Почему сильный доллар опасен

Помимо прочего, это создает предпосылки для нового столкновения между Трампом и Китаем.

Доллар становится все более сильным. Поскольку американский рост остается устойчивым, а инвесторы уже не рассчитывают на то, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, деньги хлынули на рынки страны, и доллар вырос. В этом году он вырос на 4% по отношению к корзине валют, взвешенной по торговым ценам, и фундаментальные показатели указывают на дальнейшее укрепление. В преддверии президентских выборов, когда и демократы, и республиканцы намерены продвигать американское производство, мир стоит на пороге нового сложного периода геополитики сильного доллара.

Ситуация осложняется еще и тем, что сила валюты отражает слабость в других странах. К концу 2023 года экономика Америки будет на 8 % больше, чем в конце 2019 года. Экономика Великобритании, Франции, Германии и Японии за тот же период выросла менее чем на 2%. Курс иены по отношению к доллару достиг 34-летнего минимума. Курс евро упал до 1,07 доллара с 1,10 доллара в начале года (см. график 1). Некоторые трейдеры делают ставки на то, что эти две валюты сравняются к началу следующего года.

Если Дональд Трамп победит в ноябре, развернется настоящая борьба. Сильный доллар, как правило, повышает цены на американский экспорт и снижает цены на импорт, что способствует увеличению постоянного дефицита торгового баланса страны, который на протяжении многих десятилетий беспокоит Трампа. Роберт Лайтхайзер, который в период пребывания Трампа в Белом доме занимался разработкой тарифов против Китая, хочет ослабить доллар, сообщает новостной сайт Politico. Президент Джо Байден не делал публичных заявлений по поводу валюты, но сильный доллар усложняет его программу развития производства.

В других странах сильный доллар выгоден экспортерам, чьи расходы выражены в других валютах. Но высокие американские процентные ставки и сильный доллар порождают импортируемую инфляцию, которая сейчас усугубляется относительно высокими ценами на нефть. Кроме того, компании, взявшие кредиты в долларах, сталкиваются с более жесткими условиями погашения. 18 апреля Кристалина Георгиева, глава Международного валютного фонда, предупредила о влиянии этих событий на мировую финансовую стабильность.

Многие страны обладают достаточными валютными резервами, которые они могут продать, чтобы укрепить свои валюты: Япония имеет $1,3 трлн, Индия - $643 млрд, а Южная Корея - $419 млрд. Однако любое облегчение будет временным. Хотя продажи замедлили укрепление доллара в 2022 году, когда ФРС начала повышать процентные ставки, они не остановили его. Центральные банки и министерства финансов не хотят тратить свои запасы на бесплодную борьбу.

Другой вариант - международная координация действий, чтобы остановить рост доллара. Начало этому было положено 16 апреля, когда министры финансов Америки, Японии и Южной Кореи выразили обеспокоенность падением иены и воны. Это может стать предпосылкой к более активному вмешательству - в виде совместной продажи валютных резервов, чтобы предотвратить дальнейшее ослабление двух азиатских валют.

Но как бы ни хотели эти страны быть на одной волне, экономика неизбежно отдаляет их друг от друга. В конце концов, слабость иены и воны обусловлена разрывом в процентных ставках между Америкой и другими странами. Доходность двухлетних государственных облигаций Южной Кореи составляет около 3,5 %, Японии - всего 0,3 %, в то время как американские казначейские облигации со сроком погашения в то же время предлагают 5 % (см. график 2). Если процентные ставки в Америке останутся заметно выше, инвесторы, стремящиеся получить доход, окажутся перед простым выбором, и их решения будут способствовать укреплению доллара.

Кроме того, есть страны, с которыми Америка вряд ли будет сотрудничать. По данным банка Goldman Sachs, в марте в Китае произошел отток валюты на сумму около 39 миллиардов долларов, поскольку инвесторы бежали из страны, переживающей экономический спад, - это четвертый по величине показатель за все месяцы с 2016 года. Юань неуклонно слабеет по отношению к доллару с начала года, причем более быстрыми темпами: с середины марта доллар подорожал с 7,18 юаня до 7,25. Банк Америки ожидает, что к сентябрю, когда предвыборная кампания в Америке будет в самом разгаре, он достигнет отметки 7,45. В этом случае курс юаня станет самым слабым с 2007 года, что даст толчок последнему экспортному рывку китайского правительства. Дешевые китайские электромобили могут стать еще дешевле, что приведет в ярость американских политиков.

Даже сторонники протекционизма в Америке склонны не обращать внимания на слабую валюту союзников, по крайней мере, в течение некоторого времени. В отношении Китая это менее вероятно. Это повышает риск введения новых тарифов и санкций, а возможно, и возвращения Китая в американский список валютных манипуляторов. До тех пор, пока американская экономика будет расти, доллар, скорее всего, будет оставаться сильным. И пока американские политики видят в этом повод для беспокойства, торговая напряженность будет расти.