SEC, криптовалюты и правила этики.

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Сегодня я бы хотел уделить внимание криптовалютному сегменту финансовых инструментов. Точнее - теме его грядущего регулирования. Основным мотивом для изучения этого сектора (думаю, самое время предать такой дополнительный вес этому, по своей сути, уникальному подразделу экономической деятельности) для меня служит мое убеждение, что 2024 год станет переломным в тенденции восприятия этих активов. Базируется мое мнение, прежде всего, на том, что количество сделок на самих криптовалютах и на традиционных активах, имеющих с ними прямую корреляцию, возросло в разы! Для меня в принципе важно, чтобы финансовый инструмент оценивался не через призму технического графика или количеством упоминаний в средствах массовой информации (последнее, скорее, отрицательный фактор для финансовых активов, так как СМИ в принципе не ставят себе задачу "быть компетентными", а только создать информационный шум и извлечь выгоды из него). Важно количество денег, которое приходит в актив, а не количество игроков, "гоняющий" его по графику. Поскольку данный факт легко выявляется на объемных графиках, следуют задуматься о перспективе инвестиционных решений в этой сфере. Обязательным условием для инвестирования в любую новую область для меня служат "правила игры, регулирования". Поэтому сегодня хочу предложить вашему вниманию пересказ статьи от аналитического агентства "Paradigm Policy".

Однако, прежде чем обратиться к содержанию статьи, посмотрите на суть утверждения о том, как значительно возрос приток денежных средств в криптовалютные активы. Для иллюстрации наглядно использовать объёмный график ProShares Bitcoin Strategy ETF (тикер BITO). Если сравнить недавнее прошлое и близкий к текущему момент времени, то невооружённым глазом видно, как возросло количество денег в данном активе! Уже в 2022-м году, но больше, конечно, с самого начала 2023-го! "Розовые", "Жёлтые", "Голубые" фигуры в виде "квадратов" и "треугольников" - это не просто чёрточки и линии на графике, это реальные деньги реальных инветоров. Миллионы долларов на прямых и "скрытых" сделках!

"Представьте, что вы разрабатываете протокол лётной безопасности FAA, даже не видя самолета, или законодательно устанавливаете эффективность лампочки, даже не щелкая выключателем. Это может быть возможно, но это, конечно, не приведет к разумной политике.

Интернет определил последние несколько десятилетий инноваций, и мы верим, что криптография будет определять следующие несколько десятилетий. Это означает, что разработка надлежащего регулирования — регулирования, которое не сдерживает и не стимулирует развитие за рубежом, — является сегодня одним из наиболее важных вопросов для американских политиков. Однако, чтобы по-настоящему понять криптографию, практически обязательно ее использовать на самом деле.

На прошлой неделе генеральный инспектор SEC опубликовал отчет, в котором отмечается, что, несмотря на быстрый рост крипторынков, SEC сталкивается с “проблемами при наборе специалистов по криптоактивам, которые правоохранительные органы считают критически важными для укрепления своих возможностей по расследованию новых и возникающих проблем на рынках криптоактивов”. Помимо общей конкуренции за крипто-таланты, SEC столкнулась с проблемами при привлечении крипто-специалистов, поскольку “многие квалифицированные кандидаты владеют криптоактивами, что, по мнению Управления юрисконсульта по этике, запретило бы им работать над конкретными вопросами, затрагивающими криптоактивы... Кандидаты часто не желают отказываться от своих криптоактивов, чтобы работать в SEC”.

К сожалению, эта проблема SEC даст метастазы по мере дальнейшей интеграции криптовалют в традиционную финансовую систему. Ранее в этом году платежный гигант PayPal объявил о выпуске собственной стабильной монеты PYUSD и своем намерении интегрировать ее в свои платежные сервисы, включая Venmo. Это быстро принесло им повестку в суд от SEC, несмотря на выводы Президентской рабочей группы по "стейблкойнам" и намерение Конгресса в многочисленных законопроектах о том, что "стейблкойны" должны регулироваться в рамках пруденциального надзора.

Учитывая желание SEC установить юрисдикцию над "стейблкойнами", рассмотрим такой маловероятный сценарий: сотрудникам SEC будет запрещено использовать Venmo, платежное приложение, которым в 2022 году будут пользоваться 78 миллионов американцев для переводов денег семье, друзьям или поставщикам услуг.

Дальше будет только хуже. Мы уже наблюдаем стремительное развитие видеоигр, построенных на блокчейне, где внутриигровые активы (предметы, скины и т. д.) токенизируются для поддержки монетизации геймеров и взаимодействия между играми. Если большинство видеоигр в будущем будут связаны с активами NFT, которые SEC также пытается считать ценными бумагами, значит, сотрудники SEC и другие государственные служащие больше не смогут играть в видеоигры?

