Реальный экономический кризис в Китае ч.2

РАСА ЗОМБИ

Парадоксально, но даже при изменении целей промышленной политики Пекина многие факторы, приводящие к избыточным производственным мощностям, сохраняются. Всякий раз, когда китайское правительство определяет приоритетность нового сектора, дублирующие инвестиции местных органов власти неизбежно подпитывают острую внутреннюю конкуренцию. Фирмы и заводы стремятся производить одни и те же продукты и практически не получают прибыли — явление, известное в Китае как нэйцзюань, или инволюция. Вместо того, чтобы пытаться дифференцировать свою продукцию, фирмы будут пытаться просто превзойти своих конкурентов в производстве, расширяя производство как можно быстрее и вступая в ожесточенные ценовые войны; существует мало стимулов для получения конкурентного преимущества за счет улучшения корпоративного управления или инвестирования в исследования и разработки. В то же время ограниченный внутренний спрос вынуждает компании экспортировать избыточные запасы за рубеж, где они зависят от геополитики и колебаний мировых рынков. Экономические спады в экспортных странах и растущая напряженность в торговле могут затормозить рост экспорта и усугубить избыточные производственные мощности внутри страны.

Все это приводит к возникновению порочного круга: фирмы, пользующиеся банковскими кредитами и поддержкой местных органов власти, должны производить безостановочно, чтобы поддерживать свой денежный поток. Остановка производства означает отсутствие денежного потока, что побуждает кредиторов требовать возврата своих денег. Но по мере того, как фирмы производят больше, избыточные запасы растут, а потребительские цены продолжают падать, в результате чего фирмы теряют все больше денег и нуждаются в еще большей финансовой поддержке со стороны местных органов власти и банков. И по мере того, как компании все глубже увязают в долгах, им становится все труднее их выплачивать, что увеличивает вероятность того, что они превратятся в “компании-зомби”, по сути, неплатежеспособные, но способные генерировать достаточный денежный поток для выполнения своих кредитных обязательств. Поскольку экономика Китая застопорилась, правительство снизило налоги и сборы, взимаемые с компаний, чтобы стимулировать экономический рост, но это привело к сокращению доходов местных органов власти, несмотря на рост расходов на социальные услуги и выплаты по долгам. Другими словами, тесные финансовые отношения между местными органами власти и фирмами, которые они поддерживают, вызвали волну роста местного ВВП, вызванного долгами, и привели к тому, что экономика оказалась в трудноизвлекаемой ловушке избыточных производственных мощностей.

Тем не менее, даже сейчас Китай демонстрирует мало признаков снижения своей зависимости от долга. Си Цзиньпин удвоил усилия по достижению Китаем технологической самодостаточности на фоне острой геополитической конкуренции с Соединенными Штатами. По мнению Пекина, только увеличивая инвестиции в стратегические отрасли, он может защитить себя от изоляции или потенциальных экономических санкций со стороны Запада. Таким образом, правительство концентрируется на финансировании передовых производственных и стратегических технологий и препятствует инвестициям, которые, по его мнению, отвлекают внимание, например, в сектор недвижимости. В целях продвижения более передовых отечественных технологий китайские политики в последние годы мобилизовали всю банковскую систему и создали специальные кредитные программы для поддержки исследований и инноваций в приоритетных секторах. В результате появилась тенденция к углублению, а не устранению структурных проблем, ведущих к избыточным инвестициям и производству.

Например, в 2021 году Банк развития Китая создал специальную кредитную программу для научно-технических инноваций и фундаментальных исследований. К маю 2024 года банк выделил кредитов на сумму более 38 миллиардов долларов для поддержки важнейших, передовых секторов, таких как полупроводники, экологически чистые энергетические технологии, биотехнологии и фармацевтика. В апреле Народный банк Китая совместно с несколькими правительственными министерствами учредил фонд рефинансирования на сумму 69 миллиардов долларов, чтобы стимулировать новый масштабный раунд кредитования китайскими банками проектов, направленных на научно—технические инновации. Всего через два месяца после запуска программы около 421 промышленного объекта по всей стране были объявлены демонстрационными фабриками “умного производства” — расплывчатое название, данное заводам, которые планируют интегрировать искусственный интеллект в свои производственные процессы. В рамках программы также было объявлено об инвестициях в более чем 10 000 цифровых семинаров провинциального уровня и более чем 4500 компаний, ориентированных на AI.

