Сезон корпоративной отчётности, день двадцать шестой.

Лидер, он и есть лидер. Поставщик услуг сетевой и облачной безопасности Palo Alto Networks представил уверенный отчёт с ростом выручки на 26% г/г, общих заказов – на 18% г/г, доходов облачного сегмента – на 56% г/г, что свидетельствует о сохранении устойчивого спроса со стороны клиентов. Отметим, что публикация таких результатов произошла очень вовремя: инвесторы убегали из бумаг Fortinet и Check Point после того, как их руководство предупредило о замедлении темпов роста бизнеса. PANW подобным не отличился, поэтому получил бо́льшую часть инвесторов из этих бумаг. Помог результатам отчасти и искусственный интеллект за счёт повышения эффективности текущих процессов, снижения времени на обучение клиентов при помощи решений с интегрированным ИИ и за счёт повышения внутренней эффективности процессов и операций. Прогноз на 2024 г. был улучшен: выручка – в диапазоне $8,15-8,20 млрд, рост EPS – 19-22% г/г, маржа свободного денежного потока – 37-38%. На горизонте 3 лет, до 2026 г., CAGR выручки – 17-19%, EPS – 20%. Бумаги уверенно вылетели из боковика на хорошем отчёте, и мы повышаем целевую цену до исторического максимума на уровне $255 с перспективой подъёма над $260.

После каждого отчёта Zoom обещает избавиться от реноме компании, занимающейся исключительно приложениями для видео-звонков, и каждый раз именно этот сегмент позволяет компании удержаться на плаву. Может быть, прекратить эти попытки сбегания от непонятно чего и наслаждаться полученным в пандемию статусом? Zoom уже стало именем нарицательным, и «созвониться по зуму» – это уже синоним устроить видео-конференцию. Менеджмент это понял в отчётном периоде, когда инвестировал в стартап AI Anthropic и приобрёл инструмент для общения на рабочем месте Workvivo. Локомотивом роста по-прежнему становятся крупные компании, в том числе и Microsoft, поэтому основная задача сейчас – сохранить старых клиентов и в идеале привлечь новых, причём крупных, потому что продажи малому бизнесу снизились на 4% г/г. Это неудивительно, на рынке после пандемии появилось множество мелких компаний, которые где-то дешевле Zoom, где-то функциональнее. Поэтому самому Zoom ничего не остаётся, кроме как искать крупных клиентов. В отчётном периоде количество клиентов-юридических лиц составляло порядка 218,1 тыс. (+7% г/г), а число пользователей, приносящих доход более $100 тыс., – на 18% г/г, до 3,7 тыс. Менеджмент ожидает получить выручку по итогам года в размере $4,485-4,495 млрд, EPS – $4,63-4,67. Полностью сохраняем обозначенные ранее цели в $80 на краткосрочный период и $84-85 – на среднесрочный.

До масштабных ремонтов клиенты Lowe’s пока не доросли, а вот потратиться на мелкие работы всегда готовы, поэтому дела у компании не так плохи, как прогнозировал сам менеджмент. Выручка просела лишь на 9% г/г и превзошла внутренние оценки как раз за счёт мелких работ, технического обслуживания и отложенных весенних продаж. В последнем случае начало года выдалось настолько холодным, что закупки безделушек для сада и огорода покупатели перенесли как раз на II кв.’23 г. Благоприятным для магазина товаров для дома является и фактор нормализации рынка жилья, который начинает демонстрировать первые признаки нормализации. Так, продажи новых домов подскочили на 12,2%, что стало полуторагодовым максимумом. Конечно, не исключено, что те, у кого есть деньги на покупку недвижимости по текущим ценам, могут без проблем её обставить в магазинах уровнем выше Lowe’s, но их ассортимент не безграничен, да и продукция ритейлера не сказать, что плохого качества. Поэтому менеджмент сохраняет прогноз годового дохода и ждёт выручку в размере $87-89 млрд, падение сопоставимых продаж на 2-4% г/г, EPS – на уровне $13,2-13,6, CAPEX – около $2 млрд. Ставка на понижение целевой цены сработала, и пережив кризисные моменты, котировки Lowe’s могут начать постепенно подниматься в гору. На горизонте квартала ожидаем бумаги на $230-233.

