Сезон корпоративной отчётности, день двенадцатый.
После двух убыточных кварталов подряд компании удалось вернуться в зону прибыльности, хотя выручка на большинстве направлений сократилась в годовом сопоставлении. Тем не менее, позитива добавило и превышение фактическими результатами прогнозных, и оптимистичный прогноз на III кв.’23 г., и комментарии менеджмента о приближении к точке равновесия спроса и предложения на процессорном рынке. По прогнозам менеджмента, слабость спроса в остальных сегментах сохранится как минимум до конца текущего года, а вот когда клиенты вновь начнут покупать центральные процессоры, а не бросать все свои деньги на ускорители вычислений с графической архитектурой, не знает никто. Выручка клиентского сегмента просела на 12% г/г на фоне общего сжатия рынка и продолжающейся политики избавления от накопившихся запасов, выручка сегмента центра обработки данных – на 15% г/г, сегмента сетевых компонентов и решений для периферийных вычислений – на 38% г/г. Подразделение MobilEye изо всех сил пыталось удержать доход на уровне прошлого года, и это удалось ($454 млн), а контрактное подразделение вообще отличилось ростом выручки в 4 раза г/г, но одновременно увеличились и убытки, поскольку пока приходится вкладывать в этот бизнес много средств. В III кв.’23 г. Intel рассчитывает получить $12,9-13,9 млрд выручки. Отчёт может ознаменовать новую веху в истории компании – восстановление после невиданного провала. Предыдущий наш прогноз цены был с лёгкостью преодолён, поэтому теперь ставим Intel гроссмейстерскую цель на уровне $39,6-40,0.
Производитель снеков Oreo и шоколадок Milka представил поистине «сладкий» отчёт, хотя, судя по реакции инвесторов, эта сладость не приторная, и они довольны перформансом компании. Выручка выросла на 17% г/г, чистая прибыль – на 28% г/г. Компания зафиксировала двузначный органический рост выручки в регионах, включая Европу (+13% г/г), АТР и Африку (+13% г/г), Латинскую Америку (+38% г/г) и Северную Америку (+12% г/г), что помогло улучшить её рентабельность в течение квартала. Повышение цен почти не сказалось на объёме продаж (лишь в Европе, и то не из-за объективных причин, а на фоне переговоров с крупными ритейлерами о цене реализации), что сигнализирует об устойчивости клиентов и неэластичности спроса на производимую продукцию. Менеджмент ожидает сохранения этого тренда, и особенно надеется в грядущем квартале на китайский рынок и сегмент жевательной резинки. Годовой прогноз в части темпов роста выручки повышается с 10% до 12%: по словам менеджмента, теперь, когда цены обеспечены на 100%, они ожидают роста объёмов и выручки, а также повышения маржи в Европе. Уровень сопротивления оказался слишком силён, и котировки MDLZ отбросило на уровни апреля. Тем не менее, мы сохраняем свой прогноз в $80, поскольку фактически Mondelez оказался чуть ли не единственной компанией на рынке, повышение цен на продукцию которой не вызвало резкой просадки объёмов продаж. А этим, на секундочку, даже Coca-Cola и Pepsi не могут похвастаться!
Рост выручки на 12% г/г и чистой прибыли почти втрое не смогли «перебить» горькое послевкусие после снижения планов по выпуску электромобилей. Ситуация парадоксальная: на рынке достаточно аналогов, Ford всегда славился традиционными легковыми автомобилями, а тут сокращение (не приостановка и даже не полное закрытие) производства перечёркивает сильный отчёт. Отчасти менеджмент сам виноват: не можешь выполнить план – не объявляй о нём во всеуслышание. Электромобили Ford продаются не так активно, как хотелось бы, поэтому достижение ежегодного объёма производства в размере 600 тыс. переносится на следующий год. Парадокс заключается в том, что в 2026 г. стоит ещё одна крупная цель – выпуск 2 млн электромобилей ежегодно, и эта цель пересмотру пока не подвергалась. Но что-то подсказывает, что раз в этом году цели не достигли (а в планах на 2026 г. предполагалось, что в 2023 г. уже 600 тыс. будет поставлено на рынок), то и с достижением цели 2026 г. придётся сложно. В остальном, отчёт действительно неплохой, компания даже повысила прогнозы по скорректированной EBIT до $11-12 млрд, скорректированного свободного денежного потока – до $6,5-7,0 млрд. Также меняется продуктовая стратегия автомобиля: темпы наращивания производства электрокаров замедляются, а бо́льшая часть инвестиций переносится в подразделение коммерческих автомобилей ради выполнения планов четырехкратного увеличения продаж бензино-электрических гибридов в течение следующих 5 лет. Перенос планов не только перечеркнул хороший отчёт, он теперь во многом будет определять динамику котировок: если вдруг случится очередной перенос (а мы оцениваем вероятность этого как высокую), котировки отреагируют снижением. Бумаги выполнили наши цели, и в конце июня устремились к $15, но были сбиты на полпути. Сейчас мы аккуратно указываем диапазон $13,5-13,7 на конец текущего квартала.
