Сезон корпоративной отчётности, день одиннадцатый

Оператор одной из крупнейших в мире платёжных систем опубликовал уверенные результаты, которые отразили сохранение устойчивых потребительских расходов и восстановление зарубежного туризма. Рост выручки на 11% обусловлен увеличением трансграничных операций на 35% г/г и ростом доходов от сопутствующих услуг (аналитика и консалтинг). Из-за снижения удельной комиссии сразу на 15% г/г пострадала выручка от процессинга (-5% г/г). Общий объем платежей в местных валютах с использованием Mastercard по всему миру вырос на 15% г/г, составив $2,1 трлн. Компания продемонстрировала бы хорошие показатели рентабельности, если бы не судебные издержки, которые вылились в $211 млн издержек, добавили операционным затратам ещё 8% и снизили маржу на 3 п.п. г/г, до 55%. Не будь этих издержек, показатель бы вырос, поскольку в отчётном периоде издержки росли медленнее выручки (8% vs. 11%). В целом, результаты неплохие, если не обращать внимание на просадку в комиссиях. Мы сохраняем целевой уровень на среднесрочную перспективу, поскольку давление на финансовый сектор США в середине квартала было чрезмерным: ждём бумагу в диапазоне $397-400.

Казалось бы, всё у компании хорошо: и выручка выросла на 9% г/г, и продажи выросли как в Северной Америке (+11% г/г), так и за её пределами (+1% г/г), запасы сокращаются, хоть и небыстро, а от нерентабельных производств избавляются (взять хотя бы отказ от фитнес-браслетов Halo). По прогнозу менеджмента, во II кв.’23 г. выручка составит $127-133 млрд, операционная прибыль – $2-5,5 млрд. Прогноз хороший, отчётность сильная, покупай бумагу и радуйся. И инвесторы действительно сначала воодушевились и подняли котировки на 11% на постторгах, а потом вспомнили, что у компании есть ещё и облачный сегмент AWS, посмотрели на темпы его роста и погрустнели. Выручка, конечно, прибавила 16% г/г, но это существенное замедление с прошлогодних +37%, и это замедление регистрируется уже не первый квартал. А тут ещё и менеджмент подлил масла в огонь, заявив, что оно продолжится на фоне оптимизации издержек со стороны клиентов. Потом он, конечно, поспешил заверить, что как только ИИ появится в AWS, его пользователи «получат то, о чём сейчас не могут даже подумать», но в это уже никто не поверил. На премаркете котировки упали в слабую минусовую зону – обидно после такого отчёта, но реакция вполне ожидаема. Среднесрочную цель сохраняем прежней – $120, в краткосрочной перспективе видим коридор колебаний $105-108.

То, что в опубликованной статистике компания нашла то, чему можно порадоваться, – уже подвиг. Совокупная выручка упала на 36% г/г, а убытки в размере $2,8 млрд стали крупнейшими за всю историю существования Intel. На сегментарный разрез тоже без слёз не взглянешь: «в плюсе» по выручке оказался только сегмент Mobileye (+16% г/г), остальные существенно потеряли – сегмент ПК сократил доходы на 38% г/г, сегмент центров обработки данных – на 39% г/г, группа сетевых решений – на 30% г/г, а контрактное подразделение – на 24% г/г. Коррекция складских запасов идет по графику компании, жаль только, что он предполагал очень медленное восстановление. Тем не менее, менеджмент уверенно заявляет, что к концу текущего квартала запасы достигнут «здорового уровня», только непонятно, где этот уровень. На II кв.’23 г. прогнозируется выручка в размере $11,5-12,5 млрд, EPS – на уровне $-0,04. Поддержку финансовым результатам окажет выход новых процессоров Emerald Rapids, Sierra Forest и Granite Rapids, а также освоение технологий Intel 3, Intel 20A и Intel 18A. На оправдавших ожидания результатах (это ж какие были ожидания!) бумага на постторгах прибавляла 5% в моменте. Если инвесторы и дальше будут радоваться таким результатам, можно им только посочувствовать, но в текущих условиях выбирать не приходится. Прогнозируем котировки бумаг в диапазоне $28,0-28,7.

