"РусАгро". Пошатнувшийся агрохолдинг
ИнвестЛи|Руслан Новиков![](/file/66571bd8b3fb4cbecc640.png)
Продолжаем знакомиться с Бизнесом российских Компаний, торгующихся на Бирже, искать интересные истории и инвестиционную привлекательность. Дошла очередь и до "Русагро", некогда всеми любимая защитная история на российском рынке, которая, если отталкиваться от котировок, довольно неважно себя чувствует в этом году. Давайте посмотрим на их Бизнес, насколько оправданы текущие цены (на акции), заслуживает ли инвестиционного внимания в текущих условиях.
"Русагро" (#AGRO) один из крупнейших агрохолдингов России, в основе бизнес-модели Компании лежит идея вертикальной интеграции. Сахарное, мясное и масложировое бизнес-направления имеют полный цикл производства, а сельскохозяйственное обеспечивает их сырьем. Вертикально интегрированная структура бизнеса позволяет использовать преимущества диверсификации, гарантировать поставки сырья с минимальными логистическими затратами и эффективно управлять всеми элементами цепочки создания стоимости, снижая себестоимость готовой продукции.
![](/file/698c54d91c7d2ad3a9cca.png)
География деятельности
![](/file/89db125339a58d9b00d67.png)
Активы Компании расположены в 11 субъектах России: Белгородской, Тамбовской, Воронежской, Курской, Орловской, Свердловской, Самарской, Ульяновской, Саратовской, Оренбургской областях и Приморском крае. Центральный офис расположен в Тамбовской области, его обособленное подразделение – в Москве.Ключевые регионы, если взглянуть на карту активов приходятся на Белгородскую область, Черноземье, активно растет вовлеченность Компании на Дальнем Востоке.
![](/file/f27ddaf44d4f6fd1899f0.png)
Традиционно, давайте сначала посмотрим, что вообще из себя представляет Бизнес "Русагро", как он работает и зарабатывает деньги.
Весь Бизнес Компании разделен на 4 крупных сегмента, в каждом из которых, компания располагает различными активами. Логичнее наверное знакомство начать с сельскохозяйственного, ресурсного Бизнеса, который и обеспечивает сырьем непосредственно 3 производственных сегмента (сахарный, мясной, масложировой)
![](/file/fb46cb31d1af3b8ab58f0.png)
Сельскохозяйственный бизнес (17% выручки и 48% EBITDA)
![](/file/25d4bf3773258447b13c6.png)
«Русагро» - одна из крупнейших аграрных компаний в России. Сельскохозяйственный бизнес «Русагро» входит в тройку крупнейших производителей сахарной свеклы в России, общая площадь земель – 637 тыс. га. суммарная мощность 4-х элеваторов и 5 зерновых площадок – около 1 млн. тонн. Со слов Компании, на полях применяются современные технологии выращивания сельскохозяйственных культур на основе использования широкозахватной высокопроизводительной техники. Автопарк насчитывает 1,6 тыс. единиц самоходной техники и 3,8 тыс. прицепного инвентаря.
На предприятиях Группы выращивается:
- сахарная свекла,
- пшеница,
- соя,
- кукуруза,
- подсолнечник
- рапс.
![](/file/a4b727517865e7d87399d.png)
Сельскохозяйственное бизнес-направление составляют пять аграрных компании:
- ООО "Русагро-Инвест" - земли расположены в 13 районах Белгородской области, с общей площадью 255 тыс. га; Вместимость зерновых площадок, на которых зерно хранится составляет 349,5 тыс. тонн
- ООО "Агротехнологии" - земли расположены на территории 10 районов Тамбовской и 1 Воронежской областей, с общей площадью– 152 тыс. га., после уборки зерно хранится на Жердевском и Дмитровском элеваторах. Общий объем хранения – 65, тыс. тонн. На зерновых площадках хранится 80 тыс. тонн.
- АО "ПримАгро" - земли расположены в Приморском крае, общая площадь пашни - 79 тыс. га, земельный фонд 85 тыс. га.,здесь выращивают две сельскохозяйственные культуры: сою и кукурузу.
