Сезон корпоративной отчётности, день шестнадцатый.

Снижение продаж iPhone’ов, замедление выручки, и этим тенденциям не видно конца. Смартфоны по-прежнему приносят компании бо́льшую часть выручки, но помочь исправить нисходящий тренд не смог даже восстанавливающийся китайский рынок. Если совокупная выручка потеряла 1% г/г, то выручка от продажи IPhone – 2% г/г, iPad – 20% г/г, Mac – 7% г/г. Зато выручка от продажи аксессуаров прибавила 2% г/г, сервисная выручка – 8% г/г. Менеджмент ожидает сохранения большинства тенденций по ряду причин. Во-первых, в США наблюдается спад на рынке смартфонов, хотя на некоторых рынках с растущей экономикой положительная динамика до сих пор сохраняется (так, в Китае доход от продажи смартфонов вырос двузначными темпами, в целом выручка за квартал выросла на 8% г/г). Во-вторых, планшеты не могут похвастаться частым обновлением линейки, что заставляет покупателей выбирать продукцию конкурентов. В-третьих, в сегменте носимой электроники и аксессуаров ожидается бурный рост за счёт китайского рынка, поскольку 2/3 всех проданных часов Apple Watch были проданы именно в этом регионе на фоне перехода покупателей от национальных производителей по типу Xiaomi к Apple. Снижения расходов не ожидается, потому что Apple не готов уступать в гонке ИИ, в т.ч. генеративного ИИ. Бумага достигла обозначенных нами целей, и просадка после отчёта оказалась даже не такой сильной, учитывая количество кварталов снижения выручки. Новую цель устанавливаем на $193-195 и считаем, что ожидания относительно нового iPhone могут привлечь инвесторов в акции, хотя и релиз в середине сентября оставляет слишком мало времени на то, чтобы интерес успел отразиться в финансовых результатах.

Все думали, что инвесторы ждут результатов AWS, а они гадали, вернётся ли компания в зону прибыльности или нет. К счастью, положительный исход позволил котировкам взлететь на премаркете, а руководству – порадоваться и представить вниманию публики оптимистичный прогноз на квартал грядущий. Выручка выросла на 11% г/г, причём как в Северной Америке (+11% г/г), так и за её пределами (+10% г/г). Облачный сегмент продемонстрировал темпы роста в размере 12% г/г, а рекламный бизнес – в размере 22% г/г. Замедление AWS было вполне ожидаемым, поэтому реакции, подобной той, что была по результатам предыдущего квартала, зарегистрировано не было. Из позитивных аспектов также отметим усилия руководства по борьбе с перебоями в цепочках поставок: пока остальные ждут, когда эти перебои закончатся, Amazon переносит свои склады ближе к крупным мегаполисам, существенно сокращая время на доставку. Планы на 2023 г. не выглядят завышенными и вполне выполнимы, причём во главе всего – развитие ИИ-функций при помощи AWS, поскольку конкуренты (те же Microsoft Azure и Alphabet) пока демонстрируют более высокие темпы роста. Прогноз менеджмента предполагает рост выручки в III кв.’23 г. до $138-143 млрд. Прошёл ровно год – и Amazon вернулся к уровню в $140, что существенно выше наших ожиданий, поскольку мы ожидали меньшего вклада обладателей подписки Amazon Prime. На будущий квартал сохраняем позитивный взгляд на бумаги и ожидаем увидеть котировки на $146-148 к концу сентября.

Вот уж кому всё равно на то, в какой мере спрос растёт на международные направления путешествий, а в какой – на внутренние. Растёт – уже хорошо. Добраться можно на своих машинах, а вот жить где-то надо (отметая самые радикальные кейсы любителей пожить на берегу моря, укрывшись полотенцем, или в тёмном лесу в палатке). Поскольку Booking не «завязан» исключительно на отелях, проводить параллель между его динамикой финансовых результатов и динамикой отчитавшихся ранее Hilton, Marriott и прочих бессмысленно. Ем более, Booking оставил их далеко позади: количество ночей, на которые бронируют жильё, выросло на 9% г/г, общий объём бронирований – на 15% г/г, причём помогли показать такой рост именно самостоятельные путешественники (+40% г/г), а вот объём бронирования агентствами через сайт снизился на 5% г/г. Позитивную динамику показал и сегмент аренды автомобилей (+24% г/г), и сегмент продажи авиабилетов (+58% г/г). Как видно из отчётности, отложенный спрос на поездки компенсирует рост расходов и опасения по повожу нестабильной экономики. В текущем квартале менеджмент ожидает рекордных объёмов бронирования и рекордного количества поездок, а учитывая его бо́льшую популярность в азиатских и европейских странах, чем у аналогов, мы имеем все основания полагать, что прогноз сбудется. На премаркете – рекордные +11,6%, и не сказать, что безосновательно. Поверим сладким речам менеджмента о рекордном спросе в текущем квартале и поставим целевой диапазон $3200-3300 в качестве ориентира на конец сентября.

