RIOT Platforms (RIOT).

Начну издалека. В середине мая я писал о Coinbase Global (https://www.finam.ru/publications/item/blizhayshie-perspektivy-aktsiy-coinbase-global-20250512-1452/).

Итог выглядит вот так:

Входил я 14 июня 2025, то есть 12 дней назад. Сумма, на которую была заключена сделка — 25 000$, прибыль — 44%. Планирую немного зафиксировать, чтобы ещё нарастить на откате в район 345$. Это инвестиция с частичной составляющей спекуляции за счёт изменения размера позиции.

Обычно Coinbase ставят в один ряд с другими компаниями, коррелирующими с BTC. Подходят ли все акции этой категории для инвестиций? Давайте рассмотрим Riot Platforms Inc.

RIOT Platforms (RIOT) — это одна из крупнейших публичных компаний, которая майнит биткоин. По сути, они тратят реальные деньги, чтобы получить виртуальные деньги (BTC), цена которых скачет, как резиновый мячик .

В чём состоит бизнес RIOT?

Компания покупает АСИКи: это специальные компьютеры, единственная цель которых — решать криптографические головоломки за право записать блок в блокчейн биткоина и получить награду (~6.25 BTC на момент написания, плюс комиссии). Чем больше у тебя хешрейта (вычислительной мощности), тем выше шанс выиграть это крипто-лотто.

Платят по счетам за электричество: майнинг сьедает колоссальное количество энергии как… 24/7. Местоположение (дешёвое электричество) — это священный Грааль. Техас? Да, они там есть.

Продают биткоины (иногда): полученные BTC они могут держать (веря в рост) или продавать, чтобы оплатить пункты 1 и 2 (и зарплаты).

Акция RIOT торгуется на Nasdaq и ведёт себя так, будто её подсадили на чистейший… рыночный бета-коэффициент к цене биткоина, умноженный на рычаг и приправленный надеждами розничных трейдеров. Когда BTC растёт — RIOT взлетает сильнее. Когда BTC падает — RIOT падает гораздо сильнее.

Серый — RIOT с волатильностью, уменьшенной в 2 раза; бирюзовый — BTC (обычно сжимать волатильность, сравнивая его с акциями, приходится ему).

Почему это… интересно? (Стимулы и абсурд)

«Производственный» парадокс. Представьте фабрику, которая производит… золото. Однако себестоимость производства одной унции золота постоянно меняется (электричество дорожает, конкуренты строят заводы побольше). И цена золота на выходе тоже дико скачет. Фабрика продаёт акции, цена которых зависит не столько от того, сколько золота она произвела, сколько от текущей цены этого золота и ожиданий, сколько она сможет произвести в будущем. И всё это на фоне «халвингов» (уполовинивания награды за блок), которые регулярно снижают «выпуск» золота. Звучит как финансовая головоломка? Это она и есть.

Маржа? Какая маржа? Когда цена BTC высока, а затраты на электричество низки (и хешрейт конкурентов не зашкаливает) — майнинг может быть очень прибыльным! Когда цена BTC падает или электричество дорожает (или и то, и другое) — майнинг становится сжиганием денег. RIOT публикует свои «операционные расходы на майнинг одной монеты». Гляньте на этот показатель в плохие кварталы — это как смотреть, как кто-то покупает доллар за полтора. Зачем? Ну, может, они верят, что завтра доллар будет стоить два? Или им просто нужно сохранить хешрейт?

Стимулы: иногда продолжать майнить с убытком может быть «рационально», чтобы не отстать от сети или сохранить инфраструктуру для будущего бума. Странно? Да. Но так уж устроена игра.

Акция как чистый дериватив: по сути, акция RIOT — это опцион на будущий хешрейт и надежду, что цена BTC улетит на Луну. А ещё на то, что они смогут дёшево строить/покупать мощности и дёшево платить за свет. Инвесторы покупают не столько текущий бизнес (который может быть убыточен), сколько рычаг к росту BTC и потенциал сверхприбылей в будущем буме. Это как купить лотерейный билет, где выигрыш зависит от цены BTC, но вы платите за билет ежемесячно (из-за операционных расходов). Весело!

«Хеджирование» или его отсутствие: умные компании хеджируют риски (цены на сырьё, валютные риски). Хеджируют ли майнеры цену BTC? Или цену электричества? Часто — нет или незначительно. Зачем? Потому что их инвесторы хотят чистого экспозишена к BTC! Если RIOT застрахуется от падения BTC, их акция перестанет так лихо расти вверх вместе с ним, и часть трейдеров уйдёт.