- ООО "Кшеньагро" - земли расположены в 5 районах Курской области. Общий объем земельных активов составляет 27 427 га. Основные культуры для посева традиционны для выращивания в условиях климата Центрально-Черноземного региона: зерновые, сахарная свёкла, соя, подсолнечник
- ООО "Отрадаагроинвест" - земли расположены в 4 районах Орловской области. Общий объем земельного фонда составляет 42 тыс. га. Компания выращивает сахарную свёклу, зерновые культуры, подсолнечник, сою, рапс.
Все хозяйства находятся в зоне перерабатывающих комплексов компании, сахарных, комбикормовых заводов и элеваторов. Зерно служит сырьем для производства комбикормов на свиноводческих комплексах. Имея в своем активе 4 элеватора и 5 зерновых площадок, компания имеет возможность подрабатывать и хранить зерно в течение года, а также принимать на хранение зерно других производителей.
Компания активно участвует в разработке различных гибридов сахарной свеклы с повышенной урожайностью, имеет селекционногенетический центр, где также пытается родить на свет высокопродуктивные, устойчивые к заболеваниям гибриды сахарной свеклы собственной селекции.
Если посмотреть на активы, выделяется Белгородская (255 тыс га и 43% от земель Компании) и Тамбовские (152 тыс га, 23% земель Компании) области,14% приходятся на земли Приморского Края, остальные регионы присутствия имеют относительно небольшие площади
![](/file/8098e84ccd110460071b2.png)
Площадь земельного банка Компании последние годы была стабильна, площадь пахотных земель в пределах 600 тыс га, небольшой плавный рост предыдущих годов затормозился, по этому году, думаю также, какого-то роста ожидать не стоит
![](/file/ddf41d46e80ae067fb239.png)
По структуре владения земельным банком, Компания традиционно в своем портфеле около 50% земель держит в собственности, около 40% приходится на договоры долгосрочной аренды, около 10% на краткосрочную. Здесь также все стабильно, последние 5 лет Компания придерживается указанной выше структуре
![](/file/31d90564a5d3fe49171c5.png)
В структуре посевов, примерно поровну распределены зерновые (34%) и масличные (38%). Больше всего Компания сеет сою (33%), пшеницу (29%), сахарную свеклу (15%), минимальное количество кукурузы (5%) и подсолнечника (5%). Из-за низкой рентабельности совсем отказались от посевов ячменя.
![](/file/e58fc1009f623cd746e67.png)
Сахарный бизнес (15 % выручки и 18% EBITDA)
![](/file/26b3acac92fe7192cc62d.png)
Сахарный бизнес агрохолдинга представлен девятью заводами, практически все расположены в Центральной России. Основные активы компании находятся в Тамбовской, Белгородской, Курской, Орловской и Воронежской областях. На сегодняшний день «Русагро» - лидер на российском рынке белого кускового сахара и второй производитель сахара в России!
![](/file/0d4fea813c7a48a0812e3.png)
Весь собственный урожай свеклы реализуется в сахарном бизнесе. Свекла доставляется с близлежащих территорий, что позволяет минимизировать логистические затраты. В результате переработки сахарной свеклы на сахарных заводах «Русагро» вырабатывается два основных побочных продукта — это жом и меласса. Жом реализуется на сторону третьим лицам, преимущественно экспортируется, а мелассу используют для дополнительной выработки сахара и выпуска бетаина, который также идет на экспорт.
Сахар реализуются под шестью брендами: «Русский сахар», «Чайкофский», "Mon Cafe", "Хороший сахар" и «Брауни», крупа под брендом "Теплые традиции"
![](/file/c6a49d5038f6cf2c74e7d.png)
В потребительском сегменте это "Сахар белый и коричневый россыпью и кусковой", "крупы", в промышленном сегменте: "Сахар, бетаин, меласса, жом"
Если посмотреть на сахарные активы, в портфеле имеются: "Валуйкисахар", сахарные заводы: "Знаменский", "Жердевский", "Никифоровский", "Чернянский", ООО "Ника" и "Кривец-Сахар", "Кшенский" и "Отрадинский" сахарные комбинаты, завод по производству круп в Воронежской области "Геркулес"
![](/file/eada3b787830b70c4ffd7.png)
Все заводы, хоть и с современным оборудованием, но уже довольно давно пыхтят с Советских времен, с 60-70-х годов, внешний вид скажем честно имеют не очень презентабельный, хотя наверное это и не так важно. Конкретно останавливаться на этих активах думаю смысла нет, единственное, что наверное, нужно знать, все они имеют примерно одинаковую мощность, перерабатывают по 5000-6000 тонн в сутки сахарной свеклы, единственным флагманским является "Знаменский", расположенный в Тамбовской области, он перерабатывает 8000 тонн в сутки
![](/file/fab4350e31c2eadeb5da1.png)
В региональной структуре сахарных активов, Тамбовская область дает 39% мощностей, 30%- Белгородская.
