Сезон корпоративной отчётности, день пятнадцатый.

Хорошие прогнозы – ничто, если рентабельность оказывается настолько слабой, что не оправдывает ни ожидания рынка, ни ожидания руководства. Инвесторов часто предупреждали, что сосредоточенность PayPal на крупнейших клиентах и зачастую игнорирование более мелких (но не менее платежеспособных) клиентов до добра не доведёт – и последствия подобного акцента проявились в отчётном периоде и привели к общему снижению прибыльности. Общий объём платежей на платформе компании достиг $376,5 млрд (+10,8% г/г), число активных аккаунтов – 431 млн (+0,5% г/г), комиссия за транзакции – 1,74% (-11 б.п. г/г). Давление на котировки оказало и подтверждение прогноза по годовому EPS в размере $4,95 (который в мае был снижен относительно первоначально объявленной величины), хотя прогноз на III кв.’23 г. достаточно оптимистичный, в диапазоне $1,22-1,24. Реакция в виде просадки на постторгах в размере 9% кажется нам чрезмерной, но тем не менее, мы поддерживаем негативный настрой рынка относительно котировок бумаг в краткосрочном периоде, понижая потолок целевой цены до $70.

Дистрибьютор лекарств не сожалеет от того, что COVID-19 лишился статуса пандемии. Более того, на фоне слабого упора на «коронавирусный» сегмент McKesson практически ничего не потерял. Даже наоборот, прирост и выручки (+11% г/г), и чистой прибыли (+17% г/г) оказались существенно лучше прогнозов, чем поддержали котировки. Менеджмент должен благодарить высокому спросу на специальные рецепторные лекарства и на препараты для похудения. Выручка фармацевтического сегмента прибавила 18% г/г, а менеджмент заявил, что препараты для похудения будут по-прежнему оставаться движущей силой этого сегмента, доход которого в 2023 г. должен подскочить на 13-15% г/г. Выручка от рецептурных лекарств прибавила 17% г/г – компания активно распространяет фирменные и непатентованные лекарства для лечения самых сложных состояний, чем привлекает немало платёжеспособных клиентов. Хирургический сегмент прибавил лишь 1% г/г на фоне восстановления объёмов проведения плановых операций, а вот международный бизнес обвалился на 44% из-за продажи европейского подразделения. Годовой прогноз предполагает рост EPS до $26,55-27,35, что в целом соответствует консенсус-прогнозу рынка. Уверенный отчёт поможет бумагам подлететь на максимумы года ($427), в конце квартала ожидаем увидеть котировки на $430-432.

С момента IPO в 2020 г. тренды для DoorDash не меняются – люди выработали привычку жить «на доставках» и не хотят меняться даже на фоне открытия ресторанов, фудкортов и прочих заведений для приёма пищи. В этот раз поддержку результатам оказал рост заказов на продукты питания – сходить в магазин теперь тоже тяготит многие. С другой стороны, если найти любимый супермаркет можно и в приложении DoorDash, в котором, к тому же, зачастую можно поймать и скидки, зачем делать лишние телодвижения? Общий объём заказов вырос на 25% г/г, до 532 млн, что на фоне резкого замедления аналогичного сегмента у Uber делает DoorDash ни много ни мало лидером рынка. Прогнозы на весь год поистине лидерские: рост скорректированной EBITDA до $0,75-1,05 млрд, общей стоимости заказов – до $64,2-65,2 млрд. Мы объективно недооценили DoorDash, считая, что клиенты отдадут предпочтение Uber, но надо отдать должное менеджменту, которые, пусть и ценой дополнительных расходов, не только сохранили количество клиентов, но и привели новых. На конец квартала ждём бумагу в диапазоне $92-93, на отчёте должны «пробить» $90.

Замедление спроса никуда не ушло, точно так же никуда не ушло сокращение заказов от розничных продавцов и опасения по поводу рецессии, поэтому финансовые результаты сильными назвать никак нельзя, остаётся лишь радоваться тому, что они (да и то не все) оказались выше прогноза рынка. Выручка просела на 10% г/г, продажи игрушек – на 11% г/г, выручка сегмента Wizard of the Coast – на 11% г/г, сегмента развлечений – на 3% г/г. Компания прогнозирует, что выручка в 2023 г. снизится на 3–6% г/г, поскольку ожидается, что выручка развлекательного сегмента снизится на 25–30% г/г. И всё «благодаря» продолжающейся забастовке писателей и актёров. На этом фоне неудивительна новость о продажи своей кино- и телестудии eOne за $500 млн в рамках усилий по сосредоточению внимания на более прибыльных брендах. Мы сохраняем целевую цену в диапазоне $55-57, и не понимаем такой позитивной реакции на премаркете. В отличие от основного конкурента Mattel у Hasbro долгосрочных драйверов не видно.

Сокращение расходов случае с медиаконгломератом видно невооружённым взглядом: хоть скорректированная прибыль и осталась в отрицательной области, её рост на 66% г/г показывает, что менеджмент не зрястарается. Расходы на контент (которые ранее достигали невиданных масштабов в надежде на скорую окупаемость) были отчасти сбалансированы прибыльностью, и если руководство продолжит в том же духе, скоро и от убытка не останется и следа. Во многом такой резкий рост объясняется запуском в США потоковой службы Max, которая сочетает в себе развлекательный контент HBO и реалити-шоу с Discovery. Тем не менее, компании ещё есть куда расти: сегментарный разрез пока всё ещё ужасает с просадкой рекламного сегмента на 60% г/г, выручки от контента – на 9% г/г, выручки от распространения продукции (фильмов, сериалов и пр.) – на 25% г/г. Совокупное число подписчиков внутри страны составило 54,0 млн (+2% г/г), за её пределами – 41,8 млн (+6,6% г/г). К негативным аспектам можем отнести наличие проблем с линейным телевидением, неблагоприятного рекламного рынка и острой конкурентной среды потокового вещания. Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на котировки бумаг и по-прежнему ждём из на $14,5-14,7.

Не является инвестиционной рекомендацией.