Сезон корпоративной отчётности

Какой квартал Apple уже борется с невозможностью увеличить выручку, и III кв.’23 г. не стал исключением. Однако в этот раз борьба всё же не была проиграна вчистую, потому что выручка, хоть и упала на 0,7% г/г, но оказалась всё же выше ожиданий рынка, чего в предыдущие отчётные периоды не наблюдалось. Из всех сегментов продемонстировать рост выручки смог лишь сегмент iPhone’ов (+2% г/г, причём смартфоны нового поколения ещё не успели оказать влияние на динамику продаж, потому что на отчётный период пришлась лишь неделя их реализации), остальные же просели, причём существенно: выручка от реализации компьютеров и ноутбуков Mac – на 34% г/г, планшетов iPad – на 10% г/г, носимой электроники и аксессуаров – на 3% г/г. Немного помогло доходу направление услуг и подписок, принеся на 16% г/г больше. В региональном разрезе рост продаж был зарегистрирован только в США (+1% г/г), в Европе, Китае, Японии и оставшейся части АТР он просел на 1%, 2%, 3% и 1% г/г, соответственно. Надежды инвесторов на восстановление тают с каждым днём, и слабый прогноз продаж на текущий квартал лишь подлил масла в огонь. На самом деле, менеджмент попытался схитрить, сказав, что в IV кв.’23 г. Apple выручит столько же, сколько и за аналогичный период прошлого года. Но совесть перевесила, и руководству всё же пришлось добавить, что текущий квартал будет на одну неделю короче IV кв.’22 г., а значит в честном сопоставлении выручка просядет. Снова. Сейчас ключевой для компании остаётся ситуация в Китае: если состоится «возрождение» Huawei, то о восстановлении своих показателей через китайский рынок можно хотя бы на время, но забыть. Бумага буквально $2 не дотянула до наших целей, но повторно ставить их же мы не будем. На горизонте квартала аккуратно укажем $182-184, при этом у инвесторов будет возможность подобрать бумагу по $169-171, а вот дальнейший взгляд будет зависеть уже не только от самой компании и умении продать побольше новых телефонов, а в том числе и от её китайских коллег.

Если бы инвесторы опирались исключительно на отчёт сервиса бронирования недвижимости и на комментарии его руководства, котировки бы взлетели на небывалые высоты. Выручка прибавила 21% г/г, общий объём заказов – на 24% г/г, количество забронированных через сервис ночей – на 15% г/г, скор.EBITDA – на 24% г/г, чистая прибыль – на 51% г/г. Сегмент аренды автомобилей принёс на 20% больше выручки г/г, сегмент продажи авиабилетов – на 57% г/г. Но к сожалению для Booking инвесторы оценивают не только отчётность, которая действительно выглядит как номер после уборки горничной, – не придраться. Они ещё смотрят на внешний фон, который для компаний данной отрасли складывается уже не так хорошо. Жаркое лето осталось позади, и сезонность вступила в свои права. Нет, осенью и зимой тоже бронируют жильё, но в куда меньших масштабах, поэтому снижение показателей как минимум в квартальном сопоставлении неизбежно. Возможно, из-за большей популярности Booking у европейских и азиатских туристов просадка будет меньше, чем у аналогов, но она будет. Отрицательное влияние оказывает и рост расходов – в прошедшем квартале он составил 22% г/г, даже с учётом предпринимаемых мер по сокращению издержек. Так что каким бы хорошим и вычищенным не казался отчёт, к концу квартала мы не ожидаем, что бумаги перепишут исторические максимумы. Наш ориентир в $3200 котировкам BKNG поддался, теперь же мы цель понижаем, и в конце года ждём бумаги на $2600-2700.

Влияние голливудских забастовок на финансовые результаты компании оказалось не таким сильным, как того опасался рынок, всего лишь $60 млн, поэтому инвесторы сосредоточились на динамике доходов и расходов. Так, выручка в III кв.’23 г. выросла на 3% г/г, чистая прибыль – на 28% г/г, доход стримингового сервиса Paramount+ взлетел на 61%, количество его подписчиков перевалило за 63 млн человек, а количество часов, которое пользователи провели за просмотром контента Paramount+ и Pluto TV, выросло на 46% г/г. В разрезе сегментов прямые продажи (DTC) увеличили доход на 38% г/г, развлекательные фильмы – на 14% г/г (во многом благодаря «Миссия невыполнима: Смертельная расплата, часть 1»), а вот доход от телевещания просел на 8% г/г (в отличие от отчитавшегося накануне Fox, кстати). Но что обрадовало инвесторов сильнее всего, так это тот факт, что инвестиции в убыточное подразделение потокового вещания достигли своего пика на год раньше запланированного времени. Это значит, что компания сможет направить средства на развитие чего-то более рентабельного. Из негативного можем выделить разве что слабый прогноз по рекламе из-за грядущего значительного снижения политической рекламы, но никаких конкретных значений приведено не было. Забастовка повлияла не столько на результаты Paramount, сколько на настроения инвесторов. Когда то, что приносит компании доход, ставится на паузу на какое-то время, и никто не может сказать, на какое именно, настроения неизбежно будут негативными. Теперь же инвесторам отыгрывать сразу 2 позитива: про окончание забастовки (которая, тем не менее, может иметь отложенный эффект) и окончание цикла инвестиций в потоковое вещание. Краткосрочной целью по бумаге видим $13, а указанные в предыдущем квартале $16,2-16,3 оставим на среднесрок.

Не является инвестиционной рекомендацией.