![](/file/7e6ecbd4e9701217bf4e6.png)
Здесь стоит отметить, что мощность сахарных заводов "Русагро" уже 5 лет стагнирует на уровне 53,9 тыс тонн в сутки и нарастить я так понимаю без приобретения новых мощностей будет невозможно, заводы загружены по-максимуму, только цены на сахар выступают ориентиром по сегменту
![](/file/de8c4c797cdcdf9994a80.png)
Мясной бизнес (16% выручки и 12% EBITDA)
![](/file/1fd4b7f58b3ea55922813.png)
Мясной сегмент «Русагро» представлен тремя вертикально -интегрированными кластерами: два в Центральной России – в Тамбовской и Белгородской областях, и один на Дальнем Востоке России – в Приморском крае. Запуск кластера в Приморском крае состоялся в 2021 году.
![](/file/4254de81b33712aa959f0.png)
Тамбовская область дает 53% от общего объема Группы в свином поголовье, Белгородская 38%, на Дальний Восток, на Приморский край приходится 9%.
![](/file/6fc1f2cdcc5a947ec3795.png)
«Русагро» является четвертым производителем свинины в России с долей рынка 5,6% по итогам 2021 г. У Компании довольно амбициозные планы в мясном сегменте, в пролом году озвучивалась цифра увеличения объемов производства в 2 раза в ближайшие 5 лет, агрессивная экспансия на свиной рынок России.
В мясном сегменте, Компания также радует нас вертикальной интеграцией, зерно с собственных сельхозплощадок поставляется в мясное бизнес-направление на комбикормовые заводы. На животноводческих племенных комплексах выращивают молодых поросят, на репродукторе выращивают поросят для откорма и ремонтный молодняк для воспроизводства стада. Есть свои же площадки по убою, мясопереработке и утилизации. Отходы направляются в более глубокую переработку, продукты которой применяются для производства комбикормов, тем самым замыкая производственный цикл. Все это в совокупности позволяет производственной цепочке работать без сбоев и иметь для Компании определенные конкурентные преимущества, а главное снижать себестоимость выпускаемой продукции.
Если более подробно останавливаться на мясных активах, то в каждом регионе Компания располагает полноценными животноводческими комплексами, которые включают: комбикормовые заводы, зернохранилища, товарные свинокомплексы, племенные фермы, свинарники-хрячники, зоны карантина, убойные и мясоперерабатывающие производства, цеха обвалки, упаковки охлажденного мяса, производства охлажденных полуфабрикатов и цеха утилизации.
Мясо реализуется в потребительском сегменте в виде: крупных, порционных, мелких кусков, рубленого мясо, купаты, шашлыки, мясо в маринаде.
"Русагро" реализует свою мясную продукцию в потребительском сегменте под единственной торговой маркой «Слово мясника", ну ассортимент правда широкий, какой только можно представить, здесь и крупнокусковые и мелкокусковые полуфабрикаты, всевозможные фарши, товары для гриля и запекания, различные нарезки. На долю "Слово Мясника" приходится 8,6% все реализуемой в России свиной продукции. Я честно, особо на полках продукцию не встречал, ничего из этой широкой линейки не пробовал. Если кто пробовал, интересно услышать мнение потребителя, как по вкусу, качеству, так и по ценам, насколько они вообще адекватны рынку.
![](/file/b9f0cd6b8c617ca7c29a5.png)
![](/file/3a8a5357bffb49e9ec95e.png)
В промышленном сегменте, реализуют, как свинину в живом весе, так и полутуши, субпродукты, мясокостную муку, жиры, кровяную муку.