Однако, помимо достижения высоких показателей по инвестициям, у этой кампании мало критериев для оценки реального успеха. По иронии судьбы, заявленная цель этой новой программы - восполнить дефицит финансирования для малых и средних предприятий, которые работают над инновациями, указывает на более серьезный недостаток в экономическом управлении Пекина. В течение многих лет промышленная политика Китая была направлена на то, чтобы направлять ресурсы уже зрелым компаниям; в отличие от этого, прилагая огромные усилия для развития искусственного интеллекта и других передовых технологий, правительство выделило финансовые ресурсы, соответствующие подходу США к венчурному капиталу. Однако даже в этом случае специалисты по экономическому планированию Китая не смогли осознать, что реальной движущей силой инноваций является разрушение. Чтобы по-настоящему развить этот вид творчества, предпринимателям потребуется беспрепятственный доступ к внутренним рынкам капитала и частному капиталу, что подорвет контроль Пекина над бизнес-элитой Китая. Без возможности сбоя на рынке эти огромные инвестиции лишь усугубляют проблему избыточных производственных мощностей в Китае. Деньги направляются в те продукты, которые можно масштабировать быстрее всего, что вынуждает производителей перепроизводить, а затем выживать за счет небольшой прибыли, которую можно получить за счет демпинга на международном рынке.

АГОНИЯ ИЗБЫТКА

Хронический переизбыток производственных мощностей в одной отрасли за другой создает сложную дилемму для Соединенных Штатов и Запада. В последние месяцы западные официальные лица усилили свою критику экономической политики Пекина. В своей майской речи Лаэль Брейнард, директор Совета экономических консультантов при администрации Байдена, предупредила, что “обусловленный политикой переизбыток промышленных мощностей” Китая - эвфемизм для обозначения антирыночной практики — наносит ущерб мировой экономике. По ее словам, благодаря политике, которая “несправедливо снижает затраты на капитал, рабочую силу и энергию” и позволяет китайским фирмам продавать товары “по себестоимости или ниже”, на долю Китая в настоящее время приходится огромный процент мировых мощностей в области электромобилей, аккумуляторов, полупроводников и других секторов. Как следствие, Пекин препятствует инновациям и конкуренции на мировом рынке, создает угрозу для рабочих мест в Соединенных Штатах и других странах и ограничивает способность Соединенных Штатов и других западных стран повышать устойчивость цепочки поставок. На своей встрече на Капри, Италия, в апреле члены “Большой семерки” в совместном заявлении предупредили, что “нерыночная политика и практика Китая" привели к "вредному избытку производственных мощностей". ”Массовый приток дешевых товаров китайского производства уже привел к росту напряженности в торговле. С 2023 года правительства нескольких стран, в том числе Вьетнама и Бразилии, начали антидемпинговые расследования в отношении Китая, а Бразилия, Мексика, Турция, Соединенные Штаты и Европейский союз ввели пошлины на различные импортные товары из Китая, включая электромобили, но не ограничиваясь ими.

Промышленная политика Пекина привела к тому, что города и регионы по всему Китаю оказались в долговой яме.

Столкнувшись с растущим международным давлением, Си Цзиньпин, ведущие партийные журналы и государственные СМИ Китая последовательно отрицают, что в Китае существует проблема избыточных производственных мощностей. Они утверждают, что критика вызвана необоснованным “беспокойством” США и что экономическое преимущество Китая является результатом не субсидий, а “усилий предприятий”, которые “формируются в условиях полной рыночной конкуренции”. Действительно, китайские дипломаты утверждают, что во многих развивающихся технологических отраслях мировая экономика страдает от значительного дефицита производственных мощностей, а не от избытка предложения. В мае официальная партийная газета People's Daily обвинила Соединенные Штаты в использовании преувеличенных заявлений об избыточных производственных мощностях в качестве предлога для введения пагубных торговых барьеров, призванных сдержать Китай и подавить развитие стратегических отраслей промышленности Китая.

