Сезон корпоративной отчётности

Хоть выручка и не оправдала ожиданий рынка, назвать отчётность Uber слабой язык не повернётся. Общий объём заказов подскочил на 21% г/г, причём в сегменте перевозок – на 31% г/г, в сегменте доставки – на 18% г/г, совокупная выручка прибавила 11% г/г, скор.EBITDA – 112% г/г, свободный денежный поток – 153% гг/г, количество ежемесячно активных клиентов – 15% г/г. До консенсус-прогноза не получилось дотянуться из-за всё того же сегмента грузоперевозок, доход которого просел на 27% г/г, и «изменений в бухгалтерском учёте», о которых твердил менеджмент. Число поездок, совершённых водителями, выросло на 25% г/г, до 2,4 млрд, а это значит, что спрос на такси никуда не ушёл, как бы ни твердили о высоких тарифах. То же самое касается и доставки: уж сколько раз Uber слышал в свой адрес обвинения в завышенных комиссия – всё равно лень или отсутствие времени (тут у кого что) перевешивает, и пользователи вновь заходят в приложение, чтобы заказать еду на дом. Из позитивных аспектов выделим рекордную рентабельность скорректированной EBITDA (3,1%) и повышение прогнозов по совокупному объёму заказов до $36,5-37,5 млрд, скор.EBITDA – до $1,18-1,24 млрд. Практически полгода котировки дерутся с сопротивлением на уровне $50, но пока оно не поддалось. Мы сохраняем нашу цель в $52,9-53,4, и ожидаем, что наличие какого-либо позитива в акциях станет тем самым трамплином над $50.

Производитель электромобилей ставит амбициозные цели, и, что самое важное, достигает их! Поэтому инвесторы благосклонны пусть ко всё ещё убыточной, но явно имеющей потенциал компании. В отчётном периоде выручка выросла на 149% г/г, поставки автомобилей – на 136% г/г, производство – на 121% г/г. Интересно, что в отличие от той же Tesla Rivian не стеснялась повышать цены на свою продукцию. Отчасти это обусловлено необходимостью финансировать самостоятельный выпуск Enduro, который позволяет ей минимизировать зависимость от внешних поставщиков. Особого внимания заслуживает тот факт, что сделка с Amazon потеряла свою эксклюзивность, и теперь Rivian готов поставлять электрические фургоны другим клиентам. Однако это не значит, что сроки поставки для основного клиента сместятся – Rivian подтверждает своё намерение поставить все 100 тыс. фургонов к 2030 г. Видя темпы роста операционных результатов, менеджмент решил повысить годовой прогноз на 2 тыс. автомобилей, и теперь производство ожидается на уровне 54 тыс. Всем акция хороша, только вот излишняя волатильность не позволяет быть инвесторам уверенными в росте котировок. Любая неприятность выбивает фундамент из-под котировок, и они летят в бездну. С другой стороны, это всё ещё компания роста, и требовать от неё планомерного развития пока не следует – как минимум, надо дождаться безубыточности. Среднесрочный прогноз в коридоре $27,6-28,0 сохраняем, более осязаемая краткосрочная цель – $19,2-19,6.

Публиковать отчётность в самый разгар процесса реструктуризации – дело неблагодарное: операционные и финансовые результаты страдают, чёткого представления нет, отчётность полна пресловутых котировок «а что было бы, если бы бизнес всё ещё был под нашим контролем». Вот только бизнеса этого уже нет. Почти нет – компания всё ещё находится в процессе продажи, завершить который планируется не позднее IП’24 г. Ранее Viatris решила сосредоточиться на 3х сегментах: офтальмологии, гастроэнтерологии и дерматологии, а остальные подразделения продать секторальным аналогам из разных стран. Так, продажа безрецептурных лекарств перешла французской Cooper Consumer Health (кроме Viagra и Dymista, доход от которых компания не готова терять), бизнес в сфере женского здоровья – испанской Insud Pharma, продажа Duphaston и Femoston – английской Theramex. Щедрой Viatris бы о себе позаботиться, потому что финансовые результаты после всех этих подарков оказались плачевными. Совокупная выручка просела на 3% г/г, выручка с рынков развитых стран – на 1% г/г, развивающихся стран – на 5% г/г, с китайского рынка – на 4% г/г, из учитываемых вместе Японии, Австралии и Новой Зеландии – на 13% г/г. Продажи брендов просели на 0,3% г/г, биосимиляров – на 46% г/г, и лишь дженерики прибавили 2% г/г. Годовой прогноз при этом сохранён: компания ожидает получить выручку в диапазоне $15,5-16,0 млрд, скор.EBITDA – $5,0-5,4 млрд и свободный денежный поток – $2,3-2,7 млрд. На такой отчёт ориентироваться не стоит, вот и мы подождём, когда Viatris закончит свою реорганизацию, чтобы оценить её результаты. Пока отзываем целевую цену, и до обозначенного менеджментом IП’24 г. воздержимся от прогнозов.