Стоит отметить, что на собственную брендированную продукцию "Слово Мясника" приходится 22% продаж в мясном сегменте, которые дают 30% в структуре выручки сегмента. Здесь заметен существенный рост на протяжении последних лет, будет интересно узнать, какова доля СТМ (собственной торговой марки) будет по итогам этого года. Главенствующую роль по-прежнему занимает промышленный мясной сегмент. Все-таки Компания в основном зарабатывает по мясу именно на реализации крупных кусков мяса (40%), полутушках (22%), полуфабрикатах и субпродуктах, чем на красиво упакованных мясных продуктах
![](/file/cae38fd64cb558f12f5be.png)
Масложировой бизнес (51% выручки и 26% EBITDA)
Самый большой по выручке сегмент Группы, на долю которого приходится половину всего Бизнеса! Именно майонезно-масляная составляющая является главной в Бизнесе "РусАгро".
![](/file/2be295ccfeef4177eb9b0.png)
«Русагро» в целом занимает лидирующие позиции на масложировом рынке в России, являясь лидером по производству подсолнечного масла (13% доля рынка России), маргарина (аж 52% в стране приходится на "Русагро"), занимая вторую строчку по производству майонеза (16% рынка) и промышленных жиров (22% рынка).
Здесь также Компания радует вертикальной интеграцией, сельхоз подразделение отгружает сою и подсолнечник, что-то докупают у внешних поставщиков, все перерабатывают, производят и продают подсолнечное масло, шрот, промышленные жиры и маргарины, майонез и кетчупы. Масложировая продукция, выпускается под 11 брендами.
![](/file/0f4cabc35c9512b70dd14.png)
Часть шрота идет на корм для свиней в мясном бизнесе. Промышленные жиры используются для производства спредов и сырных продуктов. В потребительском сегменте Компания представлена фасованным растительным маслом, маргарином и спредами, выпускают майонез и соусы.
Активы масложирового сегмента расположены в шести субъектах Российской Федерации: Самарская, Саратовская, Ульяновская, Оренбургская области, г. Екатеринбург и Приморский край.
Все подсолнечное масло производится исключительно из российского сырья. Сырое подсолнечное масло экспортируется в Китай, Турцию, Индию, Египет и другие страны. Подсолнечный шрот отгружался в Турцию и страны Евросоюза. На Дальнем Востоке производят соевое масло, продукция преимущественно реализуется в ДВФО, а также в странах Восточной Азии.
![](/file/245dbcc795688de56671b.png)
География продаж
![](/file/3e18bf0a1742bfc68bb47.png)
Довольно любопытно выглядит география продаж Компании, суммарно почти треть, 29% выручки приходится на экспортное направление.
![](/file/a816b2565f9257ac989f0.png)
Если на сельскохозяйственный и сахарный бизнесы более 90% приходится на внутренний рынок, на мясо- 85%, то по масложиру экспорт с импортом примерно равно распределен, на экспорт приходится целых 44%
Основными торговыми партнерами являются страны Юго-Западной Азии и страны СНГ. Компания также продолжила развивать экспорт в страны Восточной Азии, в частности в Китай и Вьетнам. Что любопытно, еще до обострения геополитики, Компания вела экспортную деятельность, через 2 дочерних структуры, зарегистрированные в Гонконге- "Ros Agro Tradng limited" и "Ros Agro China limited"
На этом думаю для первой части достаточно информации. Во второй части, поговорим о том, что вообще из себя представляет российский рынок сахара, свинины, масложира, зерновых и масличных культур, непосредственно про то, как себя чувствует Бизнес Компании в этом году, в динамике последних 5-ти лет, оценим подробнее результаты деятельности Компании по 9 месяцам этого года, разберем новости по акционерному капиталу, ценным бумагам и регистрации Компании, попробуем спрогнозировать, что ждет Компанию в будущем, каковые ее перспективы.
Если понравился обзор, подписывайтесь на канал на удобных для Вас площадках (Телеграм, Вконтакте, Смартлаб)
Комментарии, реакции, вопросы, пожелания и предложения, претензии, репосты обзора приветствуются, Ваша вовлеченность лучшая мотивация для меня.
С уважением, Руслан. https://t.me/InvestLi22