Акции Сбербанка растут быстрее рынка: что поддерживает бумаги

Привилегированные и обыкновенные акции ПАО «Сбербанк России» с начала недели подорожали на 4%, выглядят существенно лучше рынка.

При повышенных рисках прогноза ожидаем сохранения подобной, сравнительно благоприятной динамики до конца недели.

Полагаем, бумаги Сбербанка в очередной раз отыгрывают свои традиционные «защитные» свойства на фоне неопределенности в отношении итогов завершившихся женевских переговоров по Украине и с учетом неоднозначной, сглаживающей, как представляется, рыночный спрос информации, характеризующей перспективы изменения кредитной политики ЦБ.

Во вторник в кулуарах конференции «Макромастерская Банка России — 2026» зампред Банка России Алексей Заботкин отметил, что «пока инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне, пространство для снижения ключевой ставки остается ограниченным». «Для нас, конечно, важен и текущий рост цен, но не менее, а может быть, и более важно то, что происходит с ожиданиями будущей инфляции со стороны населения и бизнеса. Здесь новости за январь и февраль обнадеживающие: несмотря на большой скачок цен в январе в связи с целым рядом разовых факторов, инфляционные опасения населения не возросли, а ожидания бизнеса, которые подросли в январе, вернулись к средним значениям за 2025 год, что неплохо», — заявил господин Заботкин.

Отметим, что публикуемый ЦБ индикатор ценовых ожиданий предприятий даже после существенного январского снижения остается на отметках, приблизительно соответствующих двузначным уровням годового прироста индекса потребительских цен.

Впрочем, в рамках представленных комментариев зампред Центробанка подчеркнул, что базовый прогноз Банка России «исходит из того, что те разовые факторы, которые реализовались в январе, они по большей части будут исчерпаны в самом начале года и что от них не возникнет вторичных эффектов, то есть они не помешают дальнейшему снижению инфляционных ожиданий».

Господин Заботкин также заявил, что при формировании решений на февральском заседании Банк России не имел в распоряжении полных данных по инфляции за январь, хотя и учитывал, в рамках своей традиционной практики, «что месячные данные не всегда совпадают с тем, что складывается из» недельной статистики; при этом «погрешности бывают довольно значительные». С учетом данных комментариев полагаем, что Банк России не таргетирует краткосрочные отклонения реальной ключевой ставки от представляющегося, в рамках наших оценок и с учетом комментариев руководства ЦБ последних нескольких кварталов, целевого уровня в 10%. Ключевой объект регулирования в данном случае — средне- и долгосрочные ожидания рынка.

26 февраля 2026 года — дата выхода отчета Сбербанка по МСФО за 2025 год. В преддверии публикации мы обновили кратко- и среднесрочные оценки и прогнозы финансовых показателей Сбербанка.

Ожидаем, в частности, роста операционного дохода до резервов банка в IV кв. 2025 г. на 11%, до 0,98 трлн руб. При этом прогнозный уровень операционных расходов эмитента был повышен, с учетом рыночных прогнозов и принимая во внимание последние комментарии менеджмента Сбера, до 0,348 трлн руб.

В итоге прогноз чистой прибыли банка по итогам 2025 г. снижен с 1,76 трлн руб. до 1,69 трлн руб.

Другие средне- и долгосрочные прогнозные показатели, прямо влияющие на оценку справедливой стоимости банка, не изменились; в частности, наш прогноз дивидендных выплат банка по итогам 2025 г. составляет 37,4 руб./акция против 39,0 руб./акция ранее.

По-прежнему ожидаем чистой прибыли и дивидендов банка по итогам 2026 г. на уровне 1,48 трлн руб. и 32,8 руб./акция.

Наш прогноз прироста совокупного кредитного портфеля ПАО «Сбербанк» по итогам 2026 г. составляет по-прежнему порядка 7% при росте средств клиентов на 6% (после существенного — на 16% и 22% — повышения этого показателя в 2025 и 2024 гг.). Прогноз прироста активов Сбера также не изменился и составляет порядка 8% г./г. с целевым уровнем на конец 2026 г., равным порядка 72 трлн руб.

На фоне традиционного в начале года повышения в наших расчетах веса показателей прогнозов на текущий год оценка справедливой стоимости обыкновенной и привилегированной акции ПАО «Сбербанк России» после корректировки изменилась несущественно и составляет 439,70 руб./ао и 427,50 руб./ап против 442,77 руб./ао и 430,53 руб./ап ранее.