R2B.News [302]
R2B.NewsГЛАВА 7: UNIPLAY и SIX DIGITS
Вернемся немного назад, в период подготовки сделки с William Hill.
20 октября 2008 года Playtech объявила о покупке «маркетинговых активов, бизнесов и контрактов» у ряда продавцов, включая Uniplay International Limited и Six Digits Trading Limited. Конечными бенефициарами этих структур были трасты, связанные с Тедди Саги. Сумма сделки составила до 250 миллионов долларов наличными. Основная часть активов вскоре была внесена в создаваемое совместное предприятие с William Hill в обмен на 29 процентов доли, при этом лицензионный договор на софт оставался отдельным. Согласно отчётности, около 202 миллионов из общей суммы пришлось на аффилированный блок, примерно 40 миллионов получили сторонние продавцы, остальное составляли опционы и доплаты. Вместо покупки долей в юридических лицах компания выбрала формат выкупа активов, чтобы избежать наследования потенциальных обязательств компаний-продавцов.
Реакция британской прессы оказалась противоречивой. Часть деловых изданий подчеркнула стратегический смысл: William Hill получает готовый поток клиентов и экспертизу в онлайн-маркетинге, а Playtech — крупного лицензиата, долю в совместном бизнесе и устойчивый двойной поток доходов. Другая часть медиа зафиксировала конфликт интересов: крупнейший акционер продаёт собственные активы публичной компании за сотни миллионов долларов, а затем эти активы становятся входным билетом в престижное партнёрство. Обсуждалась и методика оценки пакета, на основе которой была рассчитана 29-процентная доля в WHO. Аналитики обращали внимание на быстрые сроки амортизации нематериальных активов — маркетинговых контрактов и клиентских отношений, что указывало на короткий жизненный цикл приобретённого ресурса и порождало вопрос, не была ли цена завышена.
Израильская деловая пресса была менее дипломатичной. Там акцентировали внимание на том, что предметом сделки стали активы, выгодоприобретателем которых являлся сам основатель Playtech. Комментаторы говорили об «оптике» операции: покупка у аффилированных структур — мгновенное внесение в совместное предприятие с William Hill — фиксация доли в WHO. На фоне этой цепочки обсуждались и общие вопросы корпоративного управления в орбите Саги, включая конфликты вокруг маркетинговых компаний того периода.
Позиция Playtech в публичных коммуникациях оставалась неизменной. Совет директоров ссылался на заключение номинированного консультанта и утверждал, что сделка справедлива для независимых акционеров. Менеджмент раскрывал финансовые показатели приобретённых активов за первое полугодие 2008 года и указывал на мультипликатор порядка семи годовых прибылей по аффилированной части. Компания объясняла оценку доходностью и синергией с William Hill, подчёркивая, что покупка активов, а не долей, снижает юридические риски.
Скептики в ответ задавали конкретные вопросы — о методике расчёта стоимости трафиковых активов, устойчивости прибыли в аффилиат-маркетинге, корректности расчёта доли в WHO на основе собственных активов и о том, не происходит ли скрытая передача стоимости от миноритариев к мажоритарию. Эта линия критики сохранялась в аналитических материалах последующие годы, сопровождая каждое обсуждение сделок Playtech с крупными операторами.
Юридического скандала не возникло: сделка оформлялась как аффилированная по правилам AIM, с полным раскрытием и подтверждением консультанта. Но репутационный след остался заметным. Когда в 2013 году William Hill выкупил 29 процентов WHO за 424 миллиона фунтов, рынок оценил результат как финансово успешный, но многие аналитики напомнили, что к этому исходу стороны пришли через конфликт интересов и долгие переговоры. В итоге сделка Uniplay и Six Digits вошла в историю как пример агрессивной корпоративной инженерии — законной, выгодной и в то же время спорной с точки зрения стандартов управления публичной компанией.