Построили дефолт

Растущие страхи, связанные с дефолтом Evergrande и крупнейшей реструктуризацией долга на рынке Китая, которая может за ним последовать, привели к резкому росту доходностей спекулятивных облигаций на азиатском рынке. Это может ударить по международным инвестфондам, которые ради повышенной доходности вкладывались в региональные бумаги.

У Evergrande обращаются долларовые облигации примерно на $20 млрд, они есть в портфелях фондов BlackRock и HSBC, которые даже докупали их во время летнего падения, и у других управляющих компаний. В случае дефолта и реструктуризации Evergrande западные фонды могут получить копейки вне зависимости от их положения в очереди кредиторов, полагают некоторые аналитики. Дело в том, что Evergrande также продавала финансовые продукты десяткам тысяч китайцев, которые теперь протестуют около ее штаб-квартиры в Шэньчжэне и на строительных объектах. Поэтому руководители Китая, скорее всего, будут больше озабочены сохранением социальной стабильности, о которой они так много говорят в последнее время, чем возвращением денег крупным иностранным инвесторам.

Около 1,5 млн китайцев, купивших квартиры в домах Evergrande на этапе строительства, могут оказаться обманутыми дольщиками.

Иностранцы под ударом

Доходность индекса азиатских высокодоходных облигаций ICE BofA подскочила на этой неделе почти до 12%, хотя еще в конце августа была 10%, а в начале года – 7%. Evergrande – крупнейший заемщик на рынке долларовых бондов со спекулятивным рейтингом в Китае и в Азии в целом. К тому же на долю компаний из сферы недвижимости (в основном, китайских) приходится 42% этого рынка в регионе; размер рынка составляет $428 млрд.

заявил гендиректор HSBC Ноэль Куинн на инвестиционной конференции в среду. Последствия второго-третьего порядка затронут и сам HSBC. Фонд высокодоходных облигаций под его управлением в июле был нетто-покупателем бондов Evergrande, по данным Morningstar. За этот месяц, например, облигация девелопера с погашением в 2023 г. упала примерно с 80 до 55% от номинала (еще в конце апреля она стоила 100%). 

С февраля фонд HSBC увеличил вложения в бумаги Evergrande, хотя стоимость этой инвестиции сократилась до $31 млн из-за падения цен. Сейчас несколько пятилетних облигаций Evergrande, в частности, с погашением в 2022 и в 2023 гг., торгуются примерно по 25% от номинала.

Один из фондов BlackRock в августе покупал облигации Evergrande пяти выпусков, к тому времени у него уже были бумаги компании на $18 млн, по данным Bloomberg.

Согласно собранным Bloomberg данным из отчетности управляющих компаний за последние месяцы, фонды следующих из них имеют облигации Evergrande:

·      Ashmore – более $400 млн (в одном фонде – крупнейшее вложение в размере $63 млн, по данным на конец июня),

·      BlackRock – около $400 млн,

·      UBS – около $300 млн.

Под ударом оказываются многие фонды, потому что бонды Evergrande входят в индексы облигаций, на которые ориентируются фонды. S&P Global Ratings заявила в понедельник, что считает дефолт Evergrande на этой неделе вероятным. Группа иностранных инвесторов в сентябре наняла юридическую фирму Kirkland & Ellis и инвестбанк Moelis для консультаций по реструктуризации, пишет Financial Times.

CHINA EVERGRANDE GROUP

Второй по величине девелопер Китая, имеет 778 проектов в 223 городах, 214 млн кв. м земли.

Баланс: 2,38 трлн юаней ($368 млрд)

Обязательства: 1,97 трлн юаней ($304,6 млрд)

Денежные средства: 87 млрд юаней ($13,5 млрд)

данные отчетности на конец июня

«Готовьтесь к шторму»

В среду Evergrande сообщила, что вопрос о выплате в четверг 232 млн юаней (почти $36 млн) по облигациям в юанях был урегулирован на переговорах с их держателями, но как именно – не пояснила. Информации о главном платеже – процентах на $83,5 млн по 5-летним долларовым облигациям до конца четверга не поступало. В случае неуплаты у компании есть 30 дней, чтобы расплатиться, иначе должен быть объявлен дефолт.

