Решением от 5 марта 2020 года Правление Центрального банка сохранило основную ставку на уровне 16% годовых

Центральный банк Республики Узбекистан Пресс-релиз

Решением от 5 марта 2020 года Правление Центрального банка сохранило основную ставку на уровне 16% годовых

Данное решение обусловлено предстоящей либерализацией регулируемых тарифов и усилением внешнеэкономических неопределённостей, связанных с коронавирусом.

Центральный банк допускает, что основной пик инфляции произойдет во втором квартале. Тем временем, во втором полугодии 2020 года влияние роста тарифов постепенно уменьшится, в результате чего, годовой уровень инфляции приблизится к верхней границе прогнозного коридора.

Анализ исторической инфляции показывает, что за периоды прошлых лет одним из основных ее факторов являлось систематическое повышение тарифов на товары и услуги, устанавливаемых государством. Следует отметить, что, в случае затягивания процесса внедрения рыночных принципов ценообразования в данном сегменте, потребуется дальнейшая ежегодная корректировка цен, что, в свою очередь, будет продолжать оказывать дополнительное инфляционное давление, усложняя при этом достижение таргета по инфляции к 2023 году.

Единовременный переход к рыночному ценообразованию может иметь определенное краткосрочное влияние на инфляцию, но это, в свою очередь, послужит созданию условий для решения проблем на пути развития производственных процессов, повышения доступности энергоресурсов в регионах республики и увеличения объемов предложения – производства товаров и услуг.

Инфляция и инфляционные ожидания. Годовая инфляция в феврале составила 13,5%, снизившись на 0,8 п.п. по сравнению с январем 2020 года (14,3%) и на 1,7 п.п. по сравнению с декабрем 2019 года (15,2%).

В феврале 2020 года базовая инфляция опустилась до отметки 12,5% годовых, снизившись на 1,4 п.п. по сравнению с декабрем 2019 года.

Замедлению уровня инфляции в первую очередь поспособствовали фундаментальные факторы, такие как, умеренные темпы роста кредитования экономики и бюджетных расходов, а также исчерпание влияния разовых факторов, возникших в 2019 году (расширение охвата НДС в январе, девальвация курса сума и повышение цен на энергоресурсы в августе, либерализация цен на муку и хлеб в октябре).    

Снижение сезонной волатильности послужило стабилизации цен продовольственных товаров и в январе-феврале т.г. рост цен данной группы составил 2,4% (в январе-феврале 2019 года 4,9%).

Так, благодаря расширению инфраструктуры хранения и тепличного производства не был зафиксирован резкий рост цен на фрукты и овощи в зимние месяцы. В частности, если в январе-феврале 2019 года фрукты подорожали на 15,6%, овощи на 13,8%, то в текущем году темпы роста цен замедлились почти в два раза, составив 7,7% и 6,3%, соответственно.

В результате адаптации цен на пшеничную муку и хлебобулочные изделия к рыночным условиям, их влияние на ИПЦ существенно снизилось и вклад хлебопродуктов составил 0,08 п.п. (в январе-феврале 2019 года – 0,2 п.п.).

В рассматриваемом периоде цены на мясо и мясопродукты росли такими же темпами как в январе-феврале 2019 года (2,3%), оказав значительное влияние на инфляцию.

В январе-феврале 2020 года рост цен на непродовольственные товары составил 0,8% (в аналогичном периоде 2019 года – 2%), повышение тарифов услуг составило 0,6%, что в два раза ниже чем в аналогичном периоде 2019 года (1,3%).

Инфляционные ожидания населения и субъектов предпринимательства, после роста в IV квартале 2019 года, существенно снизились в январе-феврале 2020 года. В частности, среднесрочные ожидания населения и бизнес-субъектов снизились с 18% и 18,1% в декабре 2019 года до 15,5% и 16,3% в феврале 2020 года, соответственно.

Денежно-кредитные условия формировались под воздействием умеренных условий фискальной политики, сдержанного роста кредитного портфеля и активизации рыночных инструментов денежно-кредитной политики.

Запуск линейки новых денежно-кредитных инструментов, поспособствовал сближению средневзвешенных процентных ставок на межбанковском денежном рынке к основной ставке Центрального банка (в январе–15,8% и в феврале–15,2%).

С начала года Центральным банком осуществлён выпуск собственных среднесрочных облигаций на сумму 1,75 трлн. сум, a также привлечены средства Министерства финансов на специальные среднесрочные депозиты Центрального банка в объеме 2 трлн. сум, что послужило снижению структурного профицита ликвидности в банковской системе.

В феврале Центральный банк предоставил ликвидность коммерческим банкам, в частности, через операции РЕПО на сумму 53 млрд. сум и СВОП операции на 261 млрд. сум. Для изъятия избыточной ликвидности было осуществлено депозитных аукционов на сумму 110 млрд. сум и овернайт депозитов в объеме 310 млрд. сум.

