Сезон корпоративной отчётности, день двадцать девятый. Всё самое интересное оставили на сладкое.
HP – а вы через что все работаете, через телефоны что ли?
С учётом того, какая ситуация складывается на рынке ПК, HP можно только похвалить за продемонстрированные результаты. Компания, входящая в тройку крупнейших поставщиков ПК, признаёт сохранение проблем со спросом в основном сегменте деятельности, что заставляет наращивать излишки продукции на складах. Менеджмент ожидает частичного восстановления спроса на персональные компьютеры и, как следствие, прибыльности бизнеса компании. Основная часть выручки по-прежнему приходится на сегмент персональных систем (67%), из которых, в свою очередь, 47% дохода приходится на коммерческие персональные системы. Такое соотношение позволило пройти весь 2022 г. без существенных просадок, которые затронули в большей части именно подсегмент клиентских ПС. Продажа систем печати принесла компании 33% общей выручки, причём в потребительском секторе показатель сократился на 3% г/г, а в коммерческом – вырос на 2% г/г. Бо́льшим спросом пользовались непосредственно сами печатные устройства, которых в IV кв.’22 г. на рынок ушло на 2% больше, чем за аналогичный период прошлого года, а вот расходники тянули доход вниз, снизившись на 7% г/г. В I кв.’23 г. EPS ожидается на уровне $0,73-0,83, в 2023 г. – на уровне $3,20-3,60. Годовой свободный денежный поток прогнозируется в диапазоне $3,0-3,5 млрд. Комментарий менеджмента был неоднозначным: инвесторы воодушевились, услышав, что за пару кварталов все излишки продукции на складах будут устранены, но расстроились новостям о сокращении ёмкости рынка ПК на 18-19% по итогам года. Кажется, весь негатив уже отыгран в котировках, поэтому на премаркете они легко перемахнули уровень сопротивления в $30. До фактического улучшения ситуации на рынке ПК за коридор $31,5-33,0 котировки не выйдут.
Rivian Automotive – произвели, отозвали и так по кругу
Когда ты на бирже меньше 2 лет, а за это время уже успело произойти 3 крупных отзывы выпущенной продукции с рынка, то у инвесторов могут возникнуть вопросы (и вполне резонно). Достаточно продолжительное время акционеры Rivian делали поблажки: то перебои в цепочках поставок, то опасения рецессии, то слабый спрос. Кажется, им это надоело. Как и надоели отзывы с рынка машин. Иногда создаётся впечатление, что электромобили выпускаются на рынок ради выполнения плана, но менеджмент будто не понимает, что частичное невыполнение плана будет встречено с меньшим негативом, чем его полное выполнение и последующий отзыв машин с рынка, потому что с ремнем безопасности на пассажирском сидении наблюдаются проблемы. А в итоге и план не выполнен (24,3 тыс. против ожидаемых 25 тыс.), и машины бракованные. Даже годовой убыток перестал сокращаться: с прошлогодних $4,7 млрд он расширился до $6,8 млрд, зато сохранены планы по наращиванию производства грузовика R1 и электрофургона для доставки, на который положил глаз Amazon (к слову, на данный момент именно Amazon является крупнейшим акционером Rivian). Менеджмент рассчитывает получить положительную валовую прибыль в 2024 г., не раньше, но даже такой долгий срок не так напугал инвесторов, как это сделали прогнозы производства на 2023 г. В текущем году Rivian планирует поставить на рынок 50 тыс. автомобилей, что вдвое больше, чем в 2022 г., но примерно на 10 тыс. ниже средних ожиданий рынка. А если подумать, сколько из этих автомобилей будет отозвано…Если мы и верили в компанию в прошлом квартале, то эта вера там и осталась. Позитива в бумагах сейчас нет, поэтому -8% на премаркете и новый исторический минимум не удивляют. Покупать бумаги Rivian только из-за просадки опрометчиво, когда на рынке столько аналогов, поэтому ждём просадки котировок до $14-14,5, затем выкупа, но не выше $19.
