Понятие опциона

Если покупка акции – линейная операция, прибыль-убыток по которой линейно зависит лишь от одного параметра – ее цены, то покупка или продажа опциона – это операция, результат которой зависит от цены базисного актива не в первую и даже не во вторую очередь. Есть еще три параметра, от которых он зависит. Это ‑ время, рыночный страх, измеряемый волатильностью, и процентные ставки. Причем от всех перечисленных параметров результат зависит нелинейно. Вот с этим нам и предстоит досконально разобраться.

Опционные контракты, так же как и фьючерсы, торгуются на срочных рынках. Напомним, что те рынки, расчеты по сделкам на которых осуществляются «сегодня», «завтра» и «послезавтра» в совокупности называются спот-рынками, или другое название «наличные» рынки или cash-рынки. Если же дата расчетов по заключенной сделке выходит за пределы срока спот, то такая сделка классифицируется как срочная сделка. Рынки, на которых заключаются срочные сделки, зовутся срочными рынками.

Термин срочный применительно к рынку означает прилагательное от слова срок. Это подчеркивает факт заключения сделок на таком рынке с расчетами в будущем, то есть с отсрочкой.

Мы помним по предыдущим статьям, что в первую очередь срочные рынки нужны для страхования производителей и потребителей от неблагоприятного изменения цены в будущем. То есть для планирования своей хозяйственной деятельности. Эти участники срочного рынка зовутся хеджерами. Кроме хеджеров на рынке действуют спекулянты и арбитражеры. При отсутствии хеджеров срочный рынок работать не может. Но именно спекулянты наполняют рынок ликвидностью, обеспечивая исполнение сделок для хеджеров. Кроме спекулянтов и хеджеров на срочном рынке в обязательном порядке должны присутствовать т.н. арбитражеры. Арбитражеры срочного рынка и выступают «гарантом» цены в любой момент времени, и этим обеспечивают операции как хеджеров, так и спекулянтов. Без арбитражеров срочный рынок также не может существовать.

Кого нет на срочном рынке? На срочном рынке нет инвесторов. Почему – мы уже разбирали на первых двух лекциях.

В прошлых статьях, мы познакомились с двумя видами срочных контрактов: фьючерсами и форвардами. Разница между ними невелика и целиком относится к принципам их обращения. Однако нас в контексте данной статьи будут интересовать крайне специфические срочные контракты, называемые опционами. Вот к ним мы, наконец, и переходим.

Что такое опцион? Опцион это возможность

Посмотрите, какой широкий спектр перевода этого слова дает словарь:

• Опция
• Вариант
• Выбор
• Опцион
• Усмотрение
• Средство
• Право выбора
• Дискреционное право
• Свобода выбора
• Право выбора или замены
• Предмет выбора

Все эти термины, так или иначе, отражают природу опциона.

Самым простым аналогом слова опцион, известным каждому, является слово «опция». Например, когда вы покупаете в салоне новый автомобиль, вы можете скомплектовать его набором тех или иных опций. В результате получите свою собственную комплектацию автомобиля, отличную от базовой. Заметьте, что каждая опция стоит определенных денег, т.е. эти опции вы покупаете за деньги.

Далее, мы помним, что опцион – это срочный контракт, т.е. это такой контракт, который торгуется на срочном рынке, и, соответственно, имеет свой срок жизни. Значит, возможность, которую дает опцион, ограничена сроком до исполнения или сроком жизни опциона.

Итак, опцион – это срочный контракт, дающий его обладателю (какую-то) возможность. Эта возможность ограничена сроком жизни контракта и стоит денег.

Попробуем сформулировать более точно, что такое опцион.

Опцион – это право (не обязательство) купить/продать базисный актив (БА) по фиксированной цене на или до определенной даты.

Базисный актив (БА, подлежащий актив) – это тот товар (или другой срочный контракт), на поставку которого заключается срочная сделка. Права владельца опциона ограничены сроком действия до даты экспирации (истечения) в случае если опцион Американского стиля или действуют точно в дату исполнения, если опцион Европейского стиля.

Фиксированная цена, по которой должен быть произведены расчеты за поставку товара, - это цена исполнения опциона или страйк опциона (Strike price). Обозначается буквами X или K. Что же это такое? Это цена исполнения сделки в будущем. Цена поставки базисного актива. Т.е., покупая опцион, покупатель или владелец прав не просто покупает право купить или продать, а покупает право купить или продать по конкретной цене страйк.

При исполнении поставочного опциона позиция по нему заменяется на позицию по базисному активу. При этом, в случае поставки базисного актива в виде ценных бумаг (например, акции) деньги со счета списываются, как будто акции были куплены по цене страйк, а в случае продажи – наоборот, списываются ценные бумаги, а денежные средства зачисляются. В случае, если ценные бумаги при этом торгуются на рынке с частичным обеспечением в режиме Т+2, то и реальная поставка произойдет в день Т+2 относительно даты исполнения.

Давайте разберемся, кого называют подписчиком, а кого держателем на опционном рынке.

Поскольку опцион – это сделка, в которой всегда есть две стороны, то каждой длинной позиции (купленному опциону) соответствует короткая позиция (проданный опцион). Тот, кто покупает опцион (покупает право), называется держателем или владельцем опциона (holder). Тот, кто продает опцион (продает право, следовательно, приобретает обязательство), называется подписчиком (writer).

Право стоит денег. Сумма, уплаченная за это право, называется премией. Она же - стоимость опциона.

Премия = Стоимость = Цена * стоимость 1 пункта цены

После исполнения опциона премия обращается в нуль, а стоимость опциона трансформируется в курсовую прибыль по базисному активу, купленному или проданному по цене страйк.