Такой отчёт основного конкурента – «контрольный в голову», не иначе. Особенно когда у самого сервиса дела обстоят не настолько хорошо. Да, выручка выросла на 18% г/г, общий объём бронирований – на 13% г/г, количество ночей, на которое бронируется жильё, – на 11% г/г, но это всё (за исключением дохода) оказалось ниже ожиданий рынка. В целом, Airbnb не виноват, что инвесторы не всегда проводят тщательный анализ структуры компании. Возможно, тогда бы они заметили, что основной упор сервис делает на сдачу недвижимости в крупных городах, а не в сельской или курортной местности, а прошедший квартал (как и квартал перед ним) путешественники предпочли провести в тихих районах, а не в шумных мегаполисах. Если бы они это заметили, ожидания наверняка оказались бы ниже. И Airbnb бы их превзошёл. И все равно бы котировки не выросли, потому что отчёт Booking объективно сильнее. Но каждый работает в меру своих сил: пока Booking развивает международное направление, Airbnb снижает цены, и думается нам, что это позволит привлечь ещё больше клиентов в текущем квартале. Как ни крути, но аргумент «там дешевле» ещё никогда не проигрывал аргументу «там красивее/живописнее/светлее/тише). Средняя ставка аренды сервиса выросла лишь на 1% г/г, до $166, а в Северной Америке вообще упала на аналогичную величину. Отдельного упоминания заслуживает эксклюзивное предложение сервиса – дом Барби в Малибу. Трёхэтажный розовый особняк с 1 спальней и 1 ванной (и даже 1 живым Кеном) мог стать вашим на 1 сутки за $60. И как бы ни шутили, что истинные поклонники Барби таких денег ещё не заработали (имея в виду целевую аудиторию кукол – детей), на сайте нужно было дежурить сутками, чтобы успеть «урвать» пребывание в доме. К середине-концу августа ожидаем достижения бумагами нашей цели в $150, на конец квартала ждём котировки около $163-165.

Такого не ожидал никто. Вроде, одна из самых известных отельных сетей, с широким представительством и за рубежом, и внутри страны, активно получающая экосертификаты, а всё равно не дотянула до рыночных ожиданий, чем подписала себе приговор на торгах. Если поглубже погрузиться в отчёт, то становится понятно, что инвесторы переоценили Hyatt. Очень сильно. Показатель RevPar составил 15%, сумма комиссий от услуг по управлению и франчайзингу превысила $248 млн, что стало новым историческим рекордом. Менеджмент подтверждает, что туристический спрос по-прежнему силён, и ожидать его охлаждения можно, но точно не летом и не в первых декадах сентября. Всё одно – котировки валятся. Номерной фонд обновляется (+5,9 тыс. обновлённых комнат), цифровизация идёт полным ходом (2 июня был приобретён сервис бронирвоания Smith Global Limited за £58), прогнозы на 2023 г. оптимистичные (рост RevPar в диапазоне 14-16% г/г, прирост номерного фонда – около 6% г/г, скор.EBITDA – $215 млн) – ничего не помогло. Тем не менее, на фоне спроса на путешествия мы сохраняем нейтральный взгляд на котировки Hyatt. Наши предыдущие цели были достигнуты, новые установим на $122-124 к концу квартала.

Производитель сухих завтраков переживал не лучшие времена, поскольку цены на сахар резко взлетели, и ничего не оставалось, кроме как повышать цены на свою продукцию. Когда ты не всемирно любимый McDonald’s/PepsiCo/Coca-Cola, делать это сложно, потому что каждый раз рискуешь нарваться на немилость потребителей, которые махнут рукой и пойдут покупать продукцию у твоих конкурентов. К счастью, с Kellogg это не случилось, но это только пока. Совокупная выручка выросла на 5% г/г, североамериканская – на 3% г/г, европейская – на 12% г/г, латиноамериканская – на 17% г/г. В АТР и Африке продукцию Kellogg любят не так сильно, поэтому доход там снизился на 3% г/г. Согласно обновленному прогнозу к, в 2023 г. органический рост её выручки составит около 7% вместо ожидавшихся ранее 6-7%, при этом EPS уменьшится на 1-2% г/г, а не на 1-3% г/г. В IV кв.’23 г. должно завершиться выделение североамериканского подразделения по выпуску кукурузных хлопьев и прочих продуктов переработки зерна. Менеджмент верит, что рост цен ещё может продолжаться, а вот нам (и инвесторам, судя по реакции рынка) кажется, что компания балансируют на краю, где каждый добавленный к цене доллар может открыть покупателям дорогу к продукции конкурентов. Драйверов практически не осталось, и даже на улучшенный прогноз инвесторы реагирую очень вяло. Снижаем целевую цену до $65,5-65,0 на конец III кв.’23 г.

Не является инвестиционной рекомендацией.