Сезон корпоративной отчётности, день тридцать третий. Пошумели напоследок.
Casey’s – котировки растут, потому что клиенты едят кашу
Вот вроде не самый известный представитель розничной торговли, но почему-то он смог отчитаться лучше крупных аналогов: выручка выросла на 9,3% г/г, скорректированная EBITDA – на 27,9% г/г, чистая прибыль – на 56,4% г/г. Спасибо надо сказать товарам из отдела бакалеи и повседневным товарам, куда менеджмент отнёс напитки, снеки и неожиданно конфеты. Не знаем, как обстоят дела с конфетами, но то, что отчёт пришёлся по вкусу инвесторам – это точно. Поддержку оказали и продажи готовой продукции, особенно пиццы и пончиков, потому что иногда проще купить в магазине, чем ждать доставку из того же Domino’s (который отчитался хуже ожиданий. совпадение?). Сопоставимые продажи выросли на 5,6% г/г, продажи бакалеи – на 5,8% г/г, готовой продукции и напитков – на 5,0% г/г. Результаты слабее прошлогодних, но так и инфляция выше и доллар крепче. Особенность магазина – продажа топлива с газовых станций под своим брендом, и вот в количественном отношении в IV кв.’22 г. показатель вырос на 3,7% г/г, хотя сопоставимые продажи просела на незначительные 0,5% г/г. Прогноз на 2023 г. незначительно изменён: совокупные сопоставимые продажи ожидаются на уровне 6-7% г/г, а сопоставимые продажи топлива – на уровне от -1% до +1%. Дивиденды остались неизменными – $0,38 за квартал, и это див.доходность в размере 0,7% годовых. Отчёт хороший, но инвесторы не удивлены. Бумаги обивают исторический максимум, и для его превышения нужно нечто большее, чем рост продаж крупы или пончиков. В отличие от секторальных аналогов, Casey’s не ждёт существенной просадки из-за экономической конъюнктуры, а мы не ждём очень активной динамики котировок. Целевым коридором указываем $224-228, и ждём следующего отчёта.
Brown Forman – губит людей не пиво
Неоднозначные результаты за IV кв.’22 г. продемонстрировал производитель спиртных напитков. И если выручку ещё удалось удержать выше прошлогодних значений, то вот чистую прибыль – нет. Отчасти это можно объяснить расходами на поглощение Diplomático и Gin Mare, но не последнюю роль сыграли инфляция и перебои в цепочке поставок. Как оказалось, алкоголь – это не товар первой необходимости, и даже не Pepsi или Cola, которые клиенты всё равно скупают даже при росте цен. Закономерным последствием роста цен на продукцию Brown Forman стало снижение объёмов продаж, хотя если смотреть исключительно на органические показатели, может показаться, что дела у компании идут в гору. Так, органический рост продаж виски составил 14% г/г, готовых напитков – 15% г/г, текилы – 11% г/г, а вот вина и водки стали пить меньше на 7% и 5%, соответственно. Региональные показатели оказались куда более позитивными: рост продаж (уже даже не органический!) в США составил 4% г/г, на рынках развитых стран – 5% г/г, развивающихся стран – 18% г/г, в магазинах беспошлинной торговли – 48% (всё же в дорогу продукция Brown Forman – самое то!). в 2023 г. органический рост продаж ожидается в диапазоне 8-10%, операционной выручки – 7-9%, CAPEX – $190-210 млн. Неоправданно резкой была реакция инвесторов на результаты – на первых после отчёта торгах бумага упала на 4,2%. Хотя если принять во внимание тот факт, что она была не так далеко от исторических максимумов (то есть права на ошибку не было), а отчёт показал всё же существенное снижение прибыли, то такая динамика неудивительна. Скорее всего, текущий квартал будет «разгоняющим»: инвесторы посмотрят на динамику выручки, на политику ценообразования компании, на то, сможет ли она решить проблемы с цепочками поставок, которые решили уже большинство компаний. Если результат их устроит – бумага пойдёт на очередной штурм $74,5-75,0; в противном случае коридор $67,5-68,0. Пока больше склоняемся ко второму: как-то легко инвесторы отказались от продукции Brown Forman в отчётном периоде.
Campbell Soup – консервативный производитель консервированных супов
Как ни крути, а суп из баночки получается дешевле, чем собственноручно сваренный. На это же намекает и менеджмент, когда говорит о сохраняющемся спросе на продукцию компании, несмотря на рост цен. Совокупно цены на продуктовый ассортимент компании в IV кв.’22 г. выросли на 14% г/г, а объёмы продаж снизились лишь на 2% г/г, что позволило выручке вырасти сразу на 12,5%. Причём если всё в том же сегменте еды и напитков рост цен на 15% г/г спровоцировал снижение объёма продаж на 4% г/г, то в сегменте закусок удорожание продукции на 13% г/г не испугало покупателей, которые даже увеличили объёмы приобретаемой продукции на 2% г/г. Если рассматривать более детально, то в сегменте еды и напитков сильные результаты были достигнуты благодаря росту продаж супов, соуса Prego для пасты и мексиканского соуса Pace; в сегменте закусок любовь потребителей к крекерам Goldfish и печенью Pepperidge Farm никуда не делась. Руководство компании видит, что никакие трудности, которые то и дело появляются в отчётах аналогов, не могут заставить потребителей отказаться от продукции Campbell Soup, поэтому прогноз на 2023 г. повышен. В части выручки ожидается рост на 8,5-10,0%, до $9,29-9,42 млрд, скорректированной EBIT – 4,6-6,5%, EPS – 3,5-5,0%, до коридора $2,95-3,00. Уверенные результаты и превышение консенсуса как в части фактических результатов, так и в части прогнозных, не могло остаться незамеченным – по итогам торгов бумаги Campbell Soup прибавили 1,9%. Дальнейший рост вряд ли будет взрывным – скорее, таким же поступательным. К концу квартала должны наверстать позиции начала года ($56,0-56,2), а вот до исторических максимумов над $62,2 пока дотянуться не получится.
United Natural Foods – всё натуральное быстро портится
Повальная любовь к натуральным продуктам, продиктованная не соображениями здоровья, а модой, должна была рано или поздно закончиться. Для United Natural Foods этим «рано или поздно» стал IV кв.’22 г., когда потребители поняли, что помидоры за $5 мало чем отличаются от помидоров за $25. И хоть инфляция помогла некоторым товарным категориям, по факту она сделала и без того дорогие продукты ещё более дорогими. С этим сталкиваются все «новомодные» компании – времена, когда потребители гонялись за модой, в прошлом; в условиях роста инфляции и сокращения платежеспособного спроса на первый план выходит не растительное мясо, а просто питательное. А уж органическое оно или неорганическое – сейчас мало кого волнует. Выручка выросла на 5,4% г/г, но это не помогло компании, потому что темпы роста операционных расходов оказались выше. Заявление, что фактические результаты оказались слабее ожиданий менеджмента, также не поддержали котировки. А уж понижение прогноза – тем более. В среднем прогноз выручки понижен на 53%, до $90-142 млн, EPS – на 28%, до $3,05-3,90, EBITDA – на 10%, до $715-785. С начала года котировки держались в узком коридоре $38-43, но отчёт их откинул на полуторагодовые минимумы: -28,1% за один торговый день – и это не предел. Ожидаем бумагу в боковике $26-28, потому что исправления ситуации и внезапного возвращения моды на натуральную продукцию при сохранении доходов на текущем уровне пока не ожидается. Да и натуральную продукцию можно на фермах найти, а не покупать по объективно завышенной цене у объективно переоценённой компании.
Не является инвестиционной рекомендацией.