Сезон корпоративной отчётности, день двадцать третий. Неожиданные результаты, ожидаемые просадки.
Cisco – нетипичный техгигант
Инвесторы боялись отчётности Cisco после не самых удачных результатов отраслевых аналогов, но всё закончилось хорошо, и разработчик сетевого оборудования смог удивить рынок. Совокупная выручка прибавила 7% г/г, из них доход от продажи оборудования вырос на 9% г/г, до $10,2 млрд, сервисный доход – на 2% г/г, до $3,4 млрд. Региональная выручка выросла по всем рынкам: в Северной Америке – на 9% г/г, в EMEA – на 5% г/г, в АТР (в т.ч. Японии и Китае) – на 1% г/г, и тут сильный доллар уже никому не мешал. Отдельно отметим, что полученный в отчётном периоде доход стал вторым по величине в истории компании. Как и многие аналоги Cisco пришлось сокращать расходы через увольнения, но совокупное сокращение штата оказалось не таким масштабным, как того можно было бы ожидать. Менеджмент уверенно заявляет, что постпандемийное охлаждение компании удалось преодолеть относительно легко, и теперь она полна сил на новый рывок наверх, что подтверждает и позитивный прогноз на 2023 г. Так, компания ожидает рост выручки на 9,0%-10,5% (ранее – 4,5%-6,5%), EPS – в диапазоне $3,73-3,78 (ранее – $3,51-3,58). Квартальный дивиденд повышен до $0,39, что соответствует годовой див.доходности в размере 3,2%. Силы для нового рывка наверх есть и у котировок: на постторгах вчера в моменте было и +10%, но на премаркете сегодня не уходили выше +5%, чем, скорее всего, и ограничимся на основных торгах. Ждём в краткосрочном периоде закрепления над $50, а к концу квартала – уровней $52-52,5. Кто-то же из «техов» должен вырваться из этого круга.
Hasbro – на новогодние праздники дарили конфеты, но не игрушки
Менеджмент предупреждал, что IV кв.’22 г., как и весь 2022 г., станут непростыми для компании – так и случилось. К проблеме инфляции добавилась проблема затоваривания, когда склады Hasbro были забиты игрушками, покупки которых если не отменили, то в лучшем случае отложили. Да и спрос не сказать, что быстро восстанавливался: покупатели по-прежнему экономили на подобных товарах. Не помог Hasbro и праздничный сезон, поэтому пришлось принимать, пожалуй, самое популярное решение проблемы падения доходов – урезание издержек путём сокращения штата. В начале года ситуация начала немного исправляться: снизились пиковые значения запасов, выведены из линейки игрушки, не пользующиеся спросом, но это уже текущий квартал, а заключительный квартал 2022 г. этим похвастаться не мог. Как и в предыдущем квартале, выручка снизилась по всем сегментам: франшиза (-12% г/г), партнёрские бренды (-30% г/г), игры Hasbro (-8% г/г), новые бренды (-30% г/г) и сегмент развлечений (-13% г/г). Несмотря на все трудности, компания выполняет обязательства перед акционерами: в 2022 г. в виде дивидендов было выплачено $385,3 млн, в виде обратного выкупа акций – $125,0 млн. В текущем квартале (и скорее всего, году) дивиденд останется на уровне $0,70, что соответствует див.доходности в 4,8% годовых. Также ждём завершения программы buyback в течение 2023 г. и выкупа с рынка бумаг на оставшиеся $241,6 млн. Прогноз на год откровенно слабый: снижение выручки на 1-3% г/г, EBITDA – на уровне 2022 г., EPS – в диапазоне $4,45-4,55. Мы недооценили просадку акций Hasbro по итогам прошлого отчёта. Бумаги компании и так сейчас на пятилетних минимумах, а отчёт им не помогает. «Ковидное» дно ещё далеко, но вот на сопротивление в $55 в краткосрочном периоде сходить вполне можно. До конца квартала, вероятнее всего, бумаги продержатся в нисходящем тренде $55-57.
Henry Schein – результаты разъел кариес
Кажется, представлять неоднозначную квартальную отчётность становится доброй традицией для крупнейшего в мире производителя и дистрибьютора медицинских товаров. В этот раз он ещё приправлен хитростью менеджмента, который заявил, что темп роста выручки составил 1,2% г/г, но если рассматривать исключительно внутренний рынок, исключив негативное влияние на выручку средств индивидуальной защиты и оборудования для самодиагностики COVID, то темпы роста вообще составят 5,0%. А если вообще расходы не считать, то и без того выше! Но так не работает. В этот раз компанию подвёл основной сегмент, продажи стоматологического оборудования, который просел по выручке на 0,7% г/г. Продажи прочего медицинского оборудования выросли на 4,1%, но поскольку они составляют меньшую долю доходов, компенсировать просадку стоматологического сегмента они смогли лишь частично. Пару дней назад менеджмент объявил о запуске программы обратного выкупа акций на $400 млн в дополнение к действующей программе, в рамках которой осталось выкупить бумаг на сумму около $115 млн. В 2023 г. Henry Schein надеется добиться EPS в размере $5,25-5,42, темпов роста выручки – в размере 1-3%, а вот продажи средств индивидуальной защиты и оборудования для самодиагностики COVID просядут на 30-35% на фоне слабого спроса. Неудивительно, что после такого прогноза котировки на премаркете направились вниз. Каким-то чудом после отчёта прошлого квартала бумаги не обвалились и закрыли год существенно выше прогнозируемых нами уровней. Тем не менее, мы по-прежнему не видим драйверов роста, и в краткосрочной перспективе указываем уровень $80.
Hyatt – в этом отеле лифт пока вверх не поедет
Закрывать сегодняшний день мы решили отчётом Hyatt, поскольку знали, что он поддержит ранее отчитавшихся Hilton и Marriott и представит сильные результаты. Но мы честно не могли представить, что настолько сильные. Достаточно просто посмотреть на EPS, которая оказалась в 7,5 раз выше ожиданий рынка. Это, конечно, легко объясняется: начистую прибыль оказал влияние эффект отложенного налога, который принёс неденежный доход в размере $250 млн, но выглядит впечатляюще. Показатель эффективности гостиничного бизнеса RevPAR по всей системе вырос на 34,8% г/г, выручка американского сегмента – на 41,3% г/г, азиатского – на 66,7% г/г. В IV кв.’22 г. было открыто 57 новых отелей (часть из них по франшизе), а чистый рост номерного фонда за год составил 6,7%. Прогноз на 2023 г. отражает нацеленность компании на новые рекорды: рост RevPAR на 10-15%, чистый прирост номеров – на 6%, CAPEX около $200 млн. Интересно, что RevPAR, хоть и выросла, всё ещё остаётся ниже результатов допандемийного 2019 г., поэтому финансовым результатам точно есть, куда ещё расти. После отчёта Hyatt очевидна тенденция, о которой мы говорили до этого: конкуренция среди крупных управляющих отельными сетями. Вот вроде всё хорошо в отчёте Hyatt, но котировки его бумаг падают. Почему? Может, инвесторам нее понравился тот факт, что результаты не превысили допандемийные значения. А может, прогнозы были не такими понятными (кстати, это действительно так: и Hilton, и Marriott дали больше объяснения отчётности и планы на будущее получше осветили. Бумаги Hyatt сейчас на историческом максимуме, но скорее всего сейчас они вернутся на уровни $110-111, где можно будет их подбирать, потому что результаты I кв.’23 г. ожидаются сильными. К концу квартала вполне вероятен поход на $120.
Не является инвестиционной рекомендацией.