Правда, что обложки журналов могут быть разворотным сигналом?
Как найти надежный способ предсказывать моменты разворота больших трендов на рынке? Этот вопрос много лет занимает умы инвестиционных аналитиков. Некоторые решаются на использование "индикатора обложек журналов" в качестве сигнала об изменении направления движения рынка.
Одним из самых известных примеров работы индикатора стала обложка журнала Business Week с названием «Смерть акций» в 1979 году. На протяжении десятилетия акции не росли, что вызвало всеобщий пессимизм по отношению к фондовому рынку. Спустя пару лет после публикации начался великий "бычий рынок", длившийся на протяжении двух десятилетий.
Аналитики Citigroup Грег Маркс и Брент Доннелли в обзоре пишут, что "предпосылка, лежащая в основе индикатора, заключается в том, что, когда журналист посвящает обложку рыночной тенденции, компании, стране или человеку, эта тема уже продолжительное время обсуждается на рынке. Вероятно, что интерес к ней достиг своего пика. Когда журналист пишет о тенденции, большая часть движения на рынке уже произошла."
Аналитики Citigroup протестировали концепцию "разворотного индикатора" к обложкам журнала The Economist. Они отобрали 44 изображения с 1998 по 2016 год, которые явно выражали оптимизм или пессимизм.
Самыми известными из них были:
"Утонувшие в нефти" от февраля 1999 года. Обложка предшествовала многолетнему буму в ценах на нефть.
"Бразилия взлетает" от ноября 2009 года. Бразильский рынок акций с тех пор потерял 50% стоимости в долларовом выражении.
Анализ показал, что на периоде в 180 дней обложки The Economist не дают никакой предсказательной способности. Вероятность разворота тенденции составила 53%. Результат можно сравнить с подбрасыванием монетки. На отрезке в один год предсказания индикатора оказались надежнее - в 68% случаев оптимистичная обложка вела к падению актива, а пессимистичная - к его росту.
Если верить расчетам, то в среднем покупка актива при медвежьей обложке дает доходность в 18% в течение года. Короткая продажа актива, когда обложка бычья, приносит доходность в размере 7,5%. Результаты могут показаться оптимистичными, однако надежность индикатора не очень велика. Провести правильный тест трудно, потому что нельзя выбрать оптимальный горизонт для тестирования доходности.
В 1999 году на обложке The Economist появился заголовок "Почему интернет-акции упадут на землю". Спустя год рынок обновил пик и в статистике Citigroup это было учтено как ложное предсказание. Однако в течение следующих 12 месяцев пузырь лопнул и акции интернет-компаний упали на 80-90%. Поскольку читатели The Economist это в основном люди с длинным инвестиционным горизонтом в 5-10 лет, можно сказать, что скептицизм подтвердился.
Обложку от февраля 2020 года с быками, у которых на лбу логотипы Apple, Microsoft, Amazon, Google и Facebook, точно можно отнести к прогнозам, которые подтвердились. Прошло почти два года, а лидеры рынка только упрочили свои позиции.
Судя по статистике, за обложкой журнала, посвященной какой-то рыночной тенденции, на длительном горизонте действительно часто следует разворот. Однако такой индикатор работает далеко не всегда. Случаи, когда обложки ошибались в предсказании тенденции привлекают много внимания, поэтому иногда может показаться, что индикатор более надежный, чем он есть на самом деле.