А вот тут нашлось всё: и ушедшие в другие сервисы подписчики, и влияние забастовки, и слабые показатели рекламы, и вообще все «прелести» замедлившей рост киноиндустрии. Страшно подумать, что было бы, если бы не «Барби», которая добавила розовых красок в хмурый отчёт. Убытки компания всё же смогла сократить, доведя их до $417 млн по сравнению с почти $2,3 млрд годом ранее, а выручку даже увеличить на 2% г/г, но это не компенсировало слабость крупнейшего бизнес-сегмента WBD, телевизионного, сократившего выручку на 12% г/г. Бизнес потокового вещания, куда входят и подписка HBO, и Max, и Discovery+, потерял 700 тыс. клиентов, но смог вывести EBITDA в положительную область ($111 млн) и нарастить выручку на 5% г/г. Вялый рекламный рынок тоже не добавляет оптимизма: в отчётном периоде доход от него просел на 12% г/г. Сейчас основная задача компании – восстановиться после забастовок и погасить свой немалый долг. По оценкам менеджмента, годовой свободный денежный поток превысит $5 млрд, и бо́льшая его часть пойдёт именно на погашение долгов, превышающих $12 млрд. Когда у тебя в конкурентах Netflix, Walt Disney и Paramount, приходится успевать везде, чтобы оставаться на плаву. К сожалению для WBD, забастовки в большей степени затронули именно её основной бизнес, и пока все силы были брошены на «Барби», клиенты тихонечко убежали к конкурентам. На их возвращение рассчитывать не стоит: всё, что сейчас требуется от развлекательного конгломерата, – это восстановить деятельность в киносфере. Второго громкого успеха после «Барби» может и не быть, но если сидеть сложа руки, то может вскоре не быть и самой компании. В начале августа котировки дотянулись до прогнозируемых нами $14,5, после чего пошли вниз. Такой отчёт им тоже не поможет воспрянуть, но по мере восстановления ситуации, ожидаем поступательного движения к $12.

После того, как всемирно известный Kellogg завершил разделение бизнеса на 2 части, инвесторы запутались, кого оценивать. Бо́льшая часть активов перешла по наследству как раз Kellanova, а вот WK Kellogg забрал лишь североамериканский бизнес по производству зерновых. Так что любители кукурузных хлопьев продолжают ждать его отчётности, а любители Pringles, Town House и Zesta оценивают вышеобозначенные результаты. Совокупная выручка потеряла 0,2% г/г при росте цен реализации на 11% г/г и падении объёма продаж на 7% г/г. Потребители продукции Kellanova явно начинают противиться таким попыткам компании нарастить свой доход, что неудивительно: до этого цены росли почти ежеквартально, и менеджмент несколько раз говорил о том, что терпение потребителей не бесконечно. Хотя справедливости ради, выручка упала лишь в сегменте каш и в сегменте замороженных продуктов в Северной Америке (-2% и -0,1% г/г, соответственно), а также в сегменте каш и лапши в Азии, Среднем Востоке и Африке (-1% и -32% г/г, соответственно, что и немудрено: это ж надо додуматься пытаться продавать в Азии свою лапшу!). В остальных продуктовых и региональных сегментах наблюдался рост: и по снекам (+0,2% г/г в Северной Америке, +18% г/г в Европе, +27% г/г в Латинской Америке, +8% г/г в Азии, Среднем Востоке и Африке), и по кашам (+1% г/г в Европе и +14% г/г в Латинской Америке). В IV кв.’23 г. компания ожидает получить EPS в размере $0,73-0,76, выручку – в размере $3,1 млрд, что оказалось ниже консенсус-прогноза. Ещё долгое время отчёты Kellanova и WK Kellogg будут влиять друг на друга, что неудивительно, особенно с учётом одновременной публикации отчётов. Что касается перспектив, то их у Kellanova мало, и потребители уже не знают, как дать это понять. Мы переоценили компанию в конце прошлого сезона отчётности, поэтому текущую целевую цену снижаем до $52,5-53, закрепления выше не ожидаем.

Не является инвестиционной рекомендацией.