SEC - организация по обогащению шортистов: доп. материалы

1)Тест Howey

Тест Хоуи — это критерии, выработанные Комиссией по ценным бумагам, который позволяет определить, является конкретный инструмент ценной бумагой, или нет. В отличие от большинства стран СНГ, где ценная бумага — это только то, что прямо прописано в законе, в США ценная бумага — это то, что ведет себя как ценная бумага. Чтобы токен был признан ценной бумагой, необходимо одновременное выполнение трех условий:

1) он должен предлагаться в обмен на деньги или имущество;

2) он должен образовывать совместное предприятие (есть несколько трактовок этой концепции, но она практически всегда выполняется для ICO);

3) он должен обещать инвестору доход, получаемый исключительно благодаря усилиям других людей.

Если хоть один пункт из списка не выполняется — токен не будет ценной бумагой; если выполняются все три — будет.

***************************

Рассмотрим это на примерах.

Возьмем несколько токенов и разберем их по этому тесту.

1. Bitcoin — не ценная бумага, потому что не выполняется первое и третье условия. У него не было премайна, и никто не выступал в качестве эмитента, предлагающего биткойн за деньги; кроме того, к нему не привязаны никакие обещания, и он не гарантирует доход.

2. TenX — ценная бумага. Токены предлагаются за деньги, инвесторам обещается участие в прибыли компании. . Кроме того, инвесторы реально не участвуют в создании ценности, и весь доход они получают благодаря усилиям третьих лиц.

3. Civic — не ценная бумага, потому что токены являются внутренней валютой, и нужны для получения услуг от сети; ожидание дохода — не основная мотивация для инвестора.

***************************

Такой способ выпуска токенов (как ценных бумаг) еще называют SAFT — «простое соглашение для будущих токенов». SAFT — инвестиционный контракт, по которому инвесторы покупают право получить токены после готовности разрабатываемой проектом платформы. Соответственно, токены такого формата определенно являются ценными бумагами и уже на этапе продажи SAFT проект обязан подать в SEC все необходимые документы. При этом cами токены еще даже не выпущены, и разработчик не скрывает, что будет использовать привлеченные средства на развитие платформы, которое может занять месяцы и годы. В ходе такого ICO инвесторы получают традиционные бумажные документы, тогда как токены будут созданы и направлены владельцам после готовности основного функционала.

Именно так, к примеру, и сделал во время своего ICO Telegram Павел Дуров, который отчитался перед Комиссией о привлечении $850 млн от 81 инвестора.

2) Причины отказа по заявкам на ETF

Да, пока что Комиссия не приняла ни одной заявки по ETF. Аргументами для такого решения, по её словам, служат:

• рынок достаточно мал. По сравнению с классическими инструментами, где объемы акций на фондовых биржах перевалили за десятки триллионов долларов, криптовалютные 200 млрд. выглядят очень скромно;
• манипуляции и мошенничество. SEC требуют решение этого пункта от бирж, которые могут только пожать плечами, так как повлиять на глобальные манипуляции одна биржа/платформа никак не способна;
• большая часть объема биткоинов находится за пределами Соединенных Штатов (примерно три четверти). SEC — регуляторы и хотят больше контроля, а тут понимаешь децентрализация))
• высокая волатильность и низкая ликвидность. Это связано с реализацией той модели финансового инструмента, которую предлагает поставщик. Якобы из-за высокой волатильности сильно повышаются риски, которые не могут контролировать биржи и, следовательно, не могут предоставить инвесторам должный уровень обслуживания.