Почему рухнул стейблкоин Terra и что вообще за херня творится на рынке крипты

 Что такое Terra?

Алгоритмический стейблкоин, который последние несколько дней находится в свободном падении и приводит в ужас весь рынок.

Что такое стейблкоин?

Криптовалюта, привязанная к курсу какой-то реальной валюты, как правило, доллара. Обычные криптовалюты очень волатильны. Выводить их в доллары и обратно владельцы не хотят, потому что сразу оказываются на виду налоговиков. Стейблкоины решают эту проблему, предлагая криптоаналог доллара.

Окей, а что значит «алгоритмический стейблкоин»?

А вот здесь становится интереснее. Более стандартные стейблкоины, такие как Tether (USDT), гарантируют свою привязку к доллару за счет резервов. Они обещают, что у них есть запас реальных денег соответствующий числу коинов в системе, и что каждую единицу стейблкоина можно в любой момент обменять на доллары по курсу 1 к 1. Есть ли у того же Tether реально эти деньги – вопрос на другой раз.

Алгоритмические стейблкоины – новая разработка. Они обеспечивают привязку к доллару за счет алгоритмов, регулирующих цену криптовалюты.

Пока ничего не понятно. Можно объяснить на примере?

Вот как должна работать Terra. У нее есть фактически две криптовалюты. Первая – собственно, Terra, или UST. Это стейблкоин, курс которого должен быть привязан к доллару. 1 UST = 1 доллар США. Вторая криптовалюту – LUNA. LUNA может варьироваться в цене к доллару, как и любая криптовалюта. Но LUNA и UST тесно связаны между собой и регулируют друг друга. 1 UST в любой момент можно обменять на 1$ в LUNA. Независимо от рыночной цены UST.

То есть: если 1 UST вдруг начинает стоить $0,99, то его все равно можно обменять на 1$ в LUNA, тем самым получив чистую прибыль в 1 цент. Обменянные UST при этом сгорают, то есть денежная масса снижается, цена возрастает и стабилизируется на уровне 1 доллар за UST. И наоборот – если UST вдруг вырос до $1,01, на 1$ в LUNA можно купить целый UST и уже продать его с прибылью в 1 цент, что приводит к снижению цены. Этот процесс называется арбитраж.

Но… кто будет покупать монеты, стоимость которых ничем не подреплена?

Как показывает практика, много кто, но в первую очередь – желающие заработать. Специально для этого у Terra также работала программа Anchor, которая обещала 20% годовых на вклады в UST. Anchor утверждает, что деньги на такие баснословные проценты будет брать из процентов по выдаваемым займам и стейкинга, но в отсутствие внятного аудита есть все основания считать, что это пирамида. Но до сих пор система работала – пользователи активно покупали UST и LUNA, цена LUNA в апреле переваливала за $100. По сути, стоимость LUNA держалась только на вере рынка в то, что она что-то стоит.

А что случилось теперь, почему Terra рухнула?

Что спровоцировало падение пока неясно. Но известно, что в воскресенье некий один криптокошелек разом сбросил UST на 285 миллионов долларов, отчего цена UST упала ниже 1 доллара за штуку. После чего началось свободное падение. Алгоритмическое равновесие тупо не сработало, потому что на волне паники никто не захотел покупать ни UST, ни LUNA, и обе валюты начали терять стоимость. В какой-то момент суммарная рыночная капитализация UST превысила капитализацию LUNA, что сделало механизм арбитража невозможным. Вера рынка – единственный источник стоимости LUNA – исчезла.

И что теперь?

А теперь самое интересное. В январе основатель Terra До Квон объявил о создании фонда Luna Foundation Guard, который должен в сложный ситуациях поддерживать валюту. Несмотря на заявления о децентрализации и альтернативных моделях, LFG по своей сути – типичный центробанк и осуществляет соответствующие интервенции. Все предыдущие месяцы, пока LUNA была на высоте, LFG скупал биткоины. На фоне кризиса UST LFG выдал в виде займа маркетмейкерам 750 миллионов долларов в биткоинах. Предполагается, что маркетмейкеры должны накупить на эти деньги UST и тем самым поднять его стоимость и обеспечить ликвидность. Изначально это немного помогло и падение замедлилось, но цена UST все равно колеблется на уровне 40-60 центов. А вот цена LUNA продолжает стремиться к нулю.

Что хуже, такой выброс биткоинов на рынок усугубил падение стоимости биткоина, который и так на самой низкой отметке с 2020 года. Поэтому даже есть конспирологическая теория, что атака на UST была спланирована для ослабления биткоина и скупки его по дешевке.

А почему падал биткоин?

Если коротко – биткоин оказался не «виртуальным золотом», то есть активом для кризиса, а инструментом, который коррелируется с фондовым рынком и, в частности, IT-сегментом. Фондовый рынок падает на фоне ситуации в Украине и мер ФРС по повышению ключевой ставки, и биткоин падает вместе со всеми, только быстрее и глубже. Предыдущие интервенции ФРС такого уровня биткоин практически не застал – по крайней мере, не был так популярен, - поэтому предсказать его реакцию было трудно. Зато теперь мы знаем, что аналогия с золотом оказалась несостоятельной.

А кто вообще этот До Квон, приличный мужик?

Нет. Даже неееееет. На фоне кризиса Terra выяснилось, что До Квон до Terra был соавтором напрочь провалившегося стейблкоина Basis Cash (BAC), над которым он работал под псевдонимом, внимание, Рик Санчез (из «Рика и Морти»). Но Квон, очевидно, сделал выводы и понимал, что крах Terra – вопрос времени. Отсюда и колоссальные запасы биткоина как раз на такой случай. Спасет ли это Terra – пока неясно, но падение LUNA признаков замедления не демонстрирует.

Дополнение: в первой версии текста в нескольких местах вместо UST было ошибочно оказано USDT. Внесены соответствующие правки.