Прогноз по акциям ПАО «Северсталь»

Акции ПАО «Северсталь» с начала недели выросли на 3,6%, торгуются заметно лучше рынка.

Прогноз актуален по состоянию на 22.10.2025.

Новость о том, что компания не будет выплачивать дивиденды за II кв., в целом была отражена в наших оценках. Однако в итоге, с учётом слабой статистики финансовой отчётности эмитента по МСФО, мы снизили расчётное значение дивидендных выплат ПАО «Северсталь» по итогам 2025 г. с порядка 38 руб./ао до порядка 10 руб./ао.

С учётом данных за I пг. прогноз чистой прибыли «Северстали» по итогам 2025 г. вновь снижен — составляет 80,4 млрд руб. против 90,6 млрд руб. ранее. Ожидаем возобновления выплат лишь по итогам IV квартала.

Ожидаем EBITDA компании по итогам 2025 г. на уровне порядка 177,5 млрд руб. против 185,5 млрд руб. ранее. В то же время, с учётом опубликованных в последние дни комментариев руководства компании, полагаем, что риски дальнейшего ухудшения данных оценок значительно сократились.

По итогам 2026 г. прогноз EBITDA эмитента повышен — составляет 213,199 млрд руб. против 206,7 млрд руб. ранее.

При прогнозе производства по итогам 2025 г. на уровне около 11 млн тонн, консолидированные продажи метпродукции будут, по словам главы компании Александра Шевелева, «достаточно устойчивыми» и «не ниже прошлого года» (продажи в 2024 г. составили 10,9 млн тонн при производстве 10,3 млн тонн).

Комментируя актуальность при сложной рыночной конъюнктуре заложенных в стратегию планов по увеличению продаж к концу 2028 года до 13 млн тонн, гендиректор ПАО «Северсталь» отметил, что они сохраняются, несмотря на определённые корректировки производственных планов.

Несмотря на наличие по-прежнему значимых, как представляется, среднесрочных макроэкономических рисков, закладываем в расчёты среднегодовое повышение индикативных мировых цен на сталь в 2025–2028 гг. на 17% (ранее данный прогноз составлял 20%).

Драйвером выступает поддерживающее прогнозы инвестиционного «перерастания» глобальной долговой проблемы налогово-бюджетное, монетарное и обусловленное регуляторными новациями стимулирование инвестиционной активности в США и КНР.

Отмечаем наличие предпосылок смягчения монетарных условий в Японии на фоне роста ставок госдолга, постепенный рост инфляционных ожиданий, формируемый на фоне ужесточения глобальных условий тарифной политики.

Полагаем возможным формирование схожих изменений в политике регуляторов ЕС и США при усилении рисков для долгового сегмента в 2027–2028 гг.

Осложнение торговых отношений США и европейских стран — что формирует возможности для роста экспорта сталелитейной промышленности РФ, — и с учётом наметившихся вновь признаков снижения геополитической напряжённости, в том числе значимого усиления среднесрочных предпосылок урегулирования украинского конфликта — что формирует восстановительный потенциал в инфраструктурной и строительной отраслях РФ, — закладываем в долгосрочные оценки рост продаж «Северстали» по итогам 2027, 2028 и 2029 гг. на 3%, 8% и 4% г./г. (после 3% и 4% г./г. в 2025 и 2026 гг.; ранее данный прогноз равнялся 0% и 6% соответственно).

Итоговая оценка справедливой стоимости ПАО «Северсталь» снижена — составляет 1285,78 руб./ао против 1538,71 руб./ао ранее. Тем не менее, с учётом динамики цен акций компании, эта оценка предполагает по-прежнему существенный 42%-ный потенциал среднесрочного роста и рекомендацию «покупать».

Дисконт-поправка на риски вложений в акции «Северстали» — остаётся на отметке 15%, относительно низкой для бумаг в нашем покрытии, что традиционно отражает повышенный, как представляется, уровень внимания регуляторов к проблемам отрасли.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией