Сезон корпоративной отчётности, день четвёртый. А фавориты знают о том, что они фавориты?
Alcoa – подорожает глинозём, вот тогда заживём!
Вот и Alcoa стала убыточной по итогам 2022 г. ($102 млн чистого убытка против чистой прибыли в размере $429 млн годом ранее), поэтому менеджмент начал отчёт со слов, что 2023 год они хотят начать с чистого лица. Конечно, хотят: не суметь воспользоваться благоприятной конъюнктурой рынков, утянуть в отрицательную зону прибыль, а потом недоумевать, как так получилось? А получилось очень просто – рост цен на сырьё и электроэнергию вкупе с существенно различающийся ценой на продуктовый микс в I и II полугодии 2022 г. способствовали тому, что доходы не успевали за расходами. Менеджмент делает ставку на алюминий, объясняя это его использованием в новых прогрессивных отраслях, но он и в 2022 г. так-то использовался, возникает резонный вопрос – что же он тогда не помог? Снижению выручки в IV кв.’22 г. способствовало снижение цен на глинозём и алюминий на 8% г/г и 10% г/г, соответственно. Объёмы поставок не оказались такими, чтобы можно было сказать о резком изменении ситуации: отгрузки алюминия выросли на 3% г/г из-за перезапуска плавильного завода Alumar в Бразилии и металлургического завода в Портленде. Глинозёма же, наоборот, отгрузили на 2% меньше г/г из-за частичного сокращения производства на нефтеперерабатывающем заводе в Сан-Чиприане. Менеджмент представил не самый благоприятный прогноз на 2023 г., в соответствии с которым поставки глинозема снизятся на 500 тыс. тонн, до 12,7-12,9 млн тонн, а поставки алюминия останутся на уровне текущего года, 2,5-2,6 млн тонн. Планы не внушают оптимизм и кажется, что руководство не умеет справляться с рыночной ситуацией и искать факторы поддержки доходов. Когда основные продукты были дорогими, у компании дела шли в гору. При их резком падении доходы и, как следствие, котировки Alcoa решили включить режим автоследования и тоже обвалиться. Убыток по итогам года стал для рынка неожиданностью, а на неожиданности (особенно не на приятные) реакция сейчас однозначная – убегать из акций. Не грусти, Alcoa, как только глинозём и алюминий подорожают, ты перепишешь максимумы весны 2022 г., но пока твой коридор колебаний – $42-45.
Kinder Morgan – киндер, но не сюрприз
Нефтегазовая компания должна быть вполне довольна сложившейся ситуацией. Геополитическая неопределённость, санкционное давление на Россию и рост цен на сырьё сыграли Kinder Morgan на руку и позволили увеличить объёмы транспортировки природного газа, реактивного топлива и СПГ в Европу. Разумеется, доходы всех сегментов оказались существенно выше планов, что позволило компании направить часть вырученных средств на программу обратного выкупа акций на $1 млрд, теперь ограничения по выкупу в денежном выражении составляют $3 млрд. С учётом того, что с начала программы buyback Kinder Morgan выкупил лишь $943 млн, продление программы в 2023 г. окажет поддержку котировкам. Только вот по доходам прогноз смешанный: по EPS менеджмент ждёт $1,12, что ниже ожиданий рынка, а вот по скорректированной EBITDA прогноз компании превышает консенсус и составляет $7,7 млрд с одновременным снижением долговой нагрузки до 4,0x. Рост дивидендов на 2% г/г, до $1,13 на акцию, предполагает доходность на уровне 6,2% годовых. То, что у компании есть денежные средства, – это понятно, без этого бы ни дивиденды не повышали, ни обратный выкуп акций не продлевали. А вот есть ли перспективы? Цены на сырьё снижаются, хранилища заполняются, Европа, как бы не старалась показать обратное, обладает достаточным количеством потенциальных продавцов. Вот и получается, что факторы привлекательности Alcoa – возврат капитала акционерам и сырьевая специализация. Вот именно поэтому реакция на публикацию неоднозначная: вроде всё хорошо, но мало. Причём не в абсолютных цифрах – они-то как раз выше и без того завышенных ожиданий, а в драйверах роста, которых особо не выделить. Скорее всего, квартал закончим или на текущих значениях, или чуть выше. Аккуратно смотрим на уровень $19,0-19,2 на конец квартала.