Ожидать сильных результатов от представителей нефтяной отрасли на фоне падения цен на энергоносители не приходится, и Chevron лишь убедил в правильности этой мысли: выручка упала на 29% г/г, чистая прибыль – на 48% г/г. Сегмент разведки и добычи сократил доходы на 42% г/г, сегмент переработки и транспортировки – на 57% г/г. Свободный денежный поток обвалился на 54% г/г при одновременном росте капиталовложений на 18% г/г. Вообще, компания должна готовиться к тому, что следующие несколько отчётов будут больно бить по самооценке, поскольку сравнение будет идти с высоченной базой 2022 г. В данном случае уповать приходится лишь на превышение консенсус-прогноза, и на счастье Chevron, в этот раз ему это удалось. В прошлом году рекордными были и операционные результаты: компания добилась самого высокого уровня добычи в США за всю свою историю – 1,2 млн баррелей нефтяного эквивалента в день, при этом прогнозируя, что в 2023 г. добыча останется неизменной или вырастет на 3% г/г. Сейчас же менеджмент изо всех сил надеется удержаться у нижней границы указанного диапазона. Среднесрочные цели $188-190 остаются неизменными в надежде на восстановление нефтяных котировок, а вот краткосрочные немного корректируем в сторону понижения и ждём в коридоре $161-163.
А вот Exxon Mobil пощекотал нервишки своим акционерам, когда EPS не дотянули до прогнозных значений. Благо, двукратное снижение чистой прибыли было включено в цены, и отчасти уже было отыграно, но чтобы настолько упасть – этого не ждал никто. Спасло компанию только то, что она показала самый сильный результат за период с апреля по июнь более чем за десятилетие, чему способствовало сокращение расходов и продажа менее прибыльных активов. Объёмы добычи соответствуют ранее озвученным планам и составляют 3,7 млн баррелей нефтяного эквивалента в день за счёт расширения добычи в Пермском бассейне (622 тыс. бнэ/день) и в Гайане, где компания к концу года рассчитывает добывать свыше 400 тыс. бнэ/день. Капитальные затраты и расходы на геологоразведку составили $6,2 млрд, что соответствует годовому прогнозу компании в $23-25 млрд. Компания добилась совокупной экономии структурных затрат в размере $8,3 млрд, параллельно активно вовлекаясь в M&A сделки. Ранее Exxon заявила, что купит газопроводную компанию Denbury за$ 4,9 миллиарда долларов, чтобы активно проводить операции по улавливанию и хранению углерода. Всё, что нажито непосильным трудом (а для Exxon это были котировки выше $110), всё пропало! Бумаги вернулись на пару кварталов назад, и мы понижаем целевой диапазон до $105,5-109,5 – теперь уровень $110 вновь ограничительный, но не снизу, как в предыдущие пару кварталов, а сверху.
Производитель потребительских товаров столкнулся с суровой реальностью: повышение цен не может пройти незамеченным, и если 5 предыдущих кварталов это заканчивалось лишь снижением объёма продаж, то сейчас всё отразилось на ожидаемых годовых результатах. Но обо всём по порядку: общая выручка выросла на 5%, все сегменты показали кратный рост дохода от 3% до 8% г/г, но на фоне роста цен ни один сегмент не может похвастаться увеличением объёмов продаж (они варьируются от нулевых в сегменте красоты до -3% в сегменте здравоохранения). К слову, именно сегмент здравоохранения испытал наибольшее влияние конкуренции. это подразделение, в которое входят Oral-B и Pepto-Bismol, отпугнуло покупателей из Северной Америки своими более высокими ценами, и они перешли на аналоговые препараты. Хорошо, что P&G – не фармацевтическая компания, и этот сегмент не является основным в её бизнесе. Подразделение средств по уходу за домом в слабых результатах может винить Китай, где сушильные салфетки Bounce и моющее средство Downy совсем не пользуются спросом. Годовой прогноз по темпам роста выручки составил 3-4% г/г, по темпам роста EPS – $6-9%, оба показателя ниже ожиданий рынка, что на фоне улучшения прогнозов Kimberly-Clark на этой неделе могло бы оказаться губительным для компании, но она каким-то образом отбелилась (свой же Tide использовала, не иначе!). В итоге, на премаркете котировки поднялись на 1,5%, но перспективы P&G туманны. Понижаем целевой диапазон цен до $143-145.
Colgate-Palmolive – очистилась от ненужных инвесторов
В какой раз Colgate-Palmolive отчитывается чуть ли не лучше всех своих секторальных аналогов, и в какой раз инвесторы бесцельно и беспричинно «сливают» её акции. Возможно, одна из причин состоит в том, что сильный отчёт ждали, в бумаги вошли ровно под него, и теперь скидывают, но подобное повторяется уже несколько кварталов подряд, поэтому и вызывает вопросы. Выручка прибавила 8% г/г, все региональные сегменты бизнеса также выросли: в Северной Америке на 1,5% г/г, в Латинской – на 15,5% г/г, в Европе – на 6,0% г/г, в Африке и Евразии – на 4,5% г/г, а вот доходы из АТР снизились на 4,5% г/г из-за влияния валютных курсов. Выручка подразделения Hill's, производящего корма для животных, подскочила на 16,0% г/г. Компания отметила, что ждет роста EPS по итогам 2023 г. ближе к верхней границе прогнозного диапазона в 4-6%, а прогноз роста выручки был повышен до 5-8% г/г с 3-6% г/г. Colgate-Palmolive удерживает свою долю мирового рынка зубной пасты (40,5%) и зубных щеток (30,4%). Уровень сопротивления оказался сильнее, чем мы рассчитывали, поэтому для его достижения потребуется чуть больше времени, но мы по-прежнему сохраняем ориентир в $80,3. Постотчётная просадка необъяснима, и, вероятнее всего, будет выкуплена в течение полутора-двух недель.
Не является инвестиционной рекомендацией.