Сезон корпоративной отчётности, день двадцать седьмой.

Инфляция и экономическая неопределённость действуют очень выборочно: кого-то обходят стороной, кого-то «заваливают». Costco, к сожалению, попал во вторую группу, не сумев превзойти ни консенсус-прогноз, ни прошлогодние результаты. Ситуация ожидаема – за продуктами люди шли в Walmart, за безделушками – в Kohl’s, за стройматериалами вообще не шли...Вот и пришлось Costco довольствоваться остатками потребительского спроса и запасать на складах дорогие предметы интерьера, игрушки, украшения и электронику, которые сейчас покупают слабо. Сопоставимые продажи в США снизились на 0,1% г/г, в Канаде – на 1,0% г/г, зато международные поднялись на 4,1% г/г, позволив совокупному показателю оказаться в позитивной зоне (+0,3% г/г). Зато онлайн-продажи упали сразу на 10,0% г/г, что сопоставимо с уровнями предыдущего квартала (-9,6% г/г) и подтверждает слабость онлайн-продаж. Спасти бумаги после таких результатов могли только комментарии менеджмента, которые бы пообещали, что всё будет хорошо, и Costco восстановит темпы роста продаж. К счастью, так и случилось: руководство напомнило, что по предварительным данным, апрельские продажи прибавили около 3% г/г, что может сигнализировать о более успешном отчёте за II кв.’23 г. Тем не менее, котировки всё равно снизились, пусть и на символические 0,9% в моменте на премаркете. По-прежнему ждём бумаги на $470-473 из-за отсутствия драйверов роста и нескольких кварталов замедления кряду.

Реструктуризация и снижение затрат должны были когда-то сработать и, к счастью для Gap, они сработали в отчётном периоде, принеся ритейлеру такую неожиданную, но такую приятную прибыль. Достигалась она нелегко: и увольнением свыше 2,3 тыс. сотрудников, и закрытием нерентабельных магазинов Gap и Banana Republic, и сокращением планов по открытию новых магазинов. Но в итоге сработало: скорректированная прибыль сменила убыток, хотя выручка и снизилась на 6% г/г. Более того, в разрезе брендов динамика выручки удручающая: -1% г/г по Old Navy, -13% г/г – по Gap, -10% г/г – по Banana Republic и -11% г/г – по Athleta. Но решение этих проблем второстепенно, сейчас для руководства важно понизить запасы, и это успешно делается – в отчётном периоде они сократились на 27% г/г. Годовой прогноз сохранён: падение выручки на 1-6% г/г. Когда все ждут убытка, а его нет, реакция однозначно будет позитивной. Тем не менее, +11% на премаркете, кажется, разом покрыло весь потенциал роста. Бумага упала существенно ниже наших целевых значений, но текущие результаты должны вселить в инвесторов уверенность и поднять котировки хотя бы к $9,0 на конец квартала.

Ulta на протяжении 2 лет после коронавируса выделялась среди отраслевых аналогов: и экономический спад её не пугал, и инфляция не страшила, и продажи росли, и доходы. Только сказка когда-то заканчивается, пусть даже постепенно. Отчёт сети салонов красоты на первый взгляд прекрасен: лучше прогнозов, сильнее прошлогодних результатов, но рост замедлился, причём как по финансовым, так и по операционным показателям. Сопоставимые продажи прибавили 9,3% г/г (I кв.’22 г.: +18,0%), новых магазинов было открыто лишь 4 (против 10 в I кв.’22 г.), а коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 22,2% г/г. Менеджмент обеспокоен двумя вещами. Во-первых, ценовой конкуренцией: аналоги снижают цены на свои услуги, а в текущих условиях высокой инфляции бороться с этим неценовыми методами практически невозможно, поэтому надо снижать свои цены, что может негативно отразиться на доходах. Во-вторых, кражами: ладно бы просто воровали, как из магазинов Target, но работники всё чаще сообщают об агрессии, проявляемой во время этих инцидентов, поэтому Ulta приходится тратиться на восстановление и ассортимента, и состояния работников. Менеджмент не исключает дополнительных расходов на охрану, но пока чётко об этом не говорит. Тем не менее, прогноз на 2023 г. повышен до $11,0-11,1 млрд по выручке, остальные метрики в большинстве своём остаются без изменений: увеличить сопоставимые продажи на 4-5%, открыть 25-30 новых точек, довести EPS до коридора $24,7-25,4. В конце марта котировки остановились в нашем целевом диапазоне, но затем на фоне общего ухудшения рыночных настроений просели под $500. На горизонте текущего квартала ожидаем бумаги в диапазоне $495-500, и искренне не понимаем такого резкого падения на премаркете в моменте (-8,4%).

Не является инвестиционной рекомендацией