Сезон корпоративной отчётности

Помимо проблемы отказа от дорогого мяса Tyson Foods столкнулся с проблемой падения поголовья крупного рогатого скота до минимальных уровней за несколько десятилетий, от чего страдает его основной сегмент – производство говядины. Хотя, откровенно говоря, в других подразделениях ситуация не лучше: там, где просела цена, объёмы продаж оказались недостаточными, чтобы это компенсировать. А там, где цена выросла, объёмы производства, напротив, падали, потому что потребители ещё в предыдущем квартале отказывались покупать мясо по таким ценам, куда уж тут до покупок по ещё более высоким. Если рассмотреть показатели предметно, то рост цен был зарегистрирован лишь в сегменте производства говядины (+10% г/г), в то время как свинина, курица и готовая еда подешевели на 7% г/г, 9% г/г и 2% г/г, соответственно. Объёмы продаж при этом упали на 7% г/г по говядине, на 0,2% г/г по свинине, и выросли на 2% г/г по курице и на 1% г/г по готовой продукции. Менеджмент продолжит сокращать расходы за счёт куриного сегмента через закрытие птицефабрик. Появившиеся в августе слухи о продаже китайского бизнеса не подтвердились – руководство поспешило уверить, что производство в Азии «идёт как обычно». Тем не менее, назвать текущую конъюнктуру благоприятной для своего развития Tyson Foods точно не может, поэтому годовой прогноз сдержанный, лишь $52,9 млрд по выручке, хотя рынок ожидал примерно на $1,5 млрд больше. Из позитива – прогнозируемое восстановление спроса на свинину и курицу. Для производителей мяса (хоть традиционного, хоть растительного) наступили непростые времена, и пока нет сильных факторов, которые этот тренд бы преломили. Обещания менеджмента – это хорошо, но памятуя о том, сколько раз они уже не выполнялись, к ним относишься с небольшой долей скептицизма. Бумаги выполнили наши цели, и на горизонте квартала мы видим их ещё ниже, примерно в диапазоне $46,3-46,8.

Ремонт – дело непростое, и все привычки, которые с ним связаны, за квартал не могут поменяться. В случае с Home Depot речь идёт о более высоком спросе на мелкую технику для ремонта и не самые высокие показатели по крупногабаритным покупкам в дискреционных категориях. Причём такая тенденция характерна для компании уже как минимум 3 квартала подряд, и пока свидетельств её резкого изменения нет. Застой на рынке недвижимости снижает спрос на строительные материалы, а ремонты все были сделаны в пандемию, поэтому как раз по мелочи что-то поделать люди готовы, а вот заново шпаклевать потолки и клеить обои – нет. Совокупная выручка просела на 3% г/г при снижении среднего чека на 0,3% г/г и снижении количества заключаемых сделок на 2% г/г. Упал и относительный показатель, продажи на 1 м2, причём сразу на 4% г/г. Сопоставимые продажи по всем рынкам сбыта опустились на 3% г/г, исключительно по американским – на 4% г/г. Прогноз на 2023 г. был уточнён, но при этом остался в рамках ранее озвученного диапазона: снижение сопоставимых продаж на 3-4% г/г, снижение EPS – на 11-13% г/г. Котировки достигли нашей целевой цены и ожидаемо пошли вниз, поэтому новым ориентиром на конец года видим диапазон $300,5-301,5. По мере стабилизации рынка недвижимости у Home Depot есть все шансы стать бенефициаром этого восстановления, но пока эта стабилизация не наступила, бумаги не уйдут далеко от своих текущих уровней.

Sea, кажется, пройдётся по всем причинам обвала котировок после публикации отчёта. Если в прошлый раз этому способствовали слабые результаты относительно завышенного прогноза, то в этот раз – конкуренты. Alibaba и TikTok со своей многомиллионной аудиторией привлекают молодых покупателей, которые приводят на платформу членов своей семьи. И что остаётся Sea? Ничего, кроме как успевать привлекать того, кто ещё не попал под влияние конкурентов, хотя маловероятно, что такие люди сейчас вообще найдутся. Менеджмент уповал на индонезийский рынок после запрета ряда сервисов TikTok там, но какого-то существенного влияния на финансовые показатели он не оказал. Замедление восстановление экономик АТР также накладывает ограничения на восстановление Sea. Совокупная выручка в отчётном квартале выросла на 5% г/г, скор.EBITDA вышла в положительную зону, составив $35,3 млн по сравнению с убытком в $569,3 млн в аналогичном квартале годом ранее. Но объяснение этому одно – эффект низкой базы. Выручка сегмента электронной торговли поднялась на 16% г/г, а вот развлекательный сегмент и цифровые финансовые сервисы обвалились на 59% г/г и 81% г/г, соответственно. Конкуренты никуда не исчезнут. Более того, вскоре будет появляться всё больше и больше мелких конкурентов, которым Sea в своём текущем виде не соперник. Увы, но сейчас бумаги Sea выглядят как после сильного шторма – потрёпанные и снесённые конкурентами. На горизонте года видим бумаги не выше $41, и то лишь потому, что $40 – сильнейший уровень поддержки.

Не является инвестиционной рекомендацией