В январе-феврале 2020 года темпы роста кредитования экономики составили 2,5%, что на 3,5 п.п. меньше по сравнению с аналогичным периодом 2019 года (6,0%).

Несмотря на снижение темпов роста кредитного портфеля, динамика роста кредитов по разным сегментам рынка показала неоднородный характер.

В сегменте потребительских и ипотечных кредитов для физических лиц в национальной валюте наблюдались высокие темпы роста 5,2% (обеспечили 38% прироста общего кредитного портфеля). Высокий спрос на данные кредиты, несмотря на относительно высокие процентные ставки по ним, объясняется рядом причин, в частности, сформировавшимся отложенным спросом в данном сегменте, уровнем финансовой грамотности и сохранением инфляционных ожиданий, основывающихся на исторически высоких уровнях инфляции.

Относительно низкие процентные ставки по кредитам в иностранной валюте, привели к росту данных кредитов на 3,4%.

Продолжение данной тенденции создает предпосылки для активного использования макропруденциальных мер в отношении кредитования населения и кредитов в иностранной валюте в целях устранения возможных рисков и поддержания долговой нагрузки на приемлемом уровне.   

В целом за январь-февраль текущего года сохраняется тенденция укрепления доверия граждан к национальной валюте. В январе-феврале срочные депозиты физических лиц в национальной валюте выросли на 9,4%, а в иностранной валюте практически не изменились.

Умеренные темпы роста уровня денежных вливаний (бюджетные расходы, кредиты) в экономику, также поспособствовали сбалансированию спроса на внутреннем валютном рынке.

Так, если в IV квартале 2019 года обменный курс сума обесценился на 0,7%, то в январе-феврале 2020 года сум демонстрировал относительно стабильную динамику. Данная тенденция оказывала положительный нивелирующий эффект на инфляцию.

Меры по сокращению бюджетных расходов и кредитования экономики в определенной степени послужили сбалансированию роста спроса на импорт. В частности, в январе 2020 года темпы роста импорта замедлились до 23% (в январе 2019 года – 43%, феврале – 40%).

Риски и неопределенности. Экономические проблемы в мировой экономике, связанные с распространением коронавируса, могут оказывать определенное влияние на экономику Узбекистана.

При этом масштаб влияния будет определяться длительностью кризисной ситуации в Китае. Сокращение импорта некоторых товаров из Китая, имеющих ощутимую долю в потребительской корзине, может создать определенное давление на внутренние цены.

Ожидается, что влияние «эффекта коронавируса» на внутренние цены будет разовым и краткосрочным. При этом, необеспеченный спрос по импортируемым товарам из Китая будет удовлетворен за счет расширения внутреннего производства и налаживания импорта из других стран, в результате чего, в среднесрочной перспективе цены стабилизируются.

Неадекватное увеличение объема предложения мяса и мясопродуктов по сравнению с значительным ростом спроса на внутреннем рынке создает определенное давление на цены.

Решение проблем бесперебойной поставки мяса на внутренний рынок, развитие данной отрасли и кормовой базы потребует определенное время. Вместе с тем, недостаточность импорта мяса из других стран (Беларусь, Украина, Казахстан, Киргызстан), а также рост импортных цен на мясо могут повлиять на цены мяса в среднесрочной перспективе.   

Следует еще раз подчеркнуть, что ключевым фактором устойчивого замедления инфляции является проведение надлежащей структурной политики в области развития транспортной инфраструктуры, конкуренции на рынках, обеспечения бесперебойной поставки газа и электроэнергии в отраслях экономики.

Прогноз инфляции. Нисходящая кривая инфляции в январе-феврале 2020 года показывает, что снижение темпов роста кредитного портфеля и усиление фискальной дисциплины позволяют ослабить инфляционное давление на экономику и создают возможность минимизации влияния немонетарных факторов инфляции, в том числе регулируемых цен на энергоресурсы, без отложения решения фундаментальных проблем в данном направлении на следующие годы.

При этом, удержание инфляции в пределах прогнозных показателей обусловлено:

поддержанием дефицита общего фискального баланса в строгом соответствии с утвержденными параметрами на 2020 год (2,7% к ВВП) с обеспечением сбалансированности доходов и расходов ФРРУ;

сохранением текущего надлежащего курса денежно-кредитной политики с умеренными темпами роста кредитного портфеля банков, не превышающими рост номинального объема ВВП (в пределах до 25%) и последующим снижением сегментации кредитного рынка;

сбалансированный рост внешнего долга, в частности сбалансирование роста кредитов в иностранной валюте, долговой нагрузки в экономике и снижение уровня долларизации.

При этом Центральный банк продолжит внимательно изучать характер факторов и рисков инфляции под воздействием внутренних и внешних факторов, и по мере формирования прогнозной динамики инфляции, будет принимать соответствующие решения по уровню основной ставки.

Опорное заседание Правления Центрального банка по пересмотру основной ставки запланировано на 23 апреля 2020 года. Пресс-релиз будет опубликован после завершения заседания.