Сезон корпоративной отчётности, день шестой. Компьютеры, звонки, сигареты, поезда.
IBM – неважен факт, важны прогнозы
Вернее, то, удалось компании их превзойти или нет. В случае с IBM всё закончилось успешно: хотя выручка и чистая прибыль снизились из-за текущей конъюнктуры и разового списания убытка на урегулирование судебного иска, связанного с пенсионным планом, в размере $5,9 млрд, все сегменты продемонстрировали рост и нивелировали негативные аспекты. Выручка в сегменте ПО увеличилась на 7,5% г/г, до $5,8 млрд, в консалтинге – на 5,4% г/г, до $4,7 млрд, в сегменте инфраструктуры – на 15% г/г, до $3,4 млрд. Менеджмент, конечно, схитрил с прогнозом: без учёта изменения валютных курсов выручка в 2022 г. вырастет сильнее, чем на ранее прогнозировавшиеся 4-6%, но изменения-то этих самых курсов будут. Какой смысл их игнорировать? Странное решение можно объяснить тем, что понижать прогноз по темпам роста выручки – это собственноручно опустить котировки, но по ощущениям, компания отсрочивает неизбежное. «Долгожитель» нашего дивидендного портфеля со средней доходностью в 5,4%, скорее всего, сегодня отыграет позитивную отчётность (+3-4% на основных торгах, не выше), но к концу года ждём его в коридоре $125-130. И тут уже хитрости менеджмента будет недостаточно: нужен более серьёзный фундамент роста, которого сейчас, увы, не наблюдается.
AT&T – звонить и сидеть в интернете не перестали
Компания неплохо справилась со всеми неприятностями при помощи новых абонентов, «купив» их на обещания 5G и, как ни странно, услуги телефонной связи. За отчётный период количество новых абонентов превысило 708 тыс. человек, выручка от услуг беспроводной связи выросла на 5,6% (лучшие темпы более, чем за десятилетие), от услуг широкополосной связи – на 6,1%. Компания расширяет планы по подключению к 5G – теперь обещают подключить к концу года не 100, а 130 млн человек. Менеджмент хвастается рекордными затратами на расширение сети 5G и оптоволоконной связи и существенным приростом пользователей AT&T Fiber. На волне радости от новых подключений менеджмент повышает прогноз по EPS до $2,50 и по росту выручки от услуг телефонной связи – до 4,5-5,0%. Как интересно получается: то, что должно было «придавить» телекоммуникационные компании (услуги телефонной связи), в итоги им помогает в непростой период. 5G – это, конечно, хорошо, но в мире и так много неопределённости, гадать, подключат тебя к новым технологиям или нет, не очень хочется. А вот звонить будут всегда, и не через мессенджеры, а по старинке. Хотелось бы, чтобы акции компании тоже «по старинке» перебрались через уровень в $25, но пока настолько оптимистично компанию не оцениваем. +2-3% на отчёте сделаем уже сегодня, дальше – сложнее. Если сопротивление в $20 пройдём (не исключаем, что не с первого раза, и какое-то время придётся «болтаться» в коридоре $18-20), то путь на $23 в среднесрочном периоде открыт.
Philip Morris – успех табака без табака
Рост затрат и инфляционное давление не прошли бесследно для компании и заметно снизили маржу, но на выручку пришло повышение цен и рост продаж бездымной продукции. Бездымной продукции для табачной компании. Звучит странно, но на деле так и есть: совокупные поставки выросли на 0,6% г/г, поставки бездымной продукции – на 17,1% г/г, доля компании на рынке IQOS достигла 7,7%, а из тех 19,5 млн, кто покупал IQOS, 13,5 млн полностью на него перешли, отказавшись от традиционных сигарет, и по факту бросили курить. Подумать только – менеджмент табачной компании рад, что люди бросают курить! Однако не всё так просто: накануне было заявлено о выкупе права коммерциализации электронных сигарет после 30 апреля 2024 г. за $2,7 млрд. И эта сумма явно окажется меньше, чем потенциальный доход Philip Morris, который сможет устанавливать правила покупки «электронок» так, как ему захочется. Компания также повышает квартальный дивиденд на символические 1,6%, до $1,27: дивидендная доходность в размере 5,9% годовых – это даже не мелочь, а приятно. В долгосрочном периоде с полной властью над IQOS котировки, вполне вероятно, перепишут исторические максимумы, но 2024 г. ещё нескоро, поэтому нужно искать новые драйверы. Судя по не самой бурной реакции на отчётность, инвесторы во многом ожидали подобных цифр. Взгляд достаточно консервативен: скорее всего, акция «сходит» на локальные максимумы месяца ($96-97), и там на какое-то время возьмёт перекур.
Union Pacific – не поедем, не помчимся
Прогнозы обогнали, результаты прошлого года обогнали, казалось бы, что ещё надо для роста акции? Как минимум, хорошие комментарии и отсутствие забастовок. И если первое можно организовать хотя бы для вида, то разогнать бастующих железнодорожников быстро не получится. Нехватка рабочей силы, перебои в цепочках поставок и перегруженность портов – вот три главных фактора, которые негативно повлияли на объёмы отгрузок в отчётном периоде. И хотя рост цен и сборов нивелировали негативные последствия (например, единоразовые траты в размере $114 млн на заключение новых трудовых договоров с работниками), повышать их до бесконечности нельзя, а вот пойти на поводу у профсоюзов и вновь повысить зарплаты персонала – можно. А значит, вполне вероятен рост операционных издержек. Делать нечего – надо понижать прогнозы. Менеджмент ждёт сохранения инфляционного давления, поэтому прогноз по темпу роста объёмов отгрузок снижен с 4-5% до 3%, а сумма, которую компания готова потратить на обратный выкуп акций – с $7,3 млрд до $6,5 млрд. Стоп-кран сорвали, рост остановили, без помощи на соседний путь акции United Pacific теперь не отогнать: за прошедшую неделю котировки прибавили 6,1% - как минимум туда же в течение следующей недели они и вернутся. К концу года на замедляющемся buyback вполне могут быть переписаны локальные минимумы. Аккуратно указываем коридор в $185-188, не исключая более глубокой просадки при сохранении дефицита рабочей силы.
Не является инвестиционной рекомендацией.