Сезон корпоративной отчётности, день двадцатый.

Компания представила неплохую отчётность за II кв.’23 г., но вот комментарии менеджмента чётко дали инвесторам понять, что впереди ещё много работы. Совокупная выручка выросла на 4% г/г во многом благодаря росту доходов от парков развлечений и сопутствующих продуктов на 13% г/г, а вот медиа сегмент упал на 1% г/г, но поскольку на его долю приходится 62,7% всей выручки, общий показатель почувствовал спад этого сегмента. Если погрузиться в составляющие сегмента поглубже, то можно констатировать общие для всей индустрии тренды: рост выручки только по DTC направлению (+9% г/г), при этом линейное телевидение потеряло 7% г/г, продажа контента – 1% г/г. Не произвели впечатление на инвесторов и результаты стримингового сегмента Disney+, количество подписчиков которого сократилось на 1% г/г на внутреннем рынке, но выросло на 2% г/г на внешнем. Другие продукты компании, Hulu и ESPN, показали динамику близко к нулевой, и никак не повлияли на доходные показатели. Число подписчиков Disney+ снижается уже 3 квартала подряд, во многом из-за оттока клиентов в Индии, где компания потеряла права на трансляцию матчей Индийской премьер-лиги по крикету. Генеральный директор сказал, что компания столкнётся с «непростой обстановкой» в ближайшем будущем, и выразил надежду, что этот непростой период инвесторы пройдут вместе с Walt Disney. Но кажется, непростой период сначала наступит для подписчиков Disney+, поскольку с 12 октября стоимость подписки без рекламы вырастет с $10,99 до $13,99, без рекламы – останется прежней. Также руководство будет бороться с совместным использованием аккаунтов. Кого-то это напоминает. Кого-то с красной эмблемой и кучей популярнейших сериалов. Только до успеха Netflix компании ещё далеко. Почему-то имея в запасе огромные ресурсы парков развлечений Walt Disney решила сосредоточиться на медиа сегменте, где и без неё яблоку негде упасть. Зато котировкам есть ещё куда падать, и мы понижаем целевую цену до $90,5-91,5, причём откупить в ближайшее время бумагу можно будет по $85,0-85,5.

Хорошо, когда ты и оператор казино, и оператор сети отелей. Потому что тогда ты можешь воспользоваться позитивной конъюнктурой на обоих рынках. Как и секторальные аналоги, Wynn наслаждается восстановлением туристических потоков, поэтому выручка от размещения выросла на 37% г/г, от услуг питания – на 12% г/г, от сегмента прочих развлечений – на 26% г/г. Но в отличие от секторальных аналогов, у Wynn есть неоспоримое преимущество – собственная сеть казино, да и не где-нибудь, а в Лас-Вегасе и Макао. Выручка от услуг казино выросла в 2,5 раза г/г, во многом благодаря снятию карантинных ограничений. Таким образом, Wynn собрала все сливки, и даже из убыточной зоны перешла в прибыльную. Но есть одно «но» – это было ожидаемо и заложено в цены, потому что на одном открытии казино в Макао бумаги устремились вверх ракетой. Условно, если убрать доходы от игорного бизнеса, перед нами – среднестатистический отчёт представителя сектора, отели которого интересны только близостью к казино. Действительно, удобно же: если проиграл – недалеко идти, чтобы погрустить; выиграл – недалеко идти, не успеют ограбить. Бумага была «перегрета», и в начале июня инвесторы это заметили. Мы не ждём резких взлётов или падений, хотя уже сейчас можем сказать, что следующий отчёт будет тоже сильным, а темпы роста показателей – объяснимо высокими. Поэтому целевыми ценами на горизонте ближайших 3 месяцев видим коридор $104,5-106,5.

Сеть кофеен-кондитерских так уверенно провела предыдущие 3 месяца (если судить исключительно по котировкам) и почти добралась до наших целевых цен, почти закрепившись над ними, как появился этот отчёт. В целом, он не так плох: выручка выросла в годовом сопоставлении (+9%), причём и полученная с внутреннего рынка (+9%), и с зарубежных (+5%). Электронная торговля по-прежнему является локомотивом роста, по итогам прошедшего квартала она выросла на 18% г/г. За отчётный период открылось 462 новые точки продаж, доведя их совокупное количество до 12 872, а сама компания вышла на 3 новых рынка: Китая, Ямайки и Коста-Рики. Отчасти продажам помогла пусть и немного надуманная, но всё же отлично справившаяся с задачей увеличения объёмов продаж акция «Национальный День Пончиков», которая теперь проходит в 12 странах присутствия. Конечно, нельзя не упомянуть и рост цен, который тоже повлиял на совокупную выручку, но пончики Krispy Kreme любят, поэтому объёмы продаж не просели. Вот всё вроде бы хорошо, но сохранение прогнозов на 2023 г. в размере $1,65-1,68 млрд по выручке и $0,31-0,34 по EPS смутило инвесторов. Если всё действительно так хорошо, почему прогноз не повышается? Скорее всего, деньги «съедает» маркетинговая активность, но это только догадки, никак не подтверждённые менеджментом. В краткосрочном периоде ожидаем просадки под $14, нижняя граница – $13,87-13,90, но к концу III кв.’23 г. ждём закрепления над $15.

Не является инвестиционной рекомендацией.