполнили нашу цель и добрались до максимумов года на уровне $140. Следующая цель – уровень $150+, но мы предвидим как минимум 2 попытки достать до него. Всё это время обозначаем для компании боковик $147-148.

Не является инвестиционной рекомендацией