R2B.News [303]
R2B.NewsГЛАВА 8: PT TURNKEY SERVICES (PTTS)
В марте 2011 года Playtech объявила о покупке PT Turnkey Services (PTTS) — сервисного холдинга с маркетингом аффилиатов, CRM, платёжно-риск-поддержкой и хостингом. Продавцом выступала Worldwide Online Enterprises, связанная с основателем Playtech Тедди Саги, поэтому сделку квалифицировали как сделку с аффилированным лицом. Базовая цена составила 140 миллионов евро наличными, переменная часть — до 140 миллионов при достижении KPI. Переход прав завершили 1 июля 2011 года. Уже тогда британская пресса прямо указывала на конфликт интересов и задавала вопросы к методике оценки.
По версии самой компании, покупка должна была превратить её из поставщика ПО в провайдера полного цикла: от контента и платформы до привлечения и удержания игроков, интеграции платёжных решений и инфраструктуры. В финансовой отчётности за 2011 год раскрыто, что на PTTS пришлась основная часть роста нематериственных активов и расходов, связанных с выручкой. Сервисное направление стало новым драйвером прибыли. Так менеджмент объяснял сделку — шаг к модели «под ключ» в момент, когда индустрия переходила к локальной регуляции.
Фактически основой PTTS был аффилиатный маркетинг - партнерская программа Europartners с большой сетью аффилиатов. Отраслевые издания описывали PTTS как холдинг для Europartners, одной из крупнейших партнёрских программ в iGaming. Это означало, что ключевая стоимость актива лежала не в инфраструктуре, а в сетевом эффекте трафика и конверсии.
Реакция рынка была двойственной. Reuters фиксировал позитивную реакцию на прогноз прибыли и обещания «немедленной аккретивности», но отмечал, что сделку заключили с компанией, принадлежащей крупнейшему акционеру. Financial Times передавала позицию менеджмента, что сделка не связана с параллельными конфликтами с William Hill, а стратегически направлена на объединение полного цикла услуг для операторов. The Telegraph акцентировал скепсис инвесторов к серии аффилированных сделок, где Саги оставался выгодоприобретателем.
В 2012 году критика усилилась после объявления о планах Playtech купить социальные игровые активы у структур, связанных с Саги. Под давлением рынка компания отказалась от сделки и ограничилась лицензионными соглашениями. Тогда же акции просели, а менеджмент досрочно выплатил остаток по PTTS со скидкой 4,2 миллиона евро, чтобы закрыть расчёты с продавцом и снизить стоимость финансирования.
Сомнения в оценке исходили не только из связей сторон. Короткий срок полезного использования аффилиатских договоров и клиентских отношений делал бизнес зависимым от постоянного обновления трафика. Инвесторы спрашивали, насколько устойчива прибыль и как быстро вымывается маржа. Прямых регуляторных претензий не возникло, но обсуждение справедливой оценки сопровождало сделку несколько лет.
В 2012 году сервисная выручка выросла почти в полтора раза, что менеджмент объяснял интеграцией PTTS и новым контрактом в Азии. Рост KPI запустил переменную часть цены, и earn-out начал выплачиваться поэтапно до 2014 года. Пресса переключилась с критики на прагматизм: формально сделка спорная, но экономически выгодная.
Тем не менее в 2013 году британские издания продолжали писать о «структурном конфликте интересов». The Scotsman напоминала, что PTTS была создана самим Саги и продана компании, в которой он сохранял крупную долю. Инвестиционные колонки вроде Investors Chronicle отмечали: стратегически переход к сервисной модели оправдан, но прозрачность оценок требует независимого контроля.
К 2013 году модель «ПО + сервисы» закрепилась. Playtech усилила позиции, продала долю в William Hill Online за 424 миллиона фунтов и купила PokerStrategy.com. При этом в отчётности 2014 года видно: без новых клиентов доходы PTTS начинали снижаться вслед за уходом отдельных лицензий.
Итог сделки двоякий. Формально — корректно оформленная операция с раскрытием продавца, структуры и заключением консультанта. Стратегически — шаг к вертикальной интеграции, который усилил позиции Playtech на рынке. Репутационно — источник затяжных споров о справедливости оценки и допустимых границах сделок с бенефициаром. Экономически — успешная интеграция, окупившаяся ростом сервисной выручки, но потребовавшая постоянной подпитки новыми источниками трафика и клиентов.