Сезон корпоративной отчётности, день одиннадцатый.

С прошлых выходных мир окрасился в розовый цвет, встречая долгожданную кинопремьеру про Барби, а котировки Mattel после отчёта стали красными, хотя он не так уж и плох. Во-первых, компания превзошла рыночные прогнозы и получила неожиданную прибыль. Во-вторых, эффект от кинофраншизы не то что не до конца отыгран, его вообще ещё не начинали отыгрывать, поскольку премьера фильма состоялась уже фактически в начале III кв.’23 г. Если судить по отчёту, то ситуация у Mattel начинает выправляться: ритейлеры по-прежнему предъявляют невысокий спрос на игрушки, но он выше, чем в самые пиковые моменты экономической неопределённости, поэтому от былых запасов на складах практически не остаётся следа. Совокупная выручка просела на 12% г/г, при этом продажи кукол поднялись на 10% г/г, транспортных игрушек – на 11% г/г, продажи товаров для дошкольников просели на 28% г/г, прочие игрушки (игры для строительства, настольные игры) – на 39% г/г. Локомотивом роста среди брендов стали машинки Hot Wheels (+10% г/г), а вот Барби пока в отстающих. Продажи самой известной куклы упали на 6% г/г, поэтому отдуваться за «кукольный» сегмент пришлось принцессам Дисней, персонажам «Холодного Сердца» и монстрессам из Monster High. Тем не менее, менеджмент (как и мы) ожидает всплеска продаж в текущем квартале, причём не только кукол, но и сопутствующей атрибутики, поскольку прийти на премьеру фильма про Барби без какого-либо предмета её гардероба – моветон. Прогноз на 2023 г. сохранён, несмотря на выход из убытков, но всегда лучше превысить существующий прогноз, чем не дотянуться до повышенного: выручка – $5,4 млрд, EPS – $1,10-1,20, CAPEX – $175-200 млн, свободный денежный поток – свыше $400 млн. Не исключено, что незначительная просадка на премаркете связана с неожиданно слабыми продажами Барби, но тем не менее, эффект фильма должен проявиться в III кв.’23 г., поэтому на конец указанного периода ждём котировки в диапазоне $23,2-23,4.

Покупатели по всему миру балуются не только газировкой Coca-Cola, они ещё и заедают всё это шоколадом, судя по тому, какую динамику финансовых результатов продемонстрировала кондитерская компания. Совокупная выручка выросла на 5%, причём международный бизнес прибавил 8,5% г/г, американский сегмент кондитерских изделий – 4% г/г, сегмент солёных снеков – 6% г/г, хотя цена по всем категориям выросла в годовом сопоставлении на 3%, 8% и 6%, соответственно. Менеджмент уверенно заявляет, что новые мощности и увеличение инвестиций в бренд позволят поддержать импульс во II полугодии, поэтому прогноз на 2023 г. повышен в части EPS: теперь темпы роста ожидаются на уровне 11-12% г/г. Из негативного – выручка оказалась ниже прогнозных значений, что свидетельствует о начавшемся влиянии завышенных цен на бизнес компании. Дальше – выбор менеджмента. Если инвестиции, которыми они так хвалятся, были действительно достаточными, то снижение цен ради победы в ценовой конкуренции так сильно по результатам не ударят. Но чтобы это понять, надо дождаться следующего квартала, пока же мы прогнозируем для котировок бумаг движение в боковике $252-255.

Кто-то должен был начать практику привлечения клиентов на более дешёвые товары, и сеть ресторанов быстрого питания решила, что именно она должна быть первооткрывателем в этом деле. Дешёвый перекус – это то, на чём в своё время McDonald’s сделала свои миллиарды, поэтому неудивительно, что удержание цен на бургеры и картошку фри на прежнем уровне при их постоянном повышении у конкурентов наделило MCD таким преимуществом, которым грех не воспользоваться. Помимо этого, в ход пошли и рекламные акции, раскрученные не без помощи TikTok и прочих социальных сетей. Так, немалую часть кассы сделал Grimace Birthday Meal, популярный сет с фиолетовыми молочными коктейлями, созданный в честь персонажа Grimace в рекламе McDonald's. Он же помог сети ресторанов увеличить долю рынка, потому что на пробу нового сета пришли даже те, кто Биг Маки и Биг Тейсти особо не жалует. Сопоставимые продажи в США выросли на 10,3% г/г, за рубежом – на 11,9% г/г на рынках представительства и на 14,0% – на рынках, где работа ведётся по лицензии. Отчёт вплотную пододвинул котировки компании к $300, и мы не исключаем преодоления этого рубежа на горизонте недели. Тем не менее, закрепиться вряд ли получится, поэтому мы устанавливаем новый диапазон на уровне $297-299, и ждём очередного сильного отчёта или крупной корпоративной новости, способной закинуть тяжеловесные котировки над таким желанным уровнем.

Бестселлер компании, препарат от артрита Humira, отправляют на покой уже года 2 точно, ожидая пришествия на рынок дженериков, которые в 2 счёта обскочат продажи привычного всем лекартсва и каким-то чудом займут его долю рынка. Но, к сожалению для производителей таких дженериков, чуда не произошло, и Humira продолжает удерживать свою долю рынка. Даже единственный признанный в США аналог Amjevita от Amgen не смог переманить пациентов, так чего же тогда ждать от дженериков? В этот раз на помощь Humira пришли и другие препараты: Skyrizi (+50% г/г), Rinvoq (+55% г/г), Vraylar (+34% г/г). Несмотря на такие неплохие результаты, на бумаге всё выглядит не так радужно: сегмент иммунологии просел на 7% г/г, гематологической онкологии – на 12% г/г, эстетический сегмент – на 2% г/г, глазного здоровья – на 18% г/г, и лишь неврологический сегмент прибавил 14% г/г, во многом благодаря продажам Qulipta от мегрени, которые выросли в 160 раз г/г! Находясь под впечатлением от собственного же отчёта, компания повысила прогноз EPS на 2023 г. до $10,90–11,10. Текущую стоимость бумаг считаем заниженной и ждём восстановления в краткосрочном периоде до $148-150, в среднесрочном – до $158-160.

Внутренние расходы восстанавливаются и приобретают устойчивый характер, бум международных поездок не спешит заканчиваться, и всем этим успешно пользуется Mastercard, увеличивавший выручку на 14% г/г, чистую прибыль – на 25% г/г. Невзирая на инфляцию и непростую экономическую ситуацию, клиенты продолжали тратить значительные средства, даже несмотря на то, что повышение процентной ставки ФРС увеличило вероятность рецессии в конце этого года. Объём использования доллара вырос на 12% г/г, до $2,3 трлн, трансграничные операции прибавили 17% г/г. По сравнению со своими аналогами Mastercard представил просто великолепный отчёт, но по сравнению с собой же квартальной давности – отчёт с замедлившимися темпами роста показателей. В целом, это явно лучше, чем Visa (с её самыми медленными темпами роста прибыли почти за 2 года) и чем American Express (который подозрительным образом продемонстрировал рекордные доходные показатели, но не стал повышать годовой прогноз, сославшись на конъюнктуру). Бумаги выполнили наши цели, новый ориентир – $409-410, не выше.

Не является инвестиционной рекомендацией.