Результаты работы фондов и стратегий Movchan's Group за февраль 2024 года

Делимся с вами результатами работы фондов и стратегий Movchan's Group за февраль 2024 года.

Партнер-учредитель Movchan’s Group Андрей Мовчан

Февраль был спокойным месяцем на рынках. По инерции рос S&P 500 (и вырос на 3%), чуть снизились основные практические индикаторы облигационных рынков: 

• TLT (долгосрочных казначейских облигаций США) — на 1,6%;
• LQD (номинированных в долларах корпоративных облигаций инвестиционного уровня, выпущенных в США) — на 1,2%;
• HYG (номинированных в долларах корпоративных высокодоходных облигаций, выпущенных в США)  — на 1%. 

Все это — и рост рынков акций, и сокращение спредов на рынках облигаций — происходило на фоне вообще-то негативных сигналов, приходящих из «большой экономики». Там инфляция не торопится падать, рынок труда остается перегретым, а члены ФРС один за другим высказываются в духе «понижать ставки мы, конечно, будем, но неизвестно, когда; пока стоит с этим подождать». Уже идет разговор об одноразовом понижении в 2024 году — пока только разговор, но, если бы я был директором ФРС, именно так и видел бы текущую ситуацию. В Китае дефляция не торопится уступать место хотя бы стабильным ценам —  что поделать: чем горячее экономика в США, тем хуже Китаю.

Высокая ставка означает проблемы с рефинансированием и мягкий (или даже и не мягкий) кредитный кризис. Когда и как он придет, я не знаю, но вот уже в Таиланде крупный банк стал блокировать счета, и все вздрогнули, а перед глазами всплыл 1998 год, который тоже начался с обрушения финансового рынка Таиланда, а потом пронесся финансовым цунами по всем развивающимся рынкам. Кредитный кризис — это резкий рост спредов, которые в феврале сузились еще больше. Кредитный кризис — это период позитивной корреляции рынков долга и акций, а акции очень дороги (хотя, как часто бывает перед обвалом, всё больше аналитиков находят способ сказать, что это не так).

* * *

Но рынки рынками, а наша команда управляющих должна выполнять свое обещание клиентам — зарабатывать ненамного хуже рынков, когда они растут, и терять существенно меньше, когда рынки падают. Должна и выполняет: 

• Наш флагман, ARGO SP, чей результат зависит от движения рынков долга, показал фактически нулевое изменение стоимости акций за февраль (минус 0,18% по самому худшему классу) и увеличил разрыв с бенчмарками более чем на 1%. 
• GEIST SP, который уже более двух лет обгоняет S&P 500, в феврале увеличил стоимость своих акций на 2,7–3,2% — фактически не уступив S&P500 несмотря на его быстрый (40% годовых) рост. Стратегия, которую команда управляющих фонда внедряла с 2022 года и на сегодня практически внедрила, оправдывает себя — заявка на стабильное превышение результатов S&P 500 уже не выглядит недостижимой; напротив, она реализуется здесь и сейчас. 
• COSSACK FUND, продолжающий удивлять результатами даже нас самих, подрос на 1,22% (плюс 2,22% к разрыву с HYG за один месяц!). Несмотря на узость спредов (и даже, наверное, благодаря этому) на рынке много возможностей, которые команда управляющих идентифицирует очень точно и вовремя. Я не удивлюсь, если фонд покажет хороший двузначный результат в 2024 году. 
• Спокойно и, как обычно, вне всякой связи с рынками сработала стратегия LAIF — от 0,46 до 0,49% за месяц, а в рамках фонда FLAG — аж 0,62%; и это при очень низкой волатильности рынков. Наши ожидания от нового брокера оправдываются: похоже, что совокупность усилий по развитию инфраструктуры и улучшению системы торговли дадут нам возможность и при низкой волатильности зарабатывать инвесторам больше 6–7% годовых в долларах с сохранением текущего уровня стабильности (напомню, стратегия работает четвертый год и при этом показывает позитивный результат 100% недель). 
• Наконец наш новый фонд ARQ показал скромные 0,44%; но, как я уже писал неоднократно, фонд этот устроен так, что для оценки долгосрочного дохода надо смотреть на объявленную доходность инструментов в портфеле. На конец месяца фонд был заинвестирован на 70% и средняя доходность инструментов превысила 8%. Через пару месяцев, когда фонд будет проинвестирован полностью и переоценка купленных в последние месяцы инструментов станет планово расти, цена его акций начнет быстро пересматриваться вверх — тем, кто хочет получить от этого выгоду, надо скорее инвестировать. 

* * *

Как видите, никаких серьезных новостей февраль нам не принес, да и начало марта тоже. ARGO SP показал за первые 15 дней отличный рост (там что-то около 1%, но не будем забегать вперед, до конца месяца всё может поменяться); остальные фонды стабильно в плюсе — работают, как полагается, на нас и на наших клиентов. 

На рынках в начале марта тишина. Что это — затишье перед изменением парадигмы или просто пауза? Пока кажется, что второе, но кризисы на то и кризисы, чтобы приходить неожиданно. Потому все продукты Movchans’ Group спозиционированы «защитно» — мы будем готовы к любым обстоятельствам.