Сезон корпоративной отчётности, день двадцать пятый.
Кибербезопасность по-прежнему в центре внимания, поэтому уверенный отчёт Palo Alto Networks не стал таким уж открытием. Инфляция, конечно, затрагивает и технологический сектор, но повальное увлечение ИИ подстёгивает спрос на программное обеспечение для кибербезопасности. Иными словами, никто не знает, как повлияет на устоявшиеся процессы внедрение, например, чат-ботов, поэтому надо заранее подготовиться и купить услуги у PANW. Продуктовая выручка выросла на 10,4% г/г, выручка от поддержки и продажи подписки – на 28,7% г/г, менеджмент уверен в дальнейшем улучшении экономической конъюнктуры (судя по объёму получаемых заказов), поэтому повышает прогноз на 2023 г. Теперь выручка ожидается в диапазоне $6,88-6,91, EPS – $4,25-4,29, рентабельность свободного денежного потока – на уровне 37,5-38,5%. Отток клиентов, о котором говорят некоторые представители рынка, в случае с Palo Alto Networks маловероятен – когда у тебя в покупателях Accenture и Salesforce переживать об их внезапном банкротстве не приходится. Поэтому мы позитивно оцениваем бумаги технологической компании и к концу текущего квартала ожидаем увидеть их котировки около $200.
Производитель одежды и обуви в отчётном периоде наслаждался восстановлением спроса в Китае, снижением расходов на авиа- и морские перевозки и заниженными ожиданиями рынка. После нескольких слабых отчётов подряд и рекордного снижения дивидендов сразу на 41% ждать многого от компании не приходилось, поэтому рыночные ожидания, кажется, были на минимальных значениях и, к счастью для VF, он смог их превзойти. Тем не менее, по сравнению с прошлогодними показателями выручка упала на 3% г/г, EPS – сразу на 62% г/г. Сегментарный разрез тоже не внушает оптимизма: из всех брендов позитивная динамика выручки наблюдалась только по The North Face (+12% г/г), по остальным же доходы снизились: на 14% г/г по Vans, 9% г/г – по Timberland и на 3% г/г по Dickies. Региональные продажи оживились в АТР на 3% г/г благодаря влиянию Китая, поддержку оказал и регион EMEA (+2% г/г), а вот американский регион отнял от выручки 7% г/г. Напрямую клиенту (DTC-продажи) продали на 1% г/г меньше, через оптовые каналы – на 5% г/г меньше. В 2023 г. рост выручки ожидается в диапазоне 0-2%, EPS – $2,05-2,25, свободный денежный поток – $900 млн. Искренне не понимаем радости инвесторов и роста котировок на премаркете. Отчёт объективно слабый, из хорошего – превышение фактическими результатами прогнозных. И всё. Ни возвращения (хотя бы частичного) прежней суммы дивидендов, ни восстановления доходов. Возможно, в заблуждение ввели красивые слова менеджмента о восстановлении в Китае, но свежие статданные говорят о том, что темпы его совсем не такие, которые ждал рынок. Ожидаем смены тренда и снижения котировок до диапазона $18,85-18,90 – радоваться в таком отчёте действительно нечему.
Кому-то иногда достаточно единственного позитивного момента в отчётности, чтобы котировки взлетели на новые годовые максимумы, а кого-то незначительное превышение прогноза над фактическим результатом закапывает на новых минимумах. К счастью для Kohl’s, он оказался в первой группе. К несчастью для Kohl’s, это вряд ли продолжится долго. Компания не дотянулась до консенсуса по выручке, выручка снизилась на 3,3% г/г, сопоставимые продажи – на 4,3% г/г, зато EPS оказалась существенно лучше ожиданий и поднялась на 18,2% г/г, что и позволило бумагам Kohl’s в моменте прибавить 10%. Менеджмент решил, что раз чистая прибыль как-то оказалась лучше ожиданий, то и прогнозы на 2023 г. можно сохранить, авось как-то воплотятся в жизнь. Спад выручки ожидается в диапазоне 2-4% г/г, маржа операционной прибыли не превысит 4,0%, EPS – $2,10-2,70, CAPEX – $600-650 млн. Только хочется напомнить руководству, что на одном показателе далеко не уедешь, и без должного подкрепления чистую прибыль сдует при первом дуновении. Более того, инвесторы в следующем отчётном периоде наверняка повысят свои ожидания, и тут уже «на авось» проскочить не получится. Думается нам, что весь потенциал роста компания сегодня и реализовала, поэтому в краткосрочном периоде ждём бумагу на $21,7-21,8.
Не является инвестиционной рекомендацией