В четверг утром Народный банк Китая влил в финансовую систему страны ликвидности на 110 млрд юаней ($17 млрд), максимум за последние восемь месяцев, по данным Bloomberg.

Агентство также сообщило, что на недавней встрече с руководством Evergrande финансовые регуляторы Китая призвали не допустить дефолта в ближайшее время, достроить объекты недвижимости и выплатить деньги частным инвесторам. Однако нет никаких свидетельств того, что власти пообещали Evergrande финансовую поддержку. Два держателя бондов компании сказали Bloomberg, что не получили четвергового платежа до 17.00 по гонконгскому времени.

Пекин призвал местные власти по всей стране «готовиться к шторму» – например, в виде роста безработицы в результате банкротства Evergrande, пишет The Wall Street Journal со ссылкой на официальных лиц. Чиновники также должны собрать комиссии из бухгалтеров и юристов для анализа финансов местных подразделений Evergrande, начать переговоры с другими девелоперами о достройке объектов и подготовить правоохранителей для нейтрализации «массовых инцидентов» (эвфемизм для протестов).

До конца года компания должна заплатить проценты на $669 млн, в основном по долларовым бондам. Из почти $305 млрд обязательств Evergrande (что делает ее крупнейшим мировым должником-девелопером) $142 млрд, согласно ее отчетности, – краткосрочные. Компания должна не только кредиторам, но и поставщикам стройматериалов по всей стране. А также – частным инвесторам, причем значительная часть этих денег, вкладывавшихся (или якобы вкладывавшихся) в инвестиционные продукты по управлению благосостоянием, может быть забалансовой.

«Суровое наказание»

По словам топ-менеджеров Evergrande, компания должна 80 000 человек 40 млрд юаней ($6,2 млрд) по этим продуктам, которые она активно продавала (зачастую – покупателям ее же квартир), рекламируя как надежные, безопасные, «обеспеченные Evergrande». Как рассказали FT некоторые инвесторы, в том числе сотрудники самой компании, которых принуждали вкладываться в ее продукты, по ним обещали доходность в 8,5-11,5%.

Корреспонденты газеты поговорили с менеджером подразделения управления благосостоянием Evergrande и послушали, как он и его коллеги общались с недовольными инвесторами. По его словам, деньги от покупателей финансовых продуктов использовались для затыкания дыр в материнской компании, а иногда – для выплат предыдущим инвесторам. Он также сказал:

Evergrande сообщила в начале недели, что шестерых топ-менеджеров ждет «суровое наказание», так как они обналичили для себя эти инвестиционные продукты после заявления компании о том, что розничные инвесторы не получат деньги вовремя.

 Возвращается меньше четверти

В этой ситуации девизом китайский властей будет «частники на первом месте», считает специалист по реструктуризациям в Alvarez & Marsal Рон Томпсон. Такого же мнения Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money. После объявления о том, что вопрос о выплате по облигациям в юанях урегулирован, остается вопрос, рассуждает он: а что же с иностранными инвесторами? «Выглядит очень вероятным, что интересы национальных участников получат приоритет по сравнению с интересами международных инвесторов вне зависимости от того, кредиторами какой очереди кто является», – считает он. Кроме того, Evergrande принадлежат большие земельные площади и доли в стратегических компаниях, и у Китая нет никакого желания позволить им попасть в руки иностранцев во время процедуры банкротства, указывает Триси: «Это означает, что уровень возврата средств иностранцам в случае дефолта будет минимальным по любой возможной шкале. В итоге у них снизится желание одалживать деньги китайским компаниям в будущем».

Анализ реструктуризаций почти 50 обанкротившихся китайских компаний, проведенный S&P, показывает, что средний размер денежного возмещения для владельцев необеспеченных обязательств составляет 23,7%.