Тем не менее, китайские политики и экономические аналитики давно признали наличие проблемы. Еще в декабре 2005 года Ма Кай, в то время директор Национальной комиссии по развитию и реформам Китая, предупредил, что семь отраслей промышленности, включая сталелитейную и автомобильную, столкнулись с серьезным переизбытком мощностей. Он объяснил проблему “слепыми инвестициями и низкой степенью экспансии”. За прошедшие с тех пор почти два десятилетия Пекин издал более десятка административных указаний по решению проблемы в различных секторах, но с ограниченным успехом. В марте 2024 года анализ, проведенный Лу Фэном из Пекинского университета, выявил проблемы с избыточными мощностями в автомобилях, использующих новые источники энергии, аккумуляторах для электромобилей и устаревших микросхемах. По оценкам BloombergNEF, только в 2023 году объем производства аккумуляторов в Китае был равен общему мировому спросу. Поскольку Запад наращивает производственные мощности, а китайские производители аккумуляторов продолжают наращивать инвестиции и производство, глобальная проблема избыточного предложения, вероятно, усугубится в ближайшие годы. Лу предупредил, что чрезмерное развитие этих отраслей в Китае заставит китайские фирмы продавать свою продукцию на международных рынках и усугубит и без того напряженные торговые отношения Китая с Западом. Для решения проблемы он предложил комбинацию мер, которые китайское правительство уже предпринимало, таких как стимулирование внутренних расходов (инвестиций и потребления домашних хозяйств), и тех, о которых давно говорили многие экономисты, но которые Пекин не предпринял, включая отделение правительства от бизнеса и реформирование механизмов перераспределения в пользу домашних хозяйств. Однако эти предлагаемые решения не решают фундаментальную проблему координации, с которой сталкивается китайская экономика: дублирование инвестиций местных органов власти в приоритетные секторы, определенные государством.

БОЛЕЕ НИЗКИЙ ЗАБОР, БОЛЕЕ КОРОТКИЙ ПОВОДОК

До сих пор Соединенные Штаты реагировали на проблему избыточных мощностей Китая, вводя высокие тарифы на китайские экологически чистые энергетические продукты, такие как солнечные панели, электромобили и аккумуляторы. В то же время, приняв Закон о снижении инфляции на 2022 год, администрация Байдена вложила миллиарды долларов в создание внутреннего потенциала США во многих из тех же секторов. Но Соединенным Штатам следует опасаться попыток изолировать Китай просто путем возведения торговых барьеров и укрепления собственной промышленной базы. Предлагая значительные стимулы компаниям, инвестирующим в важнейшие секторы экономики Соединенных Штатов, Вашингтон может повторить некоторые из тех же проблем, которые преследуют экономику Китая: зависимость от инвестиций, подпитываемых долгами, непроизводительное распределение ресурсов и, возможно, спекулятивный пузырь на акциях технологических компаний, который может дестабилизировать рынок если она вдруг лопнет. Если цель состоит в том, чтобы превзойти Пекин, Вашингтону следует сосредоточиться на том, в чем американская система уже преуспела: инновациях, разрушении рынка и интенсивном использовании частного капитала, при этом инвесторы выбирают наиболее перспективные области для поддержки и берут на себя риски наряду с выгодой. Исправляя стратегии, направленные на ограничение экономических преимуществ Китая, Соединенные Штаты рискуют, пренебрегая своими собственными силами.

Американские политики также должны признать, что проблема избыточных производственных мощностей Китая усугубляется стремлением Пекина к самообеспеченности. Эти усилия, которым в последние годы уделялось большое внимание, отражают неуверенность Си Цзиньпина и его желание уменьшить стратегическую уязвимость Китая на фоне растущей экономической и геополитической напряженности в отношениях с Соединенными Штатами и Западом. На самом деле попытки Си Цзиньпина мобилизовать население и ресурсы своей страны для строительства технологической и финансовой стены вокруг Китая сами по себе имеют серьезные последствия. Китаю, который все больше оказывается отрезанным от западных рынков, будет нечего терять в потенциальной конфронтации с Западом — и, следовательно, у него будет меньше мотивации к деэскалации. Пока Китай тесно связан с Соединенными Штатами и Европой торговлей дорогостоящими товарами, которые нелегко заменить, Запад будет гораздо эффективнее сдерживать страну от дестабилизирующих действий. Китай и Соединенные Штаты являются стратегическими конкурентами, а не врагами; тем не менее, когда речь заходит о торговых отношениях между США и Китаем, в старой поговорке есть мудрость: “Держи своих друзей близко, а врагов - еще ближе”.

