РУСАГРО: ГЛАВНЫЙ БЕНЕФИЦИАР РОСТА ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ

Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Марат Ибрагимов

И финансовые результаты компании за 2020 г., опубликованные в этот понедельник, явно об этом свидетельствуют. Компания смогла продемонстрировать рост операционной рентабельности во всех пяти бизнес-сегментах и, как следствие, увеличить консолидированную EBITDA на 60%, а чистую прибыль – в 2,5 раза. 

Удорожание продовольственных товаров стало главным драйвером роста операционной рентабельности компании. Цены повысились практически по всей номенклатуре товаров, что было вызвано дисбалансом внутренних рынков, ростом мировых цен на продукты питания, а также ослаблением рубля. 

Среди наиболее «ярких» примеров – рост цен на сахар (в 4К20 он подорожал в среднем на 78% по сравнению с 4К19), а также на растительное масло (50% за тот же период). Столь стремительный рост цен на продовольствие (по большей части в конце года) предсказуемо привлек внимание правительства, которое инициировало меры прямого регулирования оптовых и розничных цен на сахар и подсолнечное масло. Негативный эффект данной меры на прибыль, по оценке Русагро, составил 1,0-2,0 млрд руб., или 5-10% прогнозируемой чистой прибыли компании за 2021 г.

Тем не менее, на фоне завершения крупнейших инвестиционных проектов, в 2021 г. Русагро уверенно переходит в разряд компаний, имеющих положительный свободный денежный поток. В условиях, когда практически весь корпоративный долг – это субсидированные кредиты, у Русагро нет экономического смысла использовать высвобождающиеся денежные ресурсы для досрочного погашения долговых обязательств. Таким образом, выплата дивидендов акционерам становится чуть ли не главным направлением использования свободных денежных средств.

Совет директоров компании уже рекомендовал увеличить размер дивидендов по итогам 2020 г. в 2,4 раза по сравнению с 2019 г. С учетом уже выплаченных ранее промежуточных дивидендов в размере 25,6 млн долл., акционерам (реестр под дивиденды определяется на 16 апреля) будет выплачено 139,9 млн долл., или 1,04 долл. (76,45 руб.) на ГДР, что предполагает доходность 8,4%.

Существенный рост дивидендов на фоне перехода свободного денежного потока в область положительных значений – это, пожалуй, ключевой пункт инвестиционного кейса Русагро. Мы полагаем, что по мере того, как рынок будет «переваривать» эту информацию, инвесторы постепенно поменяют свой взгляд на компанию, и, как следствие, ее акции начнут демонстрировать опережающую динамику.

Динамика консолидированной выручки, млн рублей

EBITDA маржа по сегментам