Рыночно-нейтральные стратегии (equity market-neutral)

Рыночно-нейтральные стратегии, или equity market-neutral (EMN) стратегии направлены на получение доходности независимо от того, растет или падает рынок. Стратегия EMN ориентирована на снижение систематического (рыночного) риска путем одновременной покупки и продажи активов, связанных между собой: обычно это акции компаний-фаворитов и аутсайдеров. К первым относятся эмитенты, которые с большей вероятностью будут расти: компании с хорошими финансовым показателями, понятными перспективами роста бизнеса, а аутсайдеры — переоцененные истории, где есть риск ухудшения финансовых показателей. В качестве примера можно привести акции конкурирующих компаний — Amazon-Walmart, Tesla-GM и т. д. Крайне спекулятивный пример на абсолютно конъектурном недельном ТФ мы с вами рассматривали на примере California Resources Corp. (CRC) сектор Energy и Acadia Realty Trust (ARK) сектор Real Estate, мы оценили внутри недельное движение секторов и выбрали в наиболее выросшем одну из самых перекупленных акций для SHORT и сектор отставший от движения и недооцененную в нем акцию для LONG. Данный пример схематичный подобные движения нужно выбирать в течении месячных ТФ как минимум, но в качестве картинки вполне подходит. Если же рассматривать текущее видение хедж-фондов на подобные агрессивные (и по сути не такие уж нейтральные EMN стратегии, то отбор проходит через призму секторальных отчетов PMI с учетом предыдущего движения в секторальных ETF, продемонстрирую подобную логику на живом примере в начале 2024 в рамках наших встреч на площадке "Финам" по вторникам в 15:15 МСК)

На практике EMN можно использовать не только с несколькими акциями, но и для хеджирования волатильности целого сектора или фондового рынка конкретной страны.

Например, фонд AGF U.S. Market Neutral Anti-Beta (BTAL) нацелен на получение положительной прибыли независимо от направления движения всего рынка акций США. Например, при падении рынков акции с низким коэффициентом бета показывают лучшую доходность, чем акции с высоким коэффициентом бета. 

По данным аналитического агентства Morningstar, BTAL — единственный фонд, который можно отнести к категории equity market-neutral. Это может быть связано с тем, что, в отличие от других ETF, он открывает длинные/короткие позиции примерно в равных пропорциях по каждому сектору американского рынка. С точки зрения аналитического ETF ресурса VettaFi категория подобных ETF обозначена как Long-Short ETFs и включает в себя 20 фондов, где BATL занимает 7 место Total Assets и последнее с точки зрения YTD. По активам (total assets) лидером является XYLD (Global XS&P 500 Covered call etf) по Year to Date HTUS (Capital Series Trust Hull Tactical US etf). Это не совсем EMN ETF, но стоит учитывать близость реализуемых в них стратегий.

За последние почти 10 лет фонд фактически не принес доходности инвесторам: общая доходность с начала 2014 года составила +1,41%. Зато BTAL оказался заметно менее волатильным, чем рынок в целом. Например, в 2022 году S&P 500 из-за опасений по поводу роста ставок снижался, а BTAL торговался фактически на одном уровне и даже прибавил с начала года. Также, весной 2020-го, когда на рынки обрушился «черный лебедь» в виде пандемии, BTAL оставался стабильным.

EMN стратегии описаны много раз, но только с точки зрения внешней стороны и крайне размытой общий логики. Следует учитывать и момент поиска для реализации подобных стратегий и отбор класса активов и конечно основное это отбор конкретных акций с учетом многих факторов фундаментального и корреляционного характера.

Для осознания всех элементов данной стратегии и ее перманентного использования, необходимы живые примеры с учетом контекста текущей рыночной ситуации. Именно этим мы и займемся в рамках “Взгляда инсайдера” в январе 2024, и, конечно, затронем не только западный, но Российский фондовый рынок.