Lowe’s – вместо ремонтов выбирают путешествия
Неудивительно, что в отчётах почти аналогов Lowe’s и Home Depot прослеживается много общего – всё же обе сети продают товары для дома и ремонта, поэтому факторы, влияющие на доходные показатели, одни и те же, динамика практически идентичная, даже прогнозы на будущий период схожи. В целом, ничего нового сказано не было: спрос на товары для ремонта слабый из-за высокой инфляции, бум спроса на кухонную продукцию и садовое оборудование угасает, да и в целом поведение потребителей меняется. Когда был коронавирус и границы были закрыты, тратить особо было некуда, поэтому сэкономленные от путешествий деньги шли на ремонт квартир или благоустройство дач. Сейчас же и в путешествие съездить хочется, и предметы первой необходимости не дешевеют, поэтому какие уж тут молотки и краски. Сопоставимые продажи в IV кв.’22 г. снизились на 1,5% г/г, из них продажи американских магазинов, специализирующихся именно на ремонте, – на 0,7% г/г. Посещаемость магазинов в ноябре упала на 18% г/г, после чего последовало снижение на 12,6% г/г и 11% г/г в декабре и январе, соответственно. Так что резкого улучшения ситуации ждать (по крайней мере, пока) не стоит. Прогноз по выручке на весь 2023 г. составляет $80-90 млрд, сопоставимые продажи в худшем случае снизятся на 2%, в лучшем – останутся на уровне 2022 г., маржа операционной прибыли окажется в диапазоне 13,6-13,8%, EPS – $13,6-14,0, CAPEX – не выше $2 млрд. Зато Lowe’s обогнал Home Depot по реакции инвесторов после отчёта – тут она будет как минимум НЕ негативно. Ждём по итогам сегодняшних торгов роста на 0,8-1,0%, а вот среднесрочную цель меняем, понижая целевую цену с $235 до $225 – пока драйверов нет.
Kohl’s – отдыхал в праздники вместе с покупателями
А вот тут уверенная заявка на самый неожиданный плохой отчёт этого сезона. О слабых результатах Kohl’s можно было догадаться, когда в ноябре розничная сеть универмагов не стала делать прогноз на праздничный сезон и отозвала прогноз на 2022 г., но тогда мало кто уделил этому внимание, а зря. Выручка в отчётном периоде упала на 7,2% г/г, сопоставимые продажи – на 6,6%, а праздничный квартал будто прошёл мимо. Кажется, покупатели приобретали вещи где угодно, но не в Kohl’s. И если другим компаниям ещё помогали скидки, то в этом случае они тоже не помогли ни трафик увеличить, ни покупателей привлечь, ни запасы сократить. А поскольку основная целевая аудитория – потребители с невысоким уровнем дохода, которые отложили покупку повседневной и спортивной одежды, такие результаты неудивительны. Менеджмент пытался исправить картину, заявляя о предпринимаемых шагах для улучшения бизнеса, но вряд ли этим словам кто-то поверил, когда увидел прогноз на 2023 г. Спад выручки ожидается в диапазоне 2-4% г/г, маржа операционной прибыли не превысит 4,0%, EPS – $2,10-2,70, CAPEX – $600-650 млн. Дивиденд остаётся на уровне $0,50 за квартал, что соответствует дивидендной доходности в 7,1% годовых, что для американского рынка – высочайшие цифры. Мы подумаем над включением Kohl’s в состав нашего дивидендного портфеля, поскольку сеть универмагов на ближайшее время становится дивидендной историей, и уж точно не историей роста. Бумаги чётко прошли по установленным нами целевым значениям, сейчас же мы ждём, что, во-первых, акции растеряют весь рост начала года и спустятся к $24,5, а во-вторых, в среднесроке «застрянут» на $23,5-23,7.
Не является инвестиционной рекомендацией.