Привлекательны ли акции Positive Technologies?

Спрос на российские продукты информационной безопасности остается высоким на фоне продолжающего роста сложных кибератак и активного импортозамещения. Согласно результатам опроса МТС RED, в ближайшей перспективе компании планируют активно внедрять межсетевые экраны нового поколения (NGFW, 31% опрошенных), проекты по подключению сервисов центров мониторинга и реагирования на кибератаки (28%), средства защиты веб-сервисов (26%) и конечных точек сети (19%). При этом большинство компаний (62%) в качестве главной проблемы при реализации стратегии по усилению информационной безопасности отметили существенную нехватку ИБ-специалистов.

Positive Technologies предлагает продукты в этих востребованных направлениях, такие как MaxPatrol SIEM (системы мониторинга событий информационной безопасности и выявления инцидентов), PT Application Firewall (защита веб-приложений) и MaxPatrol EDR (выявления и реагирования на киберугрозы на конечных точках). В мае 2024 г. компания планирует запустить коммерческие продажи NGFW, предварительный объем которых на первом этапе менеджмент оценивает в 10 млрд руб. В перспективе Positive Technologies планирует занять не менее половины всего рынка NGFW в России, который оценивается в ~100-120 млрд руб.

Кроме этого, новые метапродукты Positive Technologies должны позволить существенно сократить потребность заказчиков в ИБ-кадрах за счет автоматизации процесса обнаружения злоумышленника в инфраструктуре и его остановки (MaxPatrol O2), а также процесса непрерывного мониторинга уровня защищенности ИТ-инфраструктуры (MaxPatrol Carbon). В IV кв. 2023 г. компания уже осуществила первые успешные коммерческие инсталляции MaxPatrol O2, а в середине 2024 г. планирует выпустить коммерческую версию MaxPatrol Carbon.

Высокий спрос на эти продукты и развитие зарубежного бизнеса должны способствовать сохранению высоких темпов роста Positive Technologies в среднесрочной перспективе. В 2024 г. компания планирует нарастить продажи (отгрузки) почти на 60-100% г/г до 40-50 млрд руб., а в 2025 г. – до 70-100 млрд руб.

Ближайшим потенциальным катализатором может стать ежегодный форум по кибербезопасности Positive Hack Days (23-26 мая), где компания планирует представить новые продукты и объявить о коммерческих продажах NGFW.

По нашим оценкам, Positive Technologies торгуется на уровне 16,8x EV/EBITDAС за 2024 г. Учитывая перспективы развития бизнеса, мы видим хороший потенциал для будущего роста акций.