Стимул: быть чистым «прокси» на биткоин выгодно для волатильности (и внимания), даже если это рискованно.

Парадокс Уолл-стрит: иногда не управлять риском — это то, чего хочет рынок.

Сравнение с «простыми» Биткоин-ETF (IBIT, FBTC и др.)

ETF: вы покупаете долю в фонде, который держит реальные биткоины. Рост цены BTC на 10% (в теории) даёт вам ~10% роста стоимости ETF (минус маленькая комиссия). Просто. Прозрачно. Скучновато? Для некоторых — да.

RIOT: вы покупаете долю в компании, которая пытается добыть биткоины с неопределённой себестоимостью. Рост цены BTC на 10% может дать вам рост акции на 20%, 30% или больше (если рынок верит, что их маржа взлетит и они нарастят добычу)! Или... может дать всего 5%, если все вдруг вспомнят про долги или проблемы с электричеством.

Падение BTC на 10% может стереть с RIOT 25–40%.

Риск/Вознаграждение: ETF — это (условно) прямой билет на поезд BTC. RIOT — это билет в первый класс того же поезда, но с риском, что ваш вагон может внезапно отцепить, если машинист (менеджмент) ошибётся с поворотом или закончится уголь (электричество). Заплатите ли вы за потенциал большего ускорения ценой гарантированно большей тряски? Это вопрос личных предпочтений и желудка.

Так куда же движется RIOT?

Зависимость от цены BTC: это Альфа и Омега. Если вы верите, что BTC в ближайшие годы устремится к $100k, $150k или к цене одной планеты Юпитер — то RIOT (и другие майнеры) выглядит интересно. Потенциал маржи и прибыли огромен. Если вы думаете, что BTC застрянет в диапазоне или (не дай бог) упадёт надолго — бегите от майнеров как от чумы. Их акции будут падать быстрее и глубже.

«Хешрейтные войны»: сеть биткоина становится всё сложнее майнить (сложность растёт). Майнеры постоянно наращивают мощности (хешрейт), чтобы не отстать. Это гонка вооружений. RIOT тратит сотни миллионов на новые АСИКи и инфраструктуру.

Стимул: быть большим и эффективным, чтобы выжить и зарабатывать при любых (разумных) ценах BTC.

Риск: огромные долги или разводнение акций для финансирования этой гонки. Если рост BTC не успеет за их тратами — будет больно.

Регуляторная тень: майнеры — не самые любимые дети регуляторов (особенно в плане энергопотребления). Новые правила? Налоги? Ограничения? Это постоянный фоновый риск.

Эффективность — король: те, у кого самые эффективные (новые) АСИКи и самый дешёвый киловатт-час, выживут и будут процветать даже при умеренных ценах BTC. RIOT вкладывается в это. Но конкуренты (например, CLSK, MARA) не дремлют.

Слияния и поглощения? Индустрия зреет. Возможно, начнётся консолидация. RIOT, как один из крупнейших игроков, может быть и покупателем, и… ну, вы поняли.

Итог:

Инвестировать в RIOT — это не инвестировать в биткоин. Это инвестировать в очень специфический, капиталоёмкий, энергозатратный и волатильный бизнес по добыче биткоина, чья судьба неразрывно (и непропорционально сильно) связана с ценой самого биткоина.

Это ставка на то, что:

1. Биткоин будет сильно расти в цене в обозримом будущем.
2. RIOT окажется достаточно эффективным и хорошо управляемым, чтобы захватить значительную долю майнингового пирога (или хотя бы не отстать в гонке).
3. Они не утонут в долгах или разводнении, пока ждут этого роста.
4. Электричество не подорожает до стоимости урана.

Это сложная, высокорискованная игра. Акция RIOT — это, по сути, рычажный, волатильный дериватив на будущую цену биткоина и операционную эффективность RIOT. Она может принести фантастическую прибыль в бычьем рынке BTC. И она может обнулиться (ну, почти) в долгом медвежьем.

Стоит ли игра свеч? Если вы любите острые ощущения, верите в ракету BTC и готовы мириться с дикой волатильностью — возможно, да. Если вы хотите просто получить экспозицию к биткоину — купите ETF, это проще и безопаснее. Или сами биткоины. RIOT — это для тех, кто хочет не просто ехать на крипто-поезде, а заниматься его сложным и дорогим ремонтом на ходу, надеясь, что билет в итоге окупится сторицей.

Расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и новые анонсы на нашем telegram-канале.