Принципы организационной структуры фьючерсной биржи

Так же как и многие фондовые биржи мира, фьючерсные торговые площадки организованы по трехуровневому принципу.

На первом уровне иерархии находится сама биржа – организатор торгов, включающая в себя расчетную палату (РП), обслуживающую расчетные счета участников торговли, торговую систему (ТС) – механизм позволяющий сводить встречные заявки и регистрировать сделки, и, наконец, механизм клиринга – клиринговую организацию или Клиринговый Центр. Клиринг может быть непрерывным или дискретным. В последнем случае устраиваются клиринговые сеансы.

Биржа ведет торговые счета (торговые регистры) своих участников – расчетных фирм (РФ). 

Трех-уровневая система бирж:

Расчетные фирмы, в свою очередь, представляют второй уровень иерархии. Расчетная фирма – это профессиональный участник рынка, обладающий лицензиями на работу на срочном рынке и предоставление брокерских услуг на этом рынке. Расчетная фирма ведет счета своих клиентов – физических и юридических лиц, других брокеров, не имеющих аккредитации на бирже. Последние как раз и есть участники торговли – хеджеры, арбитражеры и спекулянты. Таким образом, клиенты расчетных фирм и есть третий уровень иерархии. Все это показано на рисунке.

На некоторых биржах возможно различное клиринговое членство:

(1)  Клиринговый участник, ведущий клиринг и расчеты только для себя

(2)  Только для себя и для своих клиентов

(3) Клиринговые участники, ведущие расчеты и клиринг для себя и своих клиентов, а также для других брокерских фирм, имеющих, в свою очередь, своих собственных клиентов

Схема в результате сможет стать сложной и даже четырехуровневой. Необходимость той или иной схемы диктуется сложившимися условиями деловой практики на конкретной бирже, различными схемами организации расчетов и механизмами распределения рисков между участниками и биржевой инфраструктурой.

Стрелочки на вышеприведенном рисунке символизируют торговые счета участников. Расчетные фирмы обслуживают счета своих клиентов, а биржа, в свою очередь, обслуживает счета расчетных фирм ‑ ее клиентов. Такой способ организации торгов на срочном рынке переносит часть функций клиринга на расчетные фирмы и снижает нагрузку на клиринговую палату самой биржи. В качестве платы за такую нагрузку биржа блокирует суммарное ГО с расчетной фирмы меньше, чем суммарное ГО по всем позициям клиентов расчетной фирмы. При этом используется принцип оффсета: когда два участника торговли открывают противоположные позиции, на счету каждого из них происходит блокировка гарантийного обеспечения, необходимого для поддержания позиции. Однако в силу того, что суммарная позиция расчетной фирмы равна нулю, биржа не производит блокировку средств под ГО самой расчетной фирмы. Это позволяет расчетной фирме резервировать для торговли меньшее количество денежных средств. По такому принципу организованы некоторые торговые площадки срочного рынка.

Несколько другой, хотя и похожий, принцип организации торговли заложен в секции срочного рынка Московской биржи (бывш. FORTS). Здесь также имеет место трехуровневая иерархия: Организатор торгов (ОАО Московская Биржа) + Клиринговый Центр (ЗАО АКБ «Клиринговый Центр») – расчетные фирмы – клиенты расчетных фирм. Но, в отличие от рассмотренного выше случая, организатор торгов и клиринговый центр ведут торговые счета (регистры) ВСЕХ клиентов каждой расчетной фирмы. В этом случае расчетной фирме нет надобности заботиться о расчете величины ГО своего клиента в режиме он-лайн – это за него делает система управления рисками биржи. Она же блокирует на счету каждого клиента ГО по каждой сделке и по каждой выставленной заявке. Расчетной фирме необходимо следить лишь за наличием достаточного денежного остатка на счетах своих клиентов.

Такой способ организации позволяет организовать несколько лучший риск-менеджмент и потому представляется более безопасным для участников. Однако, есть и минусы.

Какие же есть механизмы гарантирования исполнения заключенных сделок, помимо самого способа организации торгов?