Жизнь регулирующего органа в будущем кажется все более разобщенной, отгороженной от 1) приложений для платежей, 2) видеоигр, 3) бонусных баллов авиакомпаний или кредитных карт, 4) программ лояльности клиентов Starbucks, 5) кроссовок Nike и так далее.

Краткий вариант заключается в том, что правила этики фактически запрещают большинству государственных служащих владеть криптовалютой.

Происхождение этих правил было принципиальным и продиктовано благими намерениями; после Уотергейтского и других скандалов, подорвавших общественное доверие к правительству, в США был принят Закон об этике в правительстве от 1978 года, направленный на борьбу с коррупцией и требующий от высокопоставленных сотрудников исполнительной власти предоставлять публичную финансовую информацию. Цель была достойна восхищения; никто не потворствует правительственной инсайдерской торговле или политикам, которые не в состоянии расставить приоритеты в интересах общественности.

Тем не менее, в отличие от других видов регулируемых технологий, правила этики, применяемые к криптографии, фактически запрещают любое использование государственными служащими. В то время как владение криптовалютой политиками требует соблюдения этических границ, правила должны быть модернизированы, чтобы дать возможность государственным служащим разрабатывать эффективную политику.

Чтобы проводить эффективную криптографическую политику, государственным служащим необходимы модернизированные правила этики Мы также настоятельно призываем ключевых политиков выделить ресурсы на создание исследовательского или экспериментального кошелька для своих офисов. В совокупности эти инновации могли бы привести к новому пониманию, лучшему законотворчеству и процветающей криптоэкономике

Мы предлагаем следующие границы здравого смысла:

• Порог. Для лиц, определяющих политику, мы предлагаем исключение из правил этики, которое разрешает владение криптовалютой в пределах пороговой суммы. Общая стоимость портфеля в долларах США на кошельке каждого застрахованного политика не должна превышать определенную сумму в долларах США (например, 5000 долларов США). Любые активы, превышающие этот порог, должны быть отчуждены или переданы в "слепой траст". Чтобы учесть чрезмерную волатильность или комиссию за транзакции, это значение также может быть проиндексировано с учетом определенных показателей, включая инфляцию или плату за "газ" (например, 5000 долларов + (средняя цена "газа" Ethereum x 120), которая учитывает стоимость "газа" за десять транзакций в месяц), рассчитываться и периодически объявляться. (Примечание: предполагая, что криптовалюта полностью реализует свой потенциал и формирует базовую инфраструктуру для финансовой системы в целом, даже этот динамический порог — индексируемый с учетом инфляции или платы за "газ" — вероятно, в итоге станет неустойчивым.)
• Раскрытие. Существующие правила требуют от директивных органов раскрывать все активы стоимостью более 1000 долларов США при ежегодном раскрытии личной финансовой информации. (См., например, правило Палаты представителей 5 U.S.C. app. §§ 101, 102). Кроме того, ключевые директивные органы должны периодически отчитываться в течение года о любой сделке на сумму, превышающую 1000 долларов. Хотя эти правила следует привести в соответствие с нашим предложением, они демонстрируют, что надежные правила раскрытия информации уже существуют для обеспечения подотчетности политиков.
• Управленческая деятельность. Политикам, в кошельках которых хранятся токены управления DAO, должно быть запрещено представлять, голосовать или осуществлять смежные права по предложениям в области управления, которые создают конфликт. Эти права голоса и управления могут быть делегированы или закреплены за некоммерческим или образовательным учреждением.
• Стейблкойны. "Стейблкойны" не были включены в наши первоначальные рекомендации, но растущее внедрение требует немедленного изменения подхода правительства к этике. В частности, владение "стейблкойнами" должно быть полностью исключено из правил этики (и, таким образом, не будет учитываться при установлении вышеуказанного порога). Проще говоря, использование "стейблкойнов" ничем не отличается от обращения с долларами, и прекращение доступа к этой критически важной технологии особенно помешало бы эффективному регулированию.
• Принуждение. Как и любое другое правило этики, нарушение любых правил владения криптовалютой влечет за собой ответственность.

В ответ на отчет SEC на этой неделе, "криптокомментаторы" ясно дали понять, в чем проблема. Представьте, что менеджеры по безопасности полетов FAA никогда не прикасались к самолету. Строительные инспекторы никогда не посещали строительную площадку. Инженеры по безопасности пищевых продуктов никогда не видели упаковочный цех.

Все были бы некомпетентны на своей работе.