Fastenal – закрепим успех?
Компания, специализирующаяся на производстве креплений, сегодня оказалась середнячком, пусть и превышение фактическими результатами прогнозных было совсем небольшим. Менеджмент благодарит рост заказов со стороны промышленных предприятий, который сделал наибольший вклад в рост выручки. Потребители тоже внесли лепту, но количество заказов, поступивших от них, всё же существенно меньше. В отчётном периоде компания не повышала цены на основную продукцию, что привлекло дополнительных потребителей. Конечно, менеджмент умолчал, что основной виток повышения выпал на II кв.’22 г., но там был такой взлёт цен, что до конца года можно было их оставить на уровнях конца июня-начала июля. Собственно, менеджмент и оставил, хитрость удалась, все молодцы. На производство продукции для промышленности по-прежнему приходится бо́льшая часть дохода (69,7%), на втором месте – непромышленное строительство (11,0%), остальное – на прочие сегменты (19,3%). Помимо этого, Fastenal продолжает развивать онлайн-торговлю: за отчётный период количество сделок, заключаемых на платформе, выросло на 6,2 п.п., до 52,6%. Первая реакция рынка на отчёт была негативной (-1,0% в моменте), что объяснимо и отчасти ожидаемо. Во-первых, чего-то существенного в отчёте, за что мог бы зацепиться глаз, нет. Во-вторых, не все вообще знают о существовании такой компании. Однако мы верим в то, что эта идея может выстрелить, поэтому сохраняем позитивный взгляд на бумаги с целевой ценой в $56,5-57 к концу текущего квартала.
Procter&Gamble – добавить запасливость как в COVID, и отчёт был бы идеален
Результаты выше консенсус-прогноза? Да. Замедление относительно IV кв.’21 г. существенное? Нет. Планы на год амбициозные? Да. Но это всё равно не помогло компании. Первая квартальная просадка доходов, зарегистрированная за пятилетний период – и можно прощаться с шансами закончить сегодняшние постотчётные торги в плюсе. Даже рост цен не помог выручке, а он был, уж поверьте. В течение последних 3 месяцев средняя цена по продуктовой линейке выросла на 10%, причём бритв Gilette и подгузников Pampers меньше покупать не стали, а вот бумажных полотенец – да. Борьба за экологию, тут уж за что боролись, как говорится. Да и в целом покупатели замедлили темпы восполнения запасов продукции P&G. Нет, люди не стали меньше мыться, бриться или следить за собой, просто ушла маниакальная тяга запастись средствами личной гигиены на годы вперёд так, чтобы семи поколений потомков хватило. Прошёл COVID – прошла и эта тяга, что в принципе, ожидаемо. Если посмотреть на P&G в разрезе сегментов, то просадки – у сегмента красоты (-3% г/г), бритья (-9% г/г) и детских и семейных товаров (-1% г/г), а рост – у здравоохранения (+2% г/г) и домашнего ухода (+1% г/г). Но менеджмент выдал гениальную в своей простоте фразу: рост цен на продукцию компании воспринимается покупателями проще, чем рост цен на дискреционные продукты. А значит, можно улучшить прогноз, потому что сильный доллар – это уже неактуально, а другой проблемы пока не появилось. Теперь по результатам всего года P&G ждёт динамику выручки в диапазоне -1%-0% (ранее – снижение на 1-3%), органический рост продаж – между 4% и 5%, а негативное влияние валютных курсов – в размере $3,7 млрд (ранее – $3,9 млрд). Прогноз по EPS сохранён на уровне $5,81-6,04 – зачем же всё сразу повышать? Можно после результатов следующего квартала, чтобы было, чем спасать котировки при плохом отчёте или запускать их в небо при хорошем. Первая компания из нашего «Топ-10 дивидендных акций» представила хороший отчёт, но инвесторы немного недовольны. Немного – это на -2,0% в моменте на премаркете. Но мы считаем эту реакцию чрезмерной и к концу квартала ждём котировки на $155-160. Хотя пока цена падает, можно насладиться растущей дивидендной доходностью – любимый парадокс!
Не является инвестиционной рекомендацией