Сезон корпоративной отчётности, день четырнадцатый. Когда всё пошло не по плану.
McKesson – фармацевты, ваш выход!
Фармацевтическая компания дала старт отчётам предприятий этого сектора, и этот старт выдался хорошим – выросла и выручка, и чистая прибыль, акционерам было возвращено $3,5 млрд через программу обратного выкупа акций и $216 млн через дивиденды, а сама компания создала ряд совместных предприятий с лидерами рынка в области онкологии. В сегментарном разрезе всё тоже стерильно: фармацевтический сегмент в США вырос на 12,5% г/г (и это с учётом снижения объёмов продажи препаратов от коронавируса), сегмент рецептурных технологий – на 8,7% г/г, сегмент хирургических решений просел на 3,1% г/г (из-за снижения доходов, полученных за хранение и распределение вспомогательных материалов), международный – на 53,0% г/г (из-за продажи европейского бизнеса компании секторальному аналогу Phoenix). Расходы компании на урегулирование опиоидных споров составили лишь $8 млн (-80,0% г/г) – в подобных вещах McKesson замечена не была. Прогноз по EPS на 2023 г. пересмотрен в сторону повышения и теперь находится в диапазоне $25,75-26,15. Рост выручки ожидается в пределах 3-7% г/г, операционной прибыли – 2-6% г/г, свободный денежный поток прогнозируется в диапазоне $3,2-3,6 млрд. Котировки близки к историческим максимумам, до которых они добрались на отчёте предыдущего квартала, поэтому к концу недели не исключено достижение $380. Сильнейшим уровнем сопротивления является $400, и его превзойти можно или на корпоративных новостях, или на поголовно сильных отчётах аналогов, которые дадут импульс роста всему сектору здравоохранения. К концу квартала аккуратно указываем на $395-397.
Merck&Co – группа поддержки коронавируса
Пока остальные производители лекарственных препаратов жалуются на спад доходов из-за резкого снижения продаж лекарств от коронавируса, Merck выделяется и благодарит многими забытый вирус за поддержку его финансовых результатов в IV кв.’22 г. Продажи Lagevrio в Южной Корее и Японии (особенно в Японии, где препарат занимает лидирующее положение на рынке) вдвое превысили ожидания аналитиков ($825 млн против $358 млн), хотя и принесли на 13% меньше выручки, чем за аналогичный период прошлого года. Негативным фактором стала хитрость китайского правительсвта, одобрившего Lagevrio только 30 декабря 2022 г. То есть и самый пик эпидемии в стране Merck не застал, и лишь 2 дня отчётного периода продавал. В текущем квартале менеджмент и сам не ожидает роста доходов от Lagevrio, хотя в Китае он уже продаётся, а там никто не знает, как поведёт себя вирус: может, исчезнет, а может, с тройной силой вернётся. В локомотивах роста всё те же: противоопухолевые Keytruda (+19% г/г), Lynparza (+9% г/г) и Lenvima. Внезапно просели продажи Gardsil от вируса папилломы (-4% г/г). В сегменте лекарств для животных просадку выручки по препаратам для домашних животных (-11% г/г) не компенсировал рост продаж для домашнего скота (+3% г/г), хотя второй по-прежнему приносит большую часть доходов этого сегмента. На 2023 г. прогноз в целом амбициозный: $57,2-58,7 млрд по выручке, $6,80-6,95 – по EPS. И снова сильный отчёт страдает от неуверенного прогноза, на этот раз – по чистой прибыли. Вот не могут инвесторы принимать во внимание всю картину: найдут минус и давай его раскручивать. А то, что Merck, возможно, станет единственной компанией за весь сезон, которая смогла получить доход от препаратов против COVID, никого не волнует. А жаль. Скорее всего, котировки вернутся к $100, откуда снова пойдут штурмовать $110. Мы сохраняем ориентир цены бумаги на этом уровне, потому что отчёт хороший, а прогнозы…На то они и прогнозы, чтобы не всегда сбываться, чего мы Merck в следующем квартале и пожелаем.
Estée Lauder – как исхитришься в этот раз?
Какое-то ощущение дежавю от отчёта производителя декоративной косметики и парфюмерии: выручка снова упала, как и чистая прибыль, как и органические продажи, как и EPS. Снова на первый план выходит сильный доллар, который способствовал снижению выручки с региональных рынков. Так, выручка, полученная с АТР, упала на 10% г/г, а с EMEA – на 4%. В продуктовом разрезе всё ещё «веселее»: доход выше, чем в IV кв.’21 г. получился только в сегменте ухода за волосами, и то лишь на 1% г/г; зато продажи продукции по уходу за кожей (а это основной сегмент) снизились на 25% г/г, продажи средств для макияжа – на 9% г/г, духов – на 3% г/г. Прогноз на 2023 г., как бы помягче сказать, похож на скатавшийся макияж. То есть выглядит ужасно. Выручка ожидается на 5-7% ниже прошлогодней, EPS – на 27-29% ниже. При этом менеджмент надеется на восстановление туристического спроса (покупки продукции Estée Lauder в Duty Free в своё время давали неплохой прирост доходов) и окончательное ослабление коронавирусных ограничений в Китае, иначе финальные результаты будут ещё ниже. И вот тут, Estée Lauder, ты к покупке Tom Ford не прибегнешь, как после отвратительной отчётности предыдущего квартала. Тогда именно эта M&A сделка помогла инвесторам забыть о просадках по доходам, но они будут напоминать о себе ежеквартально ещё достаточно долго. Пока на премаркете в моменте -5%, и это объективно слабая просадка для такого отчёта. Зная хитрость руководства и возможные тузы в рукаве, мы аккуратно поставим целевой уровень в $250 на конец квартала. Хотя по справедливости она должна быть существенно ниже. Но ничего, скоро новый отчёт.
Harley-Davidson – котировки сделали «вилли»
Изначально мы не планировали включать производителя мотоциклов в нашу подборку, но такой отчёт стороной обойти просто невозможно. Спасибо эффекту низкой базы, благодаря которому даже достаточно позитивные результаты воспринимаются как нечто грандиозное. За IV кв.’22 г. поставки мотоциклов выросли на 18% г/г благодаря открытию тех заводов, которые встали во время пандемии из-за слабого спроса. Теперь же спрос (отчасти) восстановился, и за ним по цепочке вверх пошли операционные и финансовые показатели. Выручка выросла на 12% г/г в первую очередь благодаря росту доходов от продажи мотоциклов (+23% г/г), хотя продажи запчастей и аксессуаров просели на 8% г/г. Самые большие любители покататься живут в АТР, иначе как ещё объяснить рост выручки из этого региона сразу на 11% г/г? Чуть меньше быструю езду любят в EMEA (+1% г/г), стали любить меньше в Северной Америке (-2% г/г) и почти возненавидели в Латинской (-46% г/г). В 2023 г. компания ожидает роста продаж мотоциклов на уровне 4-7%, операционную маржу – в размере 14,1-14,6%. А мы ожидаем, что у компании все получится! Производитель мотоциклов с более чем 120-летней историей и так настрадался и от перебоев с поставкой компонентов, и от перебоев с доставкой его продукции на рынки сбыта. Удержаться после отчёта над $50 было бы идеальным исходом, и судя по динамике на премаркете (+10% в моменте), всё получится. Дальше – на штурм максимумов года, к концу квартала видим бумагу на $52,0-52,5.
Не является инвестиционной рекомендацией.