Предварительный обзор решения Федеральной резервной системы: cначала вверх, потом вниз? Руководство по торговле в день ФРС

• Федеральная резервная система, скорее всего, оставит свою политику без изменений, но улучшит свои прогнозы. 
• Председатель ФРС Пауэлл, вероятно, пресечет любые разговоры о сокращении объемов выкупа облигаций. 
• В условиях высокой волатильности на рынке сначала доллар может снизиться.

Сокращать или не сокращать? Вот вопрос, который стоит перед рынками в преддверии важного июньского заседания Федеральной резервной системы. Самый влиятельный в мире центральный банк ежемесячно покупает облигации на сумму 120 миллиардов долларов, и инвесторы склоняются к тому, что по мере улучшения экономической ситуации в Америке эти покупки будут сокращаться. Короткий ответ - нет. 

Отказ от изменения политики, вероятно, подтолкнет доллар вниз - но валютный рынок никогда не бывает односторонним, и решение банка состоит из нескольких частей, которые могут вызвать нервозность. Это может привести к возникновению торговых возможностей. 

Положительные факторы для доллара

В среду, в 21:00 по Москве, ФРС объявит свое решение, а также опубликует свои квартальные прогнозы по росту, инфляции, занятости и процентным ставкам. Еще в марте лишь немногие члены ФРС считали, что процентные ставки будут повышены в 2022 году, в то время как большинство наметило повышение только на 2024 год. Рынок облигаций указывает на весну 2023 года как на дату начала повышения. 

Последний точечный график процентных ставок от марта, когда 11 из 17 членов считали, что ставки останутся неизменными до 2023 года:

Америка возвращается к нормальной жизни и растет быстрыми темпами. Повышение прогноза по валовому внутреннему продукту может заставить некоторых других членов Комиссии поддержать скорейшее повышение ставки.

Быстрый экономический рост, преодоление пандемического спада и восстановление:

Пока только президент ФРС Далласа Роберт Каплан призвал к скорейшему повышению стоимости заимствований, а также к обсуждению вопроса о сокращении поддержки. 

Другие члены ФРС либо придерживаются "голубиной" линии, которая говорит о необходимости аккомодационной политики, либо хранят молчание. Пожалуй, выделяется только Рэндал Куорлз, который заявил, что пришло время "подумать о том, чтобы подумать о сокращении", перефразировав председателя ФРС Джерома Пауэлла, когда тот воздержался от даже отдаленного рассмотрения вопроса о повышении ставки.

Будет ли Куорлз и другие продвигать свои прогнозы? Любое усиление лагеря сторонников скорого повышения ставки может вызвать реакцию в пользу доллара. 

Еще один потенциальный импульс для национальной валюты может быть получен, если один из членов комиссии выскажется против решения. Однако, похоже, что несогласие исключено, тем более что Каплан не является членом комиссии с правом голоса.

Отрицательные факторы для доллара

Инфляция поднимает свою безобразную голову - таков был нарратив на финансовых рынках в последние недели. Глобальная нехватка чипов, свидетельства напряженности в цепочках поставок и статистика подтверждают эту мысль. Поскольку ценовая стабильность является одним из мандатов ФРС, "бычьим" аргументом служат такие графики, как эти:

Базовый индекс потребительских цен США:

Не только основной индекс потребительских цен достиг 5%, самого высокого уровня с 2008 года, но и базовая инфляция также растет. Повышение ожиданий банка в отношении будущего роста цен в новых прогнозах также может поддержать возможность снижения.

В этом случае Пауэлл может отправить доллар вниз, причем по разным причинам. Во-первых, председатель ФРС руководит изменением политики, в которой банк отдает приоритет полной занятости в ущерб росту цен. 

По оценкам, около 7,6 млн. американцев еще не вернулись на свои рабочие места, которые были до пандемии. Даже если несколько миллионов уже вышли на пенсию, впереди еще долгий путь.

Возвращаясь к инфляции, Пауэлл и большинство его коллег придерживаются сценария, что недавний скачок является лишь временным. Как показано на графике выше, сначала пандемия привела к снижению цен, а сравнение по годам вызвало отскок. Экономисты знают об этом "эффекте базы".

Скачок инфляции вызван не только сравнением, но и ценовым давлением, связанным со скорым возобновлением работы экономики, и ФРС, вероятно, заметит это. Сильный ежемесячный рост расходов был вызван ростом цен на авиабилеты, подержанные автомобили и одежду - все то, что пользовалось низким спросом, пока американцы сидели на мели, а теперь набросились на них.

Помимо игнорирования инфляции и отношения к ней как к временному сценарию, журналисты собираются задать Пауэллу вопрос о сокращении объемов покупки облигаций. Если он категорически отвергнет этот вопрос, сказав что-то вроде "пока преждевременно обсуждать вопрос о сворачивании", доллар может пострадать.

Более того, если Пауэлл уклонится от вопросов о подходящем времени для таких дебатов, а инвесторов ждет симпозиум в Джексон Хоул в конце августа, это может нанести еще один удар. Как далеко может упасть доллар? Скорее всего, он просто уничтожит достижения, зафиксированные в ходе первоначальной реакции.

Другие сценарии

Этот сценарий для доллара - сначала вверх, потом вниз - является базовым. Более "голубиные" результаты могут включать понижение ожиданий по занятости, что может оказать давление на доллар с самого начала, особенно если это будет сопровождаться незначительными изменениями в прогнозах по процентным ставкам. 

Другим менее вероятным и неблагоприятным для доллара сценарием является тот, в котором Пауэлл пообещает принять более активные меры, если правительство не введет дополнительные стимулы.

Самым "ястребиным" исходом будет, если Пауэлл скажет, что ФРС вскоре обсудит вопрос о сокращении ставки, или крайне "бычий" сценарий, при котором он скажет, что банк уже провел первое такое обсуждение. В этом случае, который является одним из наименее вероятных, доллар может продлить свой рост. 

Заключение

Федеральная резервная система должна опубликовать обновленные прогнозы, которые вызовут первоначальную реакцию рынка, потенциально положительную для доллара. Председатель ФРС Пауэлл может с осторожностью приглушить этот рост, особенно если откажется от любого раннего сворачивания стимулирования. 

Yohay Elam, FXStreet