Развернутое мнение о вариантах реструктуризации долга ОР
АВО
Как оцениваете предложенные варианты реструктуризации задолженности компании? Насколько они щедрые или наоборот острожные? Какой вариант(ты) вам представляется наиболее реалистичным(и)?
Предложенные варианты представляют собой все самое худшее из опыта предыдущих скандальных реструктуризаций – "Пересвета", "Финанс Авиа" в случаях удлинения срока обращения и понижения ставок, и "Сибирского гостиница" в случае с конвертацией долга в капитал. С момента реструктуризации "Дяди Денера" стало недоброй традицией не предоставлять инвесторам какого-либо плана оздоровления и структурной перестройки компании, не знакомить их с прогнозной финансово-экономической моделью. Мне кажется, что без этого никакого смысла обсуждать и рассматривать любую реструктуризацию нет.
— Какими вам представляются действия владельцев облигаций в сложившейся ситуации?
Мне кажется сама текущая ситуация в компании в отрыве от предложенных вариантов, даже если хотя бы один из них будет принят, оставляет околонулевую вероятность возврата какой- либо ощутимой части средств, так как самое боеспособное подразделение "ОР" – МКК "Арифметика" прекратило работу, а магазины, судя по всему, закрываются. По факту деятельность сворачивается, любые попытки реструктуризации являются лишь способом оттянуть неизбежный конец, и на сохранение бизнеса, похоже, можно уже не рассчитывать. Поэтому считаю, что стоит, не тратя времени впустую, переходить к ликвидационной модели, то есть к банкротству. Тут у владельцев облигаций открываются огромные возможности придания гласности этой истории, так как все в итоге упрется в реализацию знаменитых запасов "ОР". Кроме того, появится возможность в рамках конкурсного производства развернуть и оспорить многие сделки, в том числе и безакцептного списания средств в пользу банков-кредиторов. Велик шанс наложить субсидиарную ответственность на менеджмент компании, который планомерно довел ее до такого состояния, и аудит, в случае, если будут выявлены факты злоупотреблений и подлога в отчётности. Поэтому мой ответ – игнорировать реструктуризацию, ориентироваться на банкротство.
— Как оцениваете вероятность того, что владельцы облигаций пойдут на встречу эмитенту, и поддержат один из вариантов?
Оцениваю вероятность как крайне низкую, если конечно менеджментом компании изначально не был принят план скупки подешевевших бумаг на аффилированную структуру и протаскивания удобного для себя варианта реструктуризации. Такое развитие событий стало бы позорным клеймом для нашего облигационного рынка, красной тряпкой для розничного инвестора в российские корпоративные облигации, поводом для многочисленных жалоб инвесторов в ЦБ РФ и, безусловно, судебных разбирательств, прекрасный пример которых дала реструктуризация "Финанс Авиа".
— Видите ли вы сложности в организации ОСВО для OR GROUP?
Огромное число владельцев облигаций, распыленность выпусков, сложность информирования инвесторов, их пассивность ввиду малоинтересных условий реструктуризации, техническое неудобство голосования на ОСВО в его текущем виде, при прочих равных условиях, вероятно приведут к провалу ОСВО. Сама организация ОСВО в неработоспособной компании-эмитенте, бизнес-модель которого потерепела сокрушительное фиаско, с учетом всех сложностей видится мне сизифовым трудом.
— Как оцениваете перспективы реструктуризации задолженности OR GROUP?
Мой личный опыт общения с инвесторами "ОР" говорит мне, что большинство из них уже приняли факт вероятной потери большей части вложенных средств, не ждут ничего от этой реструктуризации и хотят в первую очередь справедливости. А именно правовой оценки произошедшего в компании и, в случае выявления состава, наказания виновных по законам РФ.