Сезон корпоративной отчётности
Как при таком «резвом» ужесточении ДКП умудриться снизить чистый процентный доход – спросите у брокерской компании, которая в отчётном периоде получила лишь $2,2 млрд ЧПД (-24% г/г). Рост комиссий за управление активами оказался не таким уж и внезапным после отчёта того же Citigroup, но рост выручки от этого сегмента на 17% г/г был во многом компенсирован падением дохода от трейдинга на те же 17% г/г. Интересно, что другая тенденция, характерная для финансовой сферы, The Charles Schwab стороной не обошла: компания столкнулась с падением депозитов, поскольку клиенты ищут альтернативы с более высокой доходностью. Логично, что в отсутствие депозитов в качестве дешёвого источника финансирования, компании оставалось или привлекать новый капитал, или сокращать расходы. Первое долго, поэтому программа сокращения расходов продолжилась, хотя ни выручке, ни EPS это не помогло: первый показатель упал на 16% г/г, второй – на 30% г/г. На конец сентября объём клиентских активов вырос составил $7,8 трлн, а число активных брокерских счетов выросло на 2% г/г, до 34,5 млн. Выполнив наши цели, бумаги устремились вниз, и судя по тому, что с рынка брокерская компания перенимает не самые выгодные тенденции, удивляться этому не стоит. Новая цель по бумагам SCHW – $53,5-54,0.
В случае с Bank of America менеджмент не стал стесняться и назвал свои квартальные результаты лучшими за десятилетие с ростом выручки на 3% г/г, чистой прибыли – на 10% г/г. Чистый процентный доход поддержал общебанковскую тенденцию (+4% г/г), поддержку ему оказали и непроцентные доходы (+1% г/г). Памятуя о кризисе начала года, отказываться от отчислений по резервам Bank of America пока не готов, поэтому показатель вырос на 39% г/г, до $1,2 млрд. Сегментарный разрез не так уж и плох: выручка с подразделения рынков капитала выросла на 10% г/г (причём от активов с фиксированной доходностью – на 6% г/г, от акций – на 10% г/г), с обслуживания физических лиц – на 6% г/г (хотя средний объём депозитов упал на 8% г/г), с глобального бизнеса – на 11% г/г, а вот управление активами состоятельных клиентов принесло на 2% г/г дохода меньше. Негатива добавляют лишь нереализованные убытки в размере $131,6 млрд, но менеджмент не ожидает, что это выльется в реальные убытки в долгосрочной перспективе. На фоне негативных рыночных настроений мы снижаем целевую цену до $29, поскольку ожидания подобных убытков, даже если они и носят исключительно «бумажный» характер, не позволят бумагам нацелиться на более высокие уровни.
Ещё несколько подобных отчётов, и крупнейший в мире кастодиан может просто выходить с заявлением: «У нас всё в соответствии с общерыночными трендами» и на этом завершать презентацию. Уже какой квартал подряд BoNY поддерживает репутацию самого традиционного и где-то даже педантичного банка: всё как надо, ни шага влево-вправо. Чистая прибыль банка выросла втрое за счёт роста ЧПД (+10% г/г) и сокращения расходов. Комиссионный доход практически не изменился ($3,25 млрд против $3,24 млрд), а вот активы под управлением прибавили 3% г/г, составив $1,8 трлн. Активы на счетах доверительного управления увеличились на 8% г/г благодаря повышению их рыночной стоимости, притоку клиентских средств и ослаблению доллара. Средний размер депозитов просел на 5% г/г, на резервы под ссуды было выделено $3 млн по сравнению с высвобожденными в III кв.’22 г. $30 млн. Пожалуй, даже хорошо, что у BoNY такой традиционный отчёт – зато никаких резких взлётов или просадок в котировках. Плохо, что традиционность не позволит укрепиться бумагам, и нам вновь приходится снижать целевую цену, в этот раз до $45,2-45,6.
А вот кто попытался установить свои порядки, так это Goldman Sachs, который и прибыль не смог увеличить, ни ЧПД, ни комиссионных, хотя его секторальные аналоги отчитались с абсолютно полярными результатами. В случае с GS выручка просела на 1% г/г, чистая прибыль – в 1,5 раза г/г, чистый процентный доход – на 24% г/г, хотя непроцентные доходы прибавили 3% г/г. Если «копать» глубже, то просадка чистой прибыли объясняется легко – списание в размере $864 млн связано с финтех-бизнесом GreenSky и с инвестициями в недвижимость. Управление активами принесло на 20% г/г дохода меньше, подразделение глобальных рынков же, напротив, на 6% г/г выручки больше за счёт роста дохода от активов с фиксированной доходностью на 6% г/г, от операций с акциями – на 8% г/г. Чем GS всегда отличался, так это особой любовью к акционерам. Вот и в отчётном периоде им было возвращено $2,4 млрд, из них $1,5 млрд за счёт обратного выкупа акций, $0,9 млрд – за счёт выплаты дивидендов. Долгоиграющая цель по бумагам Goldman Sachs теперь $300, причём в зависимости от конъюнктуры акции могут обивать уровень как снизу, так и сверху.
То ли отсутствие веры инвесторов, то ли общая тенденция для компаний сферы здравоохранения, то ли выделение Kenvue так подкосили J&J, что даже уверенный отчёт и повышение годовых прогнозов не смогли преломить нисходящий тренд. Фармкомпания превзошла прогнозы, увеличила выручку на 7% г/г, EPS – на 19% г/г, расширила продажи внутри США на 11% г/г, за рубежом – на 2% г/г, нарастила выручку по обоим сегментам (MedTech – на 10% г/г, биофармацевтический – на 5% г/г), но этого всё равно оказалось мало. Отдельно хочется отметить, что сегмент биофармы показал прирост, хотя продажи прививок от коронавируса принесли лишь $41 млн. Если при отступлении COVID-19 компания уверенно удерживает позитивную динамику выручки сегмента, а менеджмент обещает, что в следующем году на первый план выйдут бестселлеры Darzalex, Erleada и Carvykti, логично, что резкой просадки доходов ждать не стоит. Но почему-то инвесторы и этим не воодушевились. Чуть ли не в открытую руководство твердит, что у вышеуказанных препаратов нет аналогов, поэтому биосимиляры не нарушат их гегемонию на рынке, но это пропускается мимо ушей. В дополнение ко всему компания подтверждает планы по наращиванию объёмов продаж лекарств до $57 млрд к 2025 г. и повышает годовой прогноз по EPS с $10,0-10,1 до $10,07-10,13. Что ж, взлёт бумаг JNJ может начаться так же неожиданно, как и их падение. В условиях высокой подверженности настроениям инвесторов ожидаем локальных спусков к $145, но не ниже. Среднесрочные цели $170,5-171,5 сохраняем, краткосрочные устанавливаем на уровнях $158-160.
Не является инвестиционной рекомендацией.