Разбор ПАО "Группа ЛСР"

«Группа ЛСР» (MOEX:LSRG) — один из ведущих застройщиков России с присутствием в Санкт-Петербурге, Москве и Екатеринбурге. Компания основана в Санкт-Петербурге в 1993 год. ЛСР — вертикально интегрированная компания с собственной ресурсной базой и производством строительных материалов.

Выручка и прибыль

Бизнес группы состоит из двух основных сегментов:

1.    Недвижимость и строительство.

2.    Производство и продажа строительных материалов.

Компания строит недвижимость в основном масс- и бизнес-класса и ориентируется на средний класс населения и наиболее благополучные экономически регионы.

Сектор строительных материалов состоит из подразделений по производству бетона, кирпича, газобетона, щебня, песка, железобетонных конструкций, есть подразделение, предоставляющее услуги работы строительных кранов.

Большую часть выручки компания получает в Санкт-Петербурге, где также осваивает новый большой проект по строительству жилого комплекса на Васильевском острове. В сентябре 2020 года группа ЛСР получила право на застройку площади 143 га. Перед началом строительства сделают предварительный намыв песка для поднятия высоты и стабилизации территории. Предполагается, что эти работы займут 3—4 года, весь же проект планируется завершить к 2034 году. Площадь квартир, по предварительным оценкам, будет составлять 700 тысяч квадратных метров.

Существенную часть выручки компания зарабатывает в Москве, где флагманские проекты — это ЖК «Зиларт» и «Лучи» — 62 и 20% в объеме продаж по Московскому региону.

Фундаментальный анализ

MCX: LSRG

Цена: 590,20 руб

Финансовые показатели

Капитализация 58,19 млрд. руб

P/E 3,32 среднее по отрасли 627,15

P/S 0,46 среднее по отрасли 916,33

P/B 0,53 среднее по отрасли 11,98

EPS (Рост прибыли на акцию за 1 год) - 45,03% среднее по отрасли 188,9 %

Рост выручки на 10,5% (до 130,5 млрд. руб)

Долговая нагрузка

Чистый долг – 113815 млн. руб (увеличился на 294,8%)

Долг/EBITDA – 1,9х (в 2020 году – 0, 6х)

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, компания выплачивает акционерам не менее 20% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2021 года на сегодняшние дивиденды не выплачены.

Рентабельность

ROE (Прибыль на капитал) 17,63% средняя по отрасли 12,2%

ROA (Прибыль на активы) 6,9% средняя по отрасли 6,0%

ROI (Прибыль на инвестиции) 7,52% средняя по отрасли 14,5%

Итоги

Драйверы роста:

— Диверсифицированный бизнес;

— Лидирующая позиция в секторе по текущей рыночной капитализации;

— Привлекательная бумага в секторе с точки зрения дивидендов;

— Первая российская строительная компания, вошедшая в ESG рейтинг независимого европейского агентства RAEX-Europe, заняв 34 позицию с уровнем BBB (esg) - высокое место среди новичков;

— Прогнозный рост рынка недвижимости к 2030 году - на 50% (государство ставит цель ввести в эксплуатацию 120 млн квадратных метров жилья);

— Рост населения Москвы и Санкт-Петербурга (по прогнозам к 2036 году на 1,6% и 3,0% соответственно);

— Группа ЛСР опубликовала сильные результаты продаж за 1 кв 2022 года, за счет роста спроса на инвестиции в недвижимость, как надежное вложение средств во время кризиса.

Риски:

— Чистый долг компании в 2021 году вырос, плюс повышение процентных ставок, что отразится на его стоимости;

— Снижение продаж в 2021 году по отношению к 2020 году за счет завершение крупных проектов, изменением условий в программе льготной ипотеки. Объекты в Москве не соответствуют новым критериям, а в Питере соответствие частичное около 20% от предложения ЛСР;

— Динамике котировок отстает от крупных российских девелоперов в 2020 и 2021 годах на фоне снижения продаж. Группа ЛСР реализует стратегию «цена превыше объемов», часть объектов относятся к премиальному сегменту на который льготная ипотека не распространяется;

— Снижение привлекательности ипотеки с ростом процентных ставок;

— Ухудшение платежеспособности населения и роста в ближайшее время не ожидается;

— Демографический кризис после 1985 года дает о себе знать. Сокращенная доля населения в те годы может повлиять снижением спроса на недвижимость сейчас;

— Конкуренция с крупными застройщиками, направленными на выпуск новых продуктов и внедрение инноваций в строительную отрасль.