Сезон корпоративной отчётности, день двадцать четвёртый.

Производитель сетевого оборудования усвоил уроки предыдущего квартала и не даёт комментариев больше, чем того требует ситуация, что и правильно, памятуя о том, как обыденные высказывания перечеркнули сильный отчёт. В этот раз отчёт, к слову, не слабее: выручка выросла на 16% г/г, чистая прибыль – на 41% г/г, операционный денежный поток – сразу на 62% г/г. Доход в сфере производства товаров увеличился на 20% г/г, услуг – на 4% г/г. Региональный разрез тоже впечатляет: в Америке показатель прибавил 21% г/г, в регионе EMEA – 10% г/г, в АТР – 7% г/г. Руководство озвучило честный прогноз на будущий квартал с EPS в коридоре $1,02-1,04 и выручкой в диапазоне $14,5-14,7 млрд, на весь год показатели составили $4,01-4,08 и $57,0-58,2, соответственно, и вот тут бумага могла бы повторить «успех» прошлого квартала, но менеджмент быстро подсуетился и выбрал беспроигрышный вариант – свалить всё на искусственный интеллект! Мол, параллельное увеличение доли на 3 крупнейших сетевых рынках параллельно с внедрением ИИ не могут не отразиться на выручке, поскольку ниша искусственного интеллекта – новая для компании, поэтому требует крупных расходов. Что ж, в этот раз менеджменту поверили, и котировки на премаркете даже вышли «в плюс», пусть и на чисто символические 2%. От бумаг Cisco активной динамики не ждём, но целевую цену при этом повышаем до $55,6-56,0.

Хорошие результаты компании подтверждают тот факт, что многие видят источник витаминов именно во фруктах, а не в БАДах и таблетках, и это правильно. Выручка «фруктового» сегмента компании выросла на 4% г/г, доход от поставок на рынки стран EMEA – на 8% г/г, а вот падение выручки с американских рынков на 7% г/г не позволили совокупному показателю превысить рыночные ожидания, хоть в годовом сопоставлении он и вырос на 4% г/г. По продуктовой корзине всё неизменно: бананы тянут вперёд (через рост цен и объёмов продаж), ананасы – назад (за счёт падения объёмов продаж, хотя цены тоже выросли). Из европейских стран больше всего продукцию Dole любят в Испании, Нидерландах, Ирландии и Чехии, они-то и способствовали увеличению дохода от сегмента EMEA. А вот в США предпочитали покупать лук и картофель, но поскольку от овощного подразделения компания постепенно избавляется, его результаты не учитываются в общем итоге, а идут отдельной строкой «прекращённая деятельность». Прогноз по EBITDA в размере $350 млн сохранён уже в который раз, но негативным аспектом стала возросшая вероятность перебоев с урожаем во IIП.’23 г. и в 2024 г. в ключевых районах выращивания продукции, т.е. в Центральной и Южной Америке, из-за эффекта Эль-Ниньо и его влияния на климат. Мы вполне удовлетворены отчётом компании, и не считаем, что климатические (к тому же, всё ещё недоказанные) эффекты могут существенно повлиять на деятельность. С другой стороны, просто так менеджмент бы это не стал упоминать, он же себе не враг, поэтому повышаем целевую цену, но куда более медленными темпами: теперь в краткосрочном периоде ждём котировки на $13,8-13,9, в среднесрочном – превышение $15.

Инвесторы не воодушевились, когда Tapestry объявил о покупке Capri, потому что было непонятно, откуда возьмутся $8,5 млрд на сделку, а с публикацией отчёта вопрос встал ещё более остро. Выручка просела на 0,3% г/г, хотя чистая прибыль выросла на 19% г/г благодаря предпринимаемым мерам по сокращению расходов. Основные бренды не сказать, что хорошо провели квартал: доходы от Coach выросли на 3% г/г, в то время как от Kate Spade упали на 10% г/г, а от Stuart Weitzman – на 13% г/г. Не сказать, что такое положение дел удивило: люди меняют свои привычки в еде, когда речь заходит о высоких ценах, так неужели при немаленькой инфляции найдутся те, кто будет покупать сумки вместо продуктов? Маловероятно. Вот спрос и пострадал. Годовой прогноз показывает нацеленность менеджмента на быстрое восстановление спроса, но мы в этом не уверены, поэтому считаем коридор $4,10-4,15 по EPS и уровень в $6,9 млрд по выручке завышенными, особенно с учётом будущих трат на сделку. Кстати, о сделке: время для создания дома моды выбрано не самое удачное, это можно сказать с полной уверенностью. Пока Target и Walmart жалуются на слабый спрос даже на ряд товаров первой необходимости, Tapestry на пару с Capri размышляет о том, сколько покупателей придут закупаться на объединённое предприятие. Такими темпами не то, что мало – такими темпами дом моды даже не создадут, потому что источников финансирования не видно по крайней мере, пока. Бумага вполне может переписать минимумы прошлого сентября $26, хотя уровень сопротивления в $30 достаточно силён. Не будем торопиться, и на конец текущего квартала обозначим уровень $31,9-32,3 с перспективой дальнейшего снижения.

В отличие от своего конкурента Target Walmart пошёл по пути скидок, и доказал, что такой подход тоже работает: на товары по сниженным ценам прибежали покупатели и всё скупили, а те, кому не хватило продукции в Walmart, те пошли в Target – и все довольны. В частности, Walmart может похвастаться ростом совокупной выручки на 6% г/г, дохода Walmart U.S. – на 5% г/г, Walmart International – на 13% г/г. Выручка оптовой сети Sam’s Club U.S. получила на 0,3% меньше в годовом сопоставлении, но поскольку её доля невелика (около 13%), на общих результатах это мало отразилось. В текущем квартале руководство ждёт роста выручки на 3,0% г/г, EPS – в диапазоне $1,45-1,50, а за весь год – рост выручки на 4,0-4,5% г/г, EPS – $6,36-6,460, CAPEX – на уровне прошлого года или чуть выше. Менеджмент по-прежнему считает, что продукты питания – это основная специализация Walmart, хотя и не может не отметить уверенных продаж по категории «общих товаров» во II кв.’23 г. Битва титанов начинается: после понижения прогноза по годовой выручке от Target, Walmart показательно повысил свой прогноз. Дальше – борьба скидок, лояльностей и фарта. Пока однозначно сказать, кто выиграет, мы не можем, но ставку всё же сделаем на Walmart, который не боится рискнуть частью дохода, снизив цены. Бумага чётко выполнила наши цели и упёрлась в уровень сопротивления $160. Даже если на отчёте уйдём выше, закрепиться там с первой попытки будет сложно, тем более текущие котировки – исторический максимум. Поэтому с большой долей вероятности до конца квартала бумаги будут колебаться в диапазоне $159-161.

Не является инвестиционной рекомендацией.