Правительству США следует отговорить Пекин от строительства стены, которая может защитить китайскую экономику от санкций. С этой целью следующая администрация должна укреплять альянсы, восстанавливать поврежденные многосторонние институты и создавать новые структуры взаимозависимости, которые сделают изоляцию и самодостаточность Китая не только непривлекательными, но и недостижимыми. Хорошее начало - это выработка дополнительной политики за столом переговоров, а не просто введение тарифов. Ведение торговых войн на фоне геополитической напряженности усилит дефицит доверия к китайской экономике и приведет к снижению курса юаня, что частично компенсирует влияние тарифов. Китай также может быть более гибким в своей торговой политике, чем кажется. После эскалации торговой войны между США и Китаем в 2018 году китайские ученые и официальные лица изучили несколько вариантов политики, включая введение добровольных экспортных ограничений, переоценку юаня, стимулирование внутреннего потребления, расширение прямых иностранных инвестиций и инвестирование в исследования и разработки. Китайские ученые также изучили торговые отношения Японии с Соединенными Штатами в 1980-х годах, отметив, как напряженность в торговле вынудила развитые отрасли японской промышленности, такие как автомобилестроение, модернизироваться и стать более конкурентоспособными по сравнению со своими западными конкурентами, - подход, который мог бы послужить уроком для китайской индустрии электромобилей.

Помимо добровольных ограничений на экспорт, Пекин уже опробовал несколько из этих вариантов в той или иной степени. Если бы правительство также ввело добровольный экспортный контроль, это могло бы убить сразу нескольких зайцев: такой шаг сократил бы торговлю и, возможно, даже политическую напряженность в отношениях с Соединенными Штатами; это заставило бы развитые отрасли консолидироваться и стать более устойчивыми; и это помогло бы перенести производственные мощности за рубеж, чтобы напрямую обслуживать целевые рынки.

Си Цзиньпин пытается возвести технологическую и финансовую стену вокруг Китая.

До сих пор администрация Байдена придерживалась разрозненного подхода к Китаю, решая вопросы по отдельности и концентрируя переговоры на отдельных темах. Напротив, китайское правительство предпочитает иной подход, при котором ни одна проблема не остается без внимания, а уступки в одной области могут быть обменены на выгоды в другой, даже если проблемы не связаны между собой. Следовательно, хотя Пекин может казаться непокорным на изолированных переговорах, он может оказаться восприимчивым к более всеобъемлющему соглашению, которое затрагивает сразу несколько аспектов американо-китайских отношений. Вашингтону следует оставаться открытым для возможности такой грандиозной сделки и признать, что, если стимулы изменятся, руководство Китая может резко сменить тактику, как это произошло, когда оно внезапно прекратило политику нулевого уровня заболеваемости COVID.

Вашингтону также следует рассмотреть возможность привлечения многосторонних институтов, таких как Всемирная торговая организация, для содействия переговорам с Пекином. Например, Китай может согласиться добровольно отказаться от своего статуса развивающейся страны в ВТО, который предоставляет определенным странам преференциальный режим в некоторых торговых спорах. Его также можно убедить поддержать пересмотренные рамки ВТО для определения нерыночного экономического статуса страны — определение, используемое Соединенными Штатами и ЕС для введения более высоких антидемпинговых тарифов в отношении Китая — на отраслевой основе, а не для экономики в целом. Такие шаги подтвердили бы экономический успех Китая, несмотря на то, что он придерживается более высоких торговых стандартов развитых промышленно развитых стран.

Си Цзиньпин считает себя лидером-преобразователем, и его можно сравнить с председателем Мао. Это стало очевидным, когда в июле 2023 года, всего за четыре месяца до смерти Киссинджера, он официально принимал бывшего госсекретаря США Генри Киссинджера — одного из немногих широко уважаемых американских деятелей в Китае Си Цзиньпина. Си Цзиньпин считает, что, будучи великой державой, его страна не должна быть ограничена переговорами или внешним давлением, но он может быть открыт для добровольных корректировок по вопросам торговли в рамках более широкого соглашения. Многие представители профессиональной и деловой элиты Китая испытывают отчаяние из-за состояния отношений с Соединенными Штатами. Они знают, что Китай выигрывает больше от интеграции в глобальную систему, возглавляемую Западом, чем от исключения из нее. Но если Вашингтон будет придерживаться своего нынешнего курса и продолжит стремиться к торговой войне, это может непреднамеренно заставить Пекин удвоить меры промышленной политики, которые, в первую очередь, приводят к избыточным производственным мощностям. В долгосрочной перспективе это будет так же плохо для Запада, как и для Китая.