Сезон корпоративной отчётности, день девятнадцатый. Рынок и его завышенные ожидания.
Walt Disney – CEO вернулся, дивиденды тоже?
Многие думали, что доход Disney в этом году сделает долгожданное продолжение Аватара, но нет, на первый план снова вышли парки развлечений, которые, кажется, окончательно оправились от последствий пандемии. Выручка от медиа-сегмента выросла на 1,3% г/г, до $14,8 млрд, а от парков развлечений – на 20,8% г/г, до $8,7 млрд. Число подписчиков Disney+ ожидаемо сократилось на фоне повышения стоимости подписки и составило 161,8 млн человек. Отчасти падение можно объяснить и невысокой популярностью комбо-предложения Disney+Hotstar: выбирая между Голливудом и Болливудом, выберут, скорее, первое. Вернувшийся на место CEO компании Б.Айгер объявил о запуске программы оптимизации затрат, которая предполагает уменьшение расходов на $5,5 млрд, в том числе за счёт сокращения 7 тыс. сотрудников и снижения объёма денежных средств, направляемых на создание неспортивного контента. Более того, теперь Disney будет состоять лишь из трёх подразделений: медиа-сегмент, сегмент парков развлечений и ESPN. А дальше – показатель опыта. Сказал негативную новость? Покрой её позитивной. В случае с Disney козырем в рукаве стало заявление о рассмотрении возможности восстановления выплаты дивидендов в конце текущего года. В 2020 г. компания приостановила выплаты из-за пандемии COVID. Так что чем больше ясности будет с этим вопросом, тем выше будут стремиться котировки. Как вчера на пост-торгах, когда бумаги прибавили 5,4%. На сегодняшних торгах ждём динамику не хуже, а в среднесрочном периоде видим бумагу в коридоре $120-123. Но опять же, любая позитивная новость о дивидендах может поднять котировку в небо не хуже аттракциона в парке развлечений.
PepsiCo – пузырьки начинают лопаться
Как бы этот отчёт не оказался заключительным в серии сильных. Всё же бесконечно цены повышать ни на что нельзя, потребители могут перестать покупать продукцию уже просто из принципа и переключиться на более дешёвые аналоги. Менеджмент понял это, поэтому годовой прогноз по EPS оказался хуже ожиданий аналитиков ($7,20 vs. $7,28), а убытки от курсовых разниц по ожиданиям «съедят» 2% выручки. С которой, видимо, тоже не всё будет так гладко, потому что в прогнозах её нет, есть только ожидаемые темпы роста органического показателя (6,0% г/г). Но за отчётный период результаты объективно неплохие: тут ещё рост цен сыграл так, как надо, повысив выручку, при незначительном снижении объёмов покупки напитков по всем регионам, кроме Латинской Америки. Так, продажи снэков Frito-Lay выросли на 25% г/г, продукции Quaker Foods – на 16% г/г, и это только в Северной Америке. Выручка от продажи основной продукции, напитков, в Северной Америке выросла на 6% г/г, в Латинской – на 21% г/г, в EMEA – на 4% г/г, в АТР – на 2% г/г и только в Европе снизилась на 2% г/г, что, разумеется, не повлияло на совокупный показатель. Позитивным аспектом отчёта стали заявления о повышении годового дивиденда на 10%, до $5,06 (див.доходность составит 3,0%) и о выкупе в 2023 г. акций с рынка на общую сумму в $1 млрд. В конце года акция чётко попала в обозначенный нами диапазон, а затем снизилась до текущих значений без поддержки со стороны корпоративных новостей. Ожидаем, что к концу квартала бумага вновь вернётся в диапазон $180-181, а вот что будет дальше – большой вопрос.
Hilton Worldwide – ваш номер в пентхаусе, поднимайтесь
С первой фразы отчёта стало понятно – Hilton отчитается хорошо. А как иначе, если после каждого показателя добавлен комментарий «значение превзошло высшую границу прогнозного диапазона». Это справедливо и для выручки, и для скорректированной EBITDA, и для чистой прибыли, и для EPS. Выручка на доступный номер уже второй квартал подряд превышает допандемийные уровни, а в IV кв.’22 г. темпы её роста оказались выше 24,8% г/г. Компания ещё умудряется и параллельно расширять номерной фонд (в отчётном периоде было добавлено 17,7 тыс. новых номеров, совокупно на конец года номерной фонд Hilton превысил 416,4 тыс.), и запускать новый бренд Spark by Hilton (новый вариант размещения эконом-класса с добавлением услуг более высоких классов обслуживания). В I кв.’23 г. EPS ожидается на уровне $1,08-1,14, а годовые прогнозы ещё более амбициозны: рост RevPAR на 4-8% г/г, скорректированная EBITDA – $2,8-2,9 млрд, чистая прибыль – $1,382-1,454 млрд. На премаркете акция взлетела до максимумов 9 месяцев, чему способствовало даже не постпандемийное восстановление, а двукратный рост EPS и превышение консенсуса рынка. Нет, инвесторы ожидали, что восстановление туристических потоков окажет поддержку доходным показателям, но в то, что они превысят откровенно говоря завышенные прогнозы, верилось с трудом. И зря, как оказалось! Hilton в полной мере наслаждается восстановлением, а его котировки – близостью к историческим максимумам. Ожидаем, что праздничный сезон и неплохой отчёт позволят бумагам завершить текущий квартал в диапазоне $158-160. Верхняя граница является очень сильным уровнем сопротивления, и скорее всего, импульс, который предал этот отчёт, к концу квартала затухнет. А вот сильный отчёт за текущий квартал вполне может стать тем самым трамплином в новые исторические максимумы.
Хватит пугать AbbVie конкурентами
Во-первых, очень хочется сказать участникам рынка, чтобы они пересмотрели свой подход в составлении консенсус-прогноза для компании, особенно по выручке. Возможно, если она не может его превысить 5 отчётных периодов подряд, стоит понять, что не надо завышать ожидания. Обидно, что неплохой отчёт в который раз будет практически не замечен рынком. А потому что что? Правильно, потому что инвесторы видят, что он не оправдал ожиданий, и сливают акцию по тихой грусти. Основные препараты из области иммунологии продолжают приносить доход: выручка от Skyrizi выросла на 76,1% г/г, от Rinvoq – на 49,0% г/г, даже от Humira – на 4,6% г/г, хотя именно лидер продуктовой линейки компании сталкивается с самой жестокой конкуренцией. Уже который квартал витают слухи, что вот-вот выйдет на рынок аналог Humira, более дешёвый препарат от артрита, и вот тогда AbbVie точно обвалится. Время идёт – на рынок что-то никто не выходит. А если и выходит, то спросом особым похвастаться не может. Потому что в вопросе препаратов ещё важен вопрос качества, которое в случае с Humira проверено годами. Помимо сегмента иммунологии (+17,5% г/г) прирост по выручке показала и неврология (+3,4% г/г), а вот гематология-онкология, эстетическая медицина и офтальмология просели на 12,9% г/г, 8,5% г/г и 38,5% г/г, соответственно. В 2023 г. менеджмент ожидает EPS на уровне $10,7-11,1, что ниже ожиданий рынка. Хорошо, что в этот раз инвесторы заглянули в отчётность, а не бездумно начали продавать бумагу. Да, есть, к чему придраться в отчёте, но он не хуже секторальных аналогов. С начала года акция в нисходящем тренде и, к сожалению, преломить его одним только отчётом не получится. Если до конца квартала дойдём до $154-155, будет уже хорошо. Достижение $160 оставим до лучших времён.
Не является инвестиционной рекомендацией.