Компания демонстрирует очень уверенные финансовые результаты, которые никак не могут вылиться в рост котировок. И от последствий коронавируса избавилась, и добилась параллельного развития всех сегментов, а инвесторам всё равно всё не так. Из хорошего – Medtronic наращивает выручку, причём постепенно, от квартала к кварталу, без резких колебаний, которые можно было бы списать на разовые случаи. Во II кв.’23 г. совокупный доход вырос на 4% г/г, доход от сердечно-сосудистого сегмента – на 5% г/г, от неврологического – также на 5% г/г, от хирургического – на 6% г/г, и лишь от диабетического просел на 9% г/г. Препараты компании один за другим получают одобрения регуляторов – не далее как в прошлую пятницу FDA одобрило совместную разработку Medtronic и японской Otsuka, которую планируется использовать для поддержание кровяного давления во время операций. Даже прогноз на год повышен до $5,08-5,16 по EPS и до 4,5% по органическим темпам роста выручки. Как реагируют инвесторы? Примерно никак, в моменте лишь +0,8%, хотя отчитайся так кто-то более ликвидный, котировки бы взмыли вверх. Единственное, чем можно объяснить подобную динамику, так это неверием инвесторов в то, что предпринимаемые меры по сокращению расходов не приведут к просадке выручки. Интересно, сколько ещё кварталов Medtronic должен хорошо отчитываться, чтобы инвесторы, наконец, поверили в то, что компания не будет вставлять палки себе же в колёса. Трижды котировки штурмовали $90, и судя по такой вялой реакции инвесторов, столько же раз повторят этот поход. Но мы нацелены увидеть бумагу в диапазоне $90,4-90,8 уже к концу года.

Когда объёмы продаж падают, а объёмы краж растут, говорить об успешном квартале не приходится. Вот и в случае со спортивным ритейлером случилась точно такая же ситуация – запасы резко поредели, но не из-за того, что большинство американцев решили вести здоровый образ жизни, а из-за краж, причём как со стороны клиентов, так и со стороны сотрудников. По итогам II кв.’23 г. магазин не досчитался внушительной суммы: выручка упала на 4% г/г, чистая прибыль – на 24% г/г, хотя сопоставимые продажи прибавили 2% г/г. На всё это наложились последствия коронавируса и падение спроса на спортивные товары: сейчас люди предпочитают вернуться к занятиям в зале, чем купить гантели, которые мало того, что будут место дома занимать, так и, возможно, вообще не будут распакованы. Менеджмент понижает годовой прогноз до $11,50-12,30 по EPS, хотя сопоставимый рост продаж оставляет на прежних уровнях 0-2%. После двух восхитительных отчётов предыдущих кварталов этот – как ушат холодной воды для инвесторов. Просадки финансовых результатов ожидали, но не в таких масштабах. Только бумага достигла наших целей и собралась взлетать выше, как её подбили. Откровенно говоря, слабый отчёт бы в любом случае появился хотя бы из-за эффекта высокой базы, но тут на компанию свалилось всё, и под гнётом «всего» котировки обвалились. К концу квартала ожидаем их не выше $120.

Сеть розничной торговли вроде и отчиталась неплохо, и ожидания превысила, но этого не то что не хватило, котировки обвалились так, будто она представила худший отчёт за последние несколько лет. Ждать от розничных сетей сильных результатов в текущих условиях опрометчиво, особенно когда ты не Target и не Walmart. Ну, не покупают люди сейчас обувь, сумки и одежду в таком количестве, как до пандемии или когда инфляция была существенно ниже, а запасы надо сокращать, потому что старые коллекции никто носить не хочет. Вот Macy’s и делает большие скидки, особенно когда дело касается сезонных товаров. Если босоножки не продать летом, зимой их можно использовать в качестве инвентаря или предмета украшения в магазине, перед этим, разумеется, списав их в утиль. Продажи бренда Macy’s опустились на 9% г/г, Bloomingdale’s – на 3% г/г, а вот Bluemercury, напротив, выросли на 6% г/г, ведь красивыми хотят быть все, пусть и в прошлогодней одежде. Менеджмент не скрывает, что от этого года уже ничего не ждёт: ни изменения потребительского поведения, ни резкого роста доходов, ни внезапного возвращения к импульсивным покупкам. Прогноз на 2023 г. подтверждён в размере $22,8-23,2 млрд по выручке и $2,70-3,20 по EPS. До минимумов 2020 г. пока далеко, но вот годовые уже переписаны. В краткосрочном периоде ждём котировки на уровне $13,4-13,6, а дальше – вопрос наличия спроса и умения самой Macy’s противостоять конкурентам. Тем более на подходе дом моды от Tapestry и Capri…

Не является инвестиционной рекомендацией.