Ожидать от нефтяников сохранения позитивных темпов роста в условиях коррекции цен на нефть было бы опрометчиво, и это было заложено в прогнозы. Тем не менее, Chevron представил уверенные результаты, свидетельствующие о том, что даже в условиях сокращения цен он может эффективно функционировать. На выручку просевшему сегменту добычи и разведки пришёл сегмент переработки, который в США принёс компании $977 млн (+101% г/г), а за их пределами – $803 млн (по сравнению с убытком в размере $155 млн). Добыча Chevron составила 3,0 млн баррелей н.э. в сутки, что на 2,7% г/г ниже из-за истечения срока действия контракта в Таиланде и продажи сланцевых месторождений в южном Техасе. Снижение было частично компенсировано 4-процентным ростом добычи в Пермском бассейне, крупнейшем сланцевом бассейне США. Компания также запускает новую платформу в Мексиканском заливе. За отчётный период акционерам вернули $6,6 млрд: $2,9 млрд в виде дивидендов, $3,7 млрд – в виде выкупа акций. Во II кв.’23 г. объём buyback планируется увеличить до $4,4 млрд. Компания в начале квартала пополнила нашу подборку дивидендных акций, заменив там своего заклятого друга Exxon Mobil. Котировкми стукнулись об обозначенный нами рубеж в $190, и скатились от него вниз под давлением невысоких цен на нефть. Текущие цели ($188-190) оставляем неизменными, причём, скорее всего, на 2 квартала вперёд.

Сегодняшний поединок между крупнейшими нефтяниками точно остался за Exxon Mobil, которая хоть и снизила выручку на 4%, но опять получила рекордную квартальную чистую прибыль, увеличив её почти вдвое в годовом сопоставлении. Всё благодаря росту объёмов добычи нефти и газа, которые компенсировали снижение нефтяных котировок и увеличились благодаря освоению новых шельфовых территорий и запуску заводов по переработке. Добыча нефти и газа выросла до максимального уровня с 2019 г. до 3,8 млн баррелей н.э. в день. Увеличение добычи обуловлено более высокими объёмами извлекаемой нефти в Пермском бассейне и Гайане, где была запущена вторая производственная платформа, принесшая примерно 240 тыс. баррелей в сутки. Результаты I кв.’23 г. также отражают расширение производства топлива: компания завершила запуск новой установки по переработке сырой нефти на своем заводе в Бомонте, что увеличило мощность переработки нефти на 250 тыс. баррелей в сутки. Поэтому доход обоих сегментов вырос: разведки и добычи – в 1,4 раза г/г, до $4,5 млрд, переработки – $4,2 млрд против убытка в $196 млн годом ранее. Интересно, что денежные средства в размере $32,7 млрд руководство не горит желанием тратить на слияния и поглощения, намереваясь направить их на увеличение производства в Пермском бассейне, Гайане и на расширение нефтеперерабатывающего завода в Бомонте. Бумага по-прежнему борется с уровнем сопротивления $110, а буквально месяц назад котировки вообще падали ниже $100. Тем не менее, мы ставим новую цель для компании – $120 к концу квартала, хотя локальных (но уже коротких) спусков под $110 исключить не получится.

Производитель потребительских товаров отчитался чуть ли не лучше всех своих аналогов, увеличив выручку на 8%. Более того, компания смогла улучшить добиться роста продаж во всех регионах присутствия, кроме европейского (-0,5% г/г): в Северной Америке – на 4% г/г, в Латинской – на 13% г/г, в АТР – на 2% г/г, в Африке и Евразии – на 8% г/г. Доход от предметов личной гигиены поднялся на 5,2% г/г, от кормов для животных – на 8,4% г/г. Ставка, сделанная на рост цен на товары личной гигиены и рост спроса на товары для животных, сыграла, поэтому результаты улучшились. Colgate-Palmolive удерживает свою долю мирового рынка зубной пасты (40,2%) и зубных щеток (30,6%). Руководство настолько уверено в себе, что повысило прогноз на 2023 г. по темпам роста выручки (3-6%), скорректированной прибыли (+4-6%) и прибыли на акцию (не менее 10%). Компания по-прежнему бьётся с уровнем сопротивления в $80, и даже если на отчёте она его преодолеет, на горизонте квартала уверенного закрепления выше мы не ожидаем. Локальные пробития возможны, не недолго, поэтому к концу II квартала ждём бумагу не выше $80,3.

Не является